事项Q1财政收入同比0.5%,1-2月同比-1.2%;Q1财政支出同比6.5%,1-2月同比7%;Q1政府性基金收入同比-21.8%,1-2月同比-24%;Q1政府性基金支出同比-15%,1-2月同比-11%。核心观点税收是经济晴雨表,一般税收增速和经济增速相匹配,但今年一季度税收收入同比-1.4%,GDP同比4.5%,Q1GDP、税收增速差为2009年来最大(除2020年外),税收晴雨表失灵了吗?我们分析,有三大原因,使一季度税收增速大幅落后于经济增速,二季度均将改善→税收晴雨表只是暂时“失灵”。1、经济:一季度税收反映去年12月和今年1月、2月经济活动;展望二季度,从3月~4月上旬企业销售收入看,4月~5月上旬税收有望高增。2、价格:税收是现价,GDP增速是不变价,PPI负增导致税收减收;展望二季度,价格因素对税收的拖累将趋于缓解。我们预计今年PPI同比大致呈前低后高浅V型走势,底部大约出现在5月前后。3、缴库:去年四季度中央税“抢收”,延至今年初缴库的较少;展望二季度,缴库因素对税收的拖累也将趋于缓解。一季度中央税较去年低近3000亿,已和22Q4“抢收”体量基本匹配。