【鼎通科技】 国内连接器组件领先生产商，明日科创

1、鼎通科技，国内连接器组件领先生产商，主营业务是研发、生产、销售通讯连接器精密组件和汽车连接器精密组件。公司的主要产品为通讯连接器组件、汽车连接器组件、精密模具、模具零件。2019年通讯连接器组件营收1.29亿，当年占比55.82%，汽车连接器组件营收4327万，当年占比18.71%，精密模具营收3057万，当年占比13.22%。

2、公司是国内连接器组件领先生产商，与下游客户建立稳定合作关系。连接器属于精密制造业，对厂商的设计和制造能力有着较高的要求，行业技术门槛较高。公司凭借自身的技术积累不断提高产品质量，并且还能根据客户的差异化需求为其设计和开发精密模具，为客户提供全方位服务。公司目前已经与行业头部厂商形成稳定的合作关系。通讯连接器组件主要提供给安费诺、莫仕和中航光电等客户，最终配套供应给华为、中兴和爱立信等通讯设备厂商；汽车连接器组件产品的主要客户包括哈尔巴克、莫仕和泰科电子等厂商，产品最终提供给大众、宝马等知名主机厂。 2017 年度至 2019 年度，公司营业收入年均复合增长率高达 29.96%，营业收入增速高于国内连接器市场的平均增速。根据Bishop & Associates 统计数据和公司销售收入数据测算，2017-2019 年，公司通讯连接器组件的国内市场占有率分别为 0.11%、0.23%和 0.30%，公司汽车连接器组件的国内市场占有率分别为 0.17%、0.18%和 0.19%，公司主要产品的市场占有率距离连接器跨国公司、国内大型连接器厂商尚存在一定的差距。

4、5G 与新能源汽车的发展推动下游需求不断增加。公司的主要产品为通讯连接器精密组件与汽车连接器精密组件。从通讯方面来看，目前我国通讯基础设施建设处于 4G 收尾、5G 开启时期，5G 基站信号覆盖范围较小，基站数目将高于 4G，这将对通信连接器产生大量需求。从汽车方面来看，新能源汽车的发展受到多方面利好因素的影响，并且传统企业也呈现出电子化的趋势。同时，特斯拉上海工厂逐步推动生产国产化进程。这些因素都对下游需求产生有利影响。

5、行业：

（1）中国已成为世界上最大的连接器生产基地和消费市场：自改革开放以来，欧美、日本、中国台湾地区等地的知名连接器厂商陆续进入中国市场，同时外商投资的溢出效应在中国大陆培育了一大批民营连接器企业，中国的连接器行业 2019 年取得了巨大的进步。根据 Bishop&Associates2019 年统计数据，2011-2019 年，中国连接器市场规模由 112.96 亿美元增长至 194.78 亿美元，年均复合增长率为 7.05%，显著高于全球平均水平。2011-2019 年，中国连接器市场份额占全球市场的比例由 23.09%提升至 30.35%，位列世界第一。

（2）5G 发展助推通信连接器需求进一步增长：通讯连接器作为连接器市场的最大细分领域，2019 年整体占比为 32.2%。通讯连接器市场与下游通信网络更新换代紧密相关，其发展周期与移动通信基础设施建设周期重叠。随着 5G 在全球的快速推进，全球通讯连接器迎来新一轮的增长周期。根据 Bishop&Associates 预测数据，2025 年全球通讯连接器市场规模将达到 214.89 亿美元，中国通讯连接器市场规模将达到 95.57 亿美元，2019-2025 年，中国通讯连接器占全球通讯连接器市场规模比例将从 43.92%提升至 44.47%。

（3）汽车电子发展前景良好，连接器需求进一步增加：全球汽车电动化趋势不断推进，新能源汽车行业有望保持较长的景气周期。传统汽车行业也呈现出智能化的趋势，电子部分在整车当中的占比不断提高。特斯拉在中国建立工厂之后努力推动生产国产化，这将对汽车电子连接器产生大量的需求。

6、竞争格局：连接器行业是充分市场竞争的行业，外资企业在总体上占据优势，国内企业在部分细分领域取得突破，未来市场集中度进一步增加：连接器行业呈现出高度专业化的特征，不同细分领域的情况相差较大。在技术难度较高的细分领域，较高的技术壁垒导致一般连接器企业难以进入，外国企业占据主导地位。在技术难度相对较低的细分领域呈现出充分竞争的局势。欧美、日本及中国台湾地区的连接器公司凭借多年的技术积累占据了行业主要的市场份额，近年来随着国内企业技术的不断进步，一些企业已经在部分细分领域取得了竞争优势。从行业整体来看，全球连接器市场逐渐呈现集中化的趋势，形成寡头竞争的局面，全球连接器行业前十名企业的市场份额从 1995 年的 41.60%增长到 2019 年的 61.44%。

7、2017-2019年营业收入1.37亿、2.05亿和2.31亿，复合增长率为29.96%，归母净利润 3013万、4572万和5393万，复合增长率为33.79%，毛利率为44.54%、43.39%和43.75%。2020年预计年报业绩：净利润7333万元至8095万元，增长幅度为35.96%至50.09%。可比公司： 永贵电气、意华股份、徕木股份、胜蓝股份。 发行价格20.07，发行PE33.25，行业PE51.42，发行流通市值3.88亿，市值17.08亿。

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