事件：2023/4/27晚，公司公布2022年年报及2023年一季报。2022年，公司实现收入305.65亿，同比增长-6.91%，实现归母净利润23.24亿元，同比增长-31.2%。2023Q1，公司实现收入60.16亿元，同比增长2.87%，实现归母净利润4.95亿元，同比增长39.31%。

直面国内外环境不确定性，2022年公司收入维持韧性。2022年，海内外市场由于国际关系、通货膨胀、宏观经济等因素，需求出现一定波动放缓，无论是政府端、企业端还是消费端都出现支出端压力。多个市场同时面临不确定性的情况下，公司业绩承压，2022年总收入端仍然基本持平，表现出了相当的韧性：To G/To B/海外业务/创新业务同比增速分别达到-26.08%/ -4.12%/ 9.47%/ 44.55%，EBG业务相对坚挺，海外业务维持稳健，创新业务带动增长，为公司带来业绩韧性。

2023Q1毛利率显著回升驱动利润端超预期，展望全年有望持续回暖。2023Q1，虽然公司收入同比大体持平，但毛利率相比2022Q4已经出现显著回升，从2022Q4的38.65%提升至2023Q1的42.53%，体现出整体行业竞争格局的改善与公司的议价权。随着2023年宏观经济逐步回暖，展望全年，我们预计公司毛利率将维持复苏态势，为公司带来利润空间。

移动定增入股落地，多模态GPT助力潜在战略股东业务共振，有望提升景气度。中国移动与大华股份作为各自领域的龙头企业，各有千秋。中国移动具有较强的品牌、渠道、客户、产品资源，并且是国内数字化项目最大的集成商之一，手握大量项目资源；大华作为AI视觉领军，有望通过自身的图像及视频AI技术，赋能移动的类视联网及其他数字化业务，而多模态GPT潜力是推动这一可能共振的核心力量，有望驱动公司3-5年保持高速增长。

GPT逻辑性、通用性、智能性带来AI应用全面优化升级，大华为多模态GPT国内潜力领军。1）在传统CNN技术路径下，视觉领域AI公司倾向于采用单点模式，在大量碎片场景中做定制化的项目落地，人效难以提升；若未来转向多模态大模型模式，有望带来通用化能力，可以量产细分场景AI模型，或以单一通用模型完成原本数个小模型才能完成的任务，从而大大提升大华产品的通用性与易用性。2）大华是国内具备多模态能力形成潜力的公司。大华巨灵AI平台已经具备一定算法生产能力，未来算法生产效率有望在多模态大模型辅助下规模化提升。我们认为，若多模态技术持续进步，将大幅提升AI视觉模型生产效率，有望打开未来AI在下游千行百业的应用可能性。大华作为具备视频数据与行业know-how积累的下游细分领域龙头，有望核心受益，且多模态GPT天然的规模效应有望提升其护城河与稳态估值。

维持“买入”评级。我们预测公司2023/24/25分别实现归母净利润35.27/42.77/51.28亿元，维持“买入”评级。

风险提示：AI推进不及预期的风险；国内需求不确定性；贸易关系扰动风险；原材料涨价风险；创新业务孵化不及预期的风险。