公司公布2023 年一季报：2023Q1 营业收入15.76 亿元，同比增加1.31%，环比下滑9.43%；归母净利润1.47 亿元，同比增加36.98%，环比增加66.36%。

    事件评论

    EVA 价格企稳回升，23Q1 业绩环比改善显著。22Q4 公司由于受到下游光伏等行业需求不及预期、产能投放等影响，EVA 价格显著下滑，导致公司四季度EVA 销售价格显著回落。2023 年以来，EVA 下游需求复苏叠加供应商挺价等因素，价格中枢稳步提升。2022年公司排产高VA 含量、高附加值EVA 产品，其中光伏胶膜料FL02528 产销量进一步提升，全年销售量同比增长约132%，与国内主要光伏胶膜生产企业均保持良好稳定的合作关系；线缆料UL00628 在国内电线电缆专用料领域继续保持行业领先地位。

    EVA 需求稳步增长。从需求维度看，在行业需求高增的背景下，预计2022 年光伏装机规模有望达250GW 左右，需求同比增速约50%-55%，对应光伏胶膜需求规模29.6 亿平米。考虑到双面组件提升及共挤POE（即EPE，2 层EVA 当中夹1 层POE）占比提升，相应的EVA 粒子需求将增至115-120 万吨左右；对于2023 年，行业需求在2022 年的基础上有望实现30%以上的增长，预计装机规模有望增至350GW，对应的EVA 需求预计达150-160 万吨。

联泓新科（003022.SZ）董秘蔡文权也在近期的业绩会上表示，今年国内光伏需求景气上行，新增装机增速有望超过50%，目前公司主要生产装置保持满负荷生产，产品全产全销，未来EVA的需求增量及进口替代量仍有较大空间。
   

核心逻辑：中期维度2023 年需求稳步增长，而供给增量有限；长期来看，本轮景气周期有望持续2 年左右。CPIA 预测2023 年全球光伏新增装机量280-330GW，我国光伏新增装机量95-120GW；2025 年全球光伏新增装机量324-386GW，我国光伏新增装机量100-125GW。EVA 作为光伏胶膜的核心主体材料，需求量随着光伏新增装机量的持续增长而快速增加。供给端来看，下一轮扩张将在2024 年底陆续开始。因此，需求保持高景气背景下，光伏级EVA 将有望继续保持较高景气周期。

   
公司未来成长空间广阔：1）募投项目"锂电材料-碳酸酯联合装置项目"已于2022 年底建成中交，即将投产，项目技术优势突出，所需主要原料EO、二氧化碳、甲醇均为公司或子公司自产，与公司现有产业链充分协同，可实现资源的循环与综合利用，竞争优势较为明显；2）公司2 万吨/年超高分子量聚乙烯和9 万吨/年VA 联合装置项目计划于2023 年内建成投产，其中VA 投产后将实现公司EVA 原材料完全自主供给，明显减少生产成本；3）公司规划电子级高纯特气和锂电添加剂项目，计划于2023 年四季度建成投产；4）生物可降解材料项目计划于2023 年底建成投产；5）公司规划新能源材料和生物可降解材料一体化项目已通过安评、能评、环评等审批，正在有序推进项目建设相关工作，计划于2025 年上半年建成投产。

暂不考虑未来股本扩张，预计公司2023-2025 年归母净利润为11.8 亿元、17.9 亿元、28.3 亿元，对应2023 年5 月10 日收盘价的PE 为29.5 倍、19.5 倍和12.3 倍，维持"买入"评级。

    风险提示

    1、EVA 景气度不及预期；

    2、项目建设进度不及预期。