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天禄科技——TAC膜国产替代，面板补涨预期差

低位挖掘

明天一定赚的游资

2023-07-18 11:21:22

天禄科技逻辑梳理：

1、公司传统主营业务做显示器导光板，目前主要涉及笔记本台式机液晶电视显示，全球市占率做到20%+，全球第一。行业景气度跟随面板景气度，目前面板行业处在底部，公司导光板业务受到影响，但也有变化，公司目前自己切入导光板上游PMMA材料，将提升自身毛利率4%。未来行业看底部反转。

2、当前公司主要关注点在TAC膜。TAC膜是面板偏光片的重要材料，一块偏光片需要4片TAC膜，分别是一片基膜，两片相位差膜以及一片TAC功能膜。当前TAC膜被海外企业垄断，国内无一家企业有能力生产。公司与产业链公司合资成立子公司切入TAC膜赛道，将于2024年下半年投产国产TAC膜，打破海外公司（富士，柯尼卡）垄断，开辟第二成长曲线。

3、壁垒：PET膜、COP膜以及PMMA膜在客户、工艺和成本上无法替代TAC膜；国内做TAC膜需产业链扶持+配方技术和工艺技术+资金壁垒

4、可靠性：公司本次一期规划未向二级市场伸手，董事长资金全额拿定增1.5亿，产业链募集资金3.2亿，银行借贷2亿；京东方作为公司股东，前期扶持+技术储备多年；公司挖日本人才

5、股价反应：短期股价反应了公司切入TAC膜的预期，但并未充分预期。首先公司做的事情有一定的可靠性，并非完全讲故事，其次短期无法证伪和同样证实。当前股价反应的是公司一期产能投入的预期。预计一期投入将产生7亿营收和2亿利润，其中并表利润1亿出头，给予30倍估值，传统导光板业务1亿利润对应=20亿市值，故当前30亿市值未充分反应一期产能对应的市值（30+20=50亿），短期看50%以上空间。

风险提示：投产不及预期，技术工艺推进不及预期，良率不达标

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