【风口研报·公司】同时“霸占”上游两大涨价品种，公司拥有1.3亿吨磷矿储量和105万吨电石产能，今年业绩有望增长超16倍、对应估值不到10倍
2021-09-09
①同时“霸占”上游两大涨价品种，公司拥有1.3亿吨磷矿储量和105万吨电石产能，今年业绩有望增长超16倍、对应估值不到10倍； ②白酒板块底部已探明，率先反转的这家“次高端弹性龙头”，分析师预测业绩3年增4倍。
《风口研报》今日导读

1、湖北宜化：①受下游可降解塑料原料BDO新增产能推动，氯碱行业景气快速提升，电石今年迄今产品价格涨幅超80%，此外，伴随全球农产品大周期到来，尿素行业景气持续高位，截止至9月3日，国内磷矿石均价592元/吨，较年初上涨58.29%，随着磷资源管制、去产能，磷矿资源稀缺性凸显；②中信证券王喆看好公司目前拥有年产156万吨尿素、126万吨磷酸二铵、84万吨聚氯乙烯等重要产能，公司氯碱产业链上游配套105万吨电石产能，磷资源方面，公司拥有1.3亿吨磷矿石储量；③王喆预计公司2021/22/23年归母净利润分别为20.6/26.0/29.7亿元，同比增长1678.7%/26.4%/14.0%，对应PE为9.4/7.4/6.5倍，给予2021年12倍PE估值，对应27.5元/股（9月9日收盘价22.66元/股）；④风险提示：化肥和氯碱景气下行风险等。

2、酒鬼酒：①上半年白酒次高端价位带呈现高速放量状态，显著领先其他价位单品，经济修复、信用扩张以及消费升级趋势是支撑次高端价位需求三要素，这几大因素下半年仍有望维持；②公司上半年两大品牌酒鬼、内参呈现交替放量状态，Q2季度内参增速提升至三位数，酒鬼增速100%左右，并且实现在省外放量，2021年末酒鬼省外占比有望接近50%，内参省外占比有望接近40%；③公司当下库存均处于历史低位、叠加高预收款、国泰君安食品饮料分析师訾猛预计下半年利润有望继续实现高增，2021-23年EPS分别为3.13/4.66/6.57元，给予估值切换及强业绩下估值回升可能，维持公司合理目标估值317.13元（9月9日收盘价234.43元）；④风险提示：食品安全、信用环境恶化、疫情在核心市场点状复发。

主题一
同时“霸占”上游两大涨价品种，公司拥有1.3亿吨磷矿储量和105万吨电石产能，今年业绩有望增长超16倍、对应估值不到10倍

受下游可降解塑料原料BDO新增产能推动，氯碱行业景气快速提升，电石今年迄今产品价格涨幅超80%。此外，伴随全球农产品大周期到来，化肥需求提升，预计尿素行业景气将持续高位，磷酸二铵景气将快速上行。

今日，中信证券王喆挖掘出国内氯碱、尿素、磷酸二铵行业龙头湖北宜化，公司目前拥有年产156万吨尿素、126万吨磷酸二铵、84万吨聚氯乙烯（配套105万吨电石）等重要产能。

伴随主营产品景气复苏，公司业绩快速爆发，2021上半年实现营业收入93亿元，同比增长52%，实现归母净利润7.3亿元，同比增长368%。

王喆认为，在供需两端因素共同催化下，氯碱和化肥行业后续景气有望持续上行，预计公司2021-2023年归母净利润分别为20.6/26.0/29.7亿元，同比增长1678.7%/26.4%/14.0%，对应PE为9.4/7.4/6.5倍，给予公司2021年12倍PE估值，对应27.5元/股（9月9日收盘价22.66元/股）。

供应端政策收紧，BDO推升需求，电石氯碱产业链景气快速提升

根据中国氯碱工业协会的数据，我国PVC行业过去10年需求复合增速为5.5%，保持平稳增长，国内PVC产能以电石法工艺为主。上游电石环节过去几年需求平稳增长，近两年可降解塑料PBAT等需求快速放量，推升电石新增需求。

根据百川资讯统计，目前我国BDO规划产能约780万吨，王喆预计增加电石需求约550万吨，电石行业景气料将快速提升。

公司氯碱产业链上游配套105万吨电石产能，可满足PVC生产需求。伴随着行业政策持续收紧，今年电石产能供应紧张，今年价格涨幅超过80%，同时PVC和烧碱下游需求旺盛，行业景气度较高，公司作为一体化企业有望持续受益。

农产品价格上行，尿素、磷酸二铵行业迎来景气周期

2021年伴随着国家政策持续向好，农产品库存消费比、产需结余均有所回落，有望支撑农产品价格延续上行趋势。价格上涨拉动农产品供给增加，化肥行业迎来景气周期。

截止至9月3日，国内磷矿石均价592元/吨，较年初上涨58.29%，随着磷资源管制、三磷整治加速行业去产能，磷矿资源稀缺性凸显，根据百川资讯数据，2020年国内磷矿石总产量为8893万吨，较2016年历史高点位置下滑约38.4%，年平均下滑11.4%。

磷矿石下游消费磷肥占比最大，为71.1%，因此磷矿石成本与下游化肥企业的利润密不可分。伴随着磷矿石资源供应紧缺以及磷矿石价格的持续走高，拥有优质磷矿资源的化肥企业有明显的资源和成本优势。

公司宜化江家墩矿业拥有1.3亿吨磷矿石储量，作为尿素和磷酸二铵一体化龙头企业，能有效抵御原材料波动风险，业绩有望持续受益。