【广发电新】TOPCon电池行情启动正当其时，“戴维斯双击”已至-20230609

#钧达定增落地机构抢筹意愿强烈、TOPCon电池估值持续修复

1. 23年6月7日TOPCon电池龙头钧达股份定增落地，定增价格100元/股，较发行底价溢价26.49%，为22年12月28日以来A股定向增发最高溢价，显著高于23年以来A股市场5.28%的平均增发溢价；认购倍数3.13倍，同样显著领先可比定增项目认购倍数。

2. 作为TOPCon电池龙头厂商，钧达此轮定增高溢价+投资者认购意愿强烈，彰显市场对钧达股份及TOPCon电池市场前景的良好信心，我们预计TOPCon电池环节估值已进入长期修复通道。

#复盘PERC发展历程、TOPCon尚处产业化初期。

1. 复盘PERC的发展历程，我们认为PERC电池萌芽期（首家量产到行业规模投产）需2年，行业高速成长期（渗透率加速提升）需2年，行业步入成熟期（市占率迎来历史最高点）需3年。

2. 在当前TOPCon的发展历程中，2020-2021年虽然有多家厂商宣布N型电池扩产规划，但实际落地进度缓慢。在22年1月8日晶科能源率先实现TOPCon电池8GW规模量产并成功验证TOPCon电池高溢价红利后，行业N型电池的投产进度才开始加快。

3. 与国内PERC规模投产前已经过欧洲长达2年的量产验证不同，本轮TOPCon从0到1的量产突破由国内企业主导，截至目前TOPCon仅经历约1年半的行业量产验证，尚处于产业化初期。同时，由于TOPCon较PERC增加了多道工序，工艺难度和技术门槛提升明显，行业降本潜力巨大，产业步入成熟期（TOPCon电池出现普遍同质化）的时间跨度较PERC将进一步拉长，我们预计头部企业将在TOPCon产业化初期凭借工艺+技术壁垒持续享受超额收益。

#投资建议：

重点推荐晶科系TOPCon厂商【晶科能源】、【仕净科技】、【钧达股份】；推荐受益N型景气红利的【爱旭股份】、【天合光能】、【晶澳科技】、【通威股份】等。

联系人：陈子坤/纪成炜18717875124/张玲/曹瑞元/张芷菡15626002158/陈宇泽18338186482