国金证券-顺络电子(002138)Q2创历史单季营收新高，利润环比大幅增长。

2023年7月27日，公司披露2023年半年报。2023年上半年公司实现营收23.32亿元，同比增长9.17%，实现归母净利润2.56亿元，同比减少12.83%。其中，单Q2公司实现营收13.07亿元，同比增长15.88%，环比增长27.54%，实现归母净利润1.75亿元，同比增长34.11%，环比增长117.67%。公司单季度营收首破13亿，二季度经营情况超预期。

经营分析

二季度超预期，新兴业务高速增长，毛利率持续改善。在全球弱复苏的背景下，23H1消费电子及通讯行业景气度缓慢回升，受益于大客户及安卓补库需求，公司传统业务订单增长较快。新兴业务受益于新能源汽车渗透率持续提升，相较于年初汽车传导的成本压力，Q2逐步恢复，大客户实现持续突破，公司总营收同比增长9.17%。分业务来看，信号处理板块小幅下滑，传统业务中的电源管理以及新兴业务取得同比增长。信号处理/电源管理/汽车电子及储能/陶瓷、PCB及其他业务分别同比-1.0%/+15.6%/15.9%/24.7%。23Q2公司毛利率达35.2%，同比+1.5pct，环比+3.0pct，受益于传统业务回暖，叠层等高毛利率产品产能利用率环比提升，公司毛利率持续两个季度改善。

公司持续多元化布局，汽车电子、光伏储能、云计算等新兴业务打开向上空间。在市场整体处于疲软的背景下，公司盈利能力实现快速恢复，传统业务营收稳中有升，新兴业务蓬勃发展。展望下半年，1）汽车电子：汽车用高可靠性电子变压器、电动汽车BMS变压器、高可靠性各类电感等产品已打入海内外众多知名客户供应链，随着重点客户渗透率持续提升，营收有望持续提升；2）光储：公司深耕光伏尤其是微逆变领域多年，大量新产品正处于头部客户导入阶段，随着新品验证顺利及客户开拓超预期，叠加市场逐步恢复，业务营收维持高增。3）传统业务：与头部通讯消费厂商合作愈加深入，新品有望拉动营收增长。

盈利预测与估值

预计2023-2025年归母净利润为6.84、9.01、12.08亿元，同比+57.93%/+31.79%/+34.03%，公司现价对应PE估值为30、22、17倍，维持买入评级。

风险提示

终端需求不及预期风险、新产品推广不及预期的风险、大股东质押减持风险、汇率波动的风险。