41、给大家发一份光伏的深度资料，也是我这两天看到的比较好的。感觉错失买点，导致很尴尬，现阶段如果真的仓位很低，对于锂电、光伏、游戏股、防水等，只能说先买一些。然后逮住回调加仓，因为这些行业在可预见的未来两三年，前景都挺好的。

42、光伏被诟病的政策影响问题，在平价时代也就解决了；至于技术路线，其实也会带来一些新机会吧。近期投资很不好做，我们还是多学习吧。操作上，一定是持有一些之前买的核心资产，然后在进行学习和持仓的调整。

43、光伏目前有两大行业趋势，一个是平价上网，一个是一体化。平价上网时代改变产业链盈利构成要素，产业格局将会再次重塑。目前单一组件毛利率只有3、6%，产业链中占比大幅下降至18%，要实现55%新增装机平价上网则需要组件价格继续还下降20%到1、24元。这就需要企业通过两种途径解决，首先是先发优势，但先发优势只对组件这种消费属性的环节有效果，第二是一体化，硅片、电池、组件三个环节整合后将产生10个点的超额收益，是未来的大势所趋。

44、在实现平价上网后，未来行业周期性将会大幅减弱，成长属性会增强，龙头有望迎来业绩和估值的双升。业绩提升的动力一方面是全球光伏整体装机量的提升，另一方面是结构性龙头份额的提升，后者更重要。同时，未来利率下行，对收益率和资金成本都是利好。

45、选股角度，一是关注一体化能力突出从而抢占先机的公司，推荐晶科能源、晶澳科技、隆基股份。二是新技术卡位好的公司，如通威股份（技术革新可能性最大、降本成效最好）。三是全球需求增长和产品结构升级的辅材龙头福斯特和福莱特。

46、周大生，2018H2金价持续上涨，盈利能力提升，促进门店积极扩张，龙头企业明显加速，行业格局改善。公司本身低线市场布局，加盟和品牌授权模式轻资产，扩张节奏快，今年600家门店以上，新渠道开发积极，拥抱直播，赋予业绩弹性。疫情影响渐淡，未来黄金珠宝逐季改善。

47、物联网广和通继续看好，先对标移远通信，明年再看看车联网做的怎么样。IDC重点推荐科华恒盛，是被忽视的IDC中军，估值也是非常便宜，公司IDC未来3年维度都会是快速增长，看翻倍的空间。5G应用，推荐浙江富润，公司总经理是有运营商背景的，对5G套餐卡的推进是非常积极的。

48、下游客户太集中的行业，未来都有挑战。浪潮信息目前是高速发展，但未来也会面临类似的挑战。中科曙光好一些，在于公司有芯片等，资产市场给的估值容忍度是更高的。下游客户集中度太高，导致议价能力弱，这是通信行业的问题，不是哪一个企业所特有的。所以，我虽然学通信，但我整体是不大看好通信的。

49、在未来的5G带来的云化时代里，消费电子行业最大的变化在于，终端创新更多集中在面板和摄像头，因为存储和处理器可以在云端解决。那么，未来更大的机会应该在智能终端和车的智能化方面。

50、近期说锂电和游戏稍微多一些，说锂电是因为景气度和确定性，说游戏是景气度不错、估值确定低。毕竟科技股里，明年可以维持20%增长的，且估值在25倍上下的，也就游戏股。龙头就是三七、完美、掌趣科技和吉比特。掌趣科技，目前透露出来，版号等储备最多，所以看明年估值可能稍微低一些。

51、锂电设备的投资逻辑，没什么问题，走势主要是经营节奏的问题。A股最典型的走势，就是超预期20%的企业，估值再提升20%；而盈利低于预期10%的公司，估值通常也下杀10%。

以锂电为例，赛道也没问题，也是竞争格局比较清晰的行业，但先导智能因为经营节奏的问题，最终走势很一般。具体，大家看一下广发机械的相关交流：

未来3-5年的电池扩展周期已经来临，欧洲新增产能会非常大，全球将会有新的一轮扩产周期。微观来看，全球的终端销量迅速提升，以欧洲为先行军，全球扩产在路上，进一步推动锂电池的发展。中国的锂电设备企业和国际相比，各方面都是更胜一层。以先导为例，虽然之前扩产比较低迷下，实现了40%的毛利率，这个是高于日本和韩国的，中国设备公司站上了全球之巅。重点关注：先导智能、杭可科技。

52、今天资料我也说了，目前5G应用出业绩的就是游戏、物联网、车端智能。物联网标的就这么三家，大家可以看看它们的区别。

53、在新能车的大趋势背景下，宏发仍是未来5年的高确定性公司。

54、建材：旧改这块今年一直在发文件，之前资金来源是主要阻碍，上层也看到了这个问题，并且在想办法解决，上个月最新的指导意见也对资金筹集方面给出指示，政府支持力度加大，地方的配套措施和细化的政策也在推出，资金来源不仅是财政拨款、居民自费，还有城镇保障性安居工程资金范围、专项债、贷款等，可以看到政策推进的决心和力度，顺着这条线去挖掘投资机会的话，就是看旧改对消费建材的拉动程度，按照今年规划的3、9万个小区改造，目前测算下来比如外墙涂料、保温材料、防水等，对自身市场今年的增量贡献大约在3%以上，随着旧改持续推进，建材需求还有望超预期。

55、锂电设备：锂电设备作为新能源车产业链上的卖水人，行业本身壁垒高、格局好、弹性也大，历史上每轮周期都有超额的表现，但在今年这一轮产业趋势向上的周期中，走势明显落后于板块，其中的主要原因，是本轮周期，尤其是国内新能源车的产业景气上行，更多是结构性的，而不是全面上行，不同电池企业经营情况分化很严重，而扩产买设备肯定是以电池企业赚钱为前提，换句话说就是目前看到的景气趋势只适用于宁德时代等头部企业，而大量的尾部电池企业仍然经营乏力，同时，国内的电池企业愈加显示出赢家通吃、寡头垄断的态势，这两个因素共同压制了设备端的超额收益。好的情况是，国内企业的盈利拐点有希望在Q3出现，这跟优质车型的上市和补贴政策、低基数都有关系，这对设备的需求也能提供一个支撑，而且设备赛道本身就偏刚性，自身还有6年左右的换新周期，随着行业从结构性景气步入全面景气，设备的需求大概率会回暖，所以对于先导智能、杭可科技等，短期走势相对一般，但中期也不用悲观。前几天我也发了对先导智能的专项交流，反正预期很低，40元附近，低仓位的同学可以考虑，如果三季度的招标超预期，是有估值修复的机会的。而且，如果龙头扩产潮启动，业绩增速也有望明显回升。

这位置，高确定性机会就别想了，早就起飞了。剩下的机会，要么是产业景气度加速超预期，要么是赔率合适和基本面不错、然后基本面有改善机会的。

56、三安的缺点是，公司的经营管理确实有缺憾，但赛道卡位等，确实都不错。在一众泡沫化的半导体公司里，估值有一定的合理性。

57、新能源车，我们更在意的是C端需求，2020年可能会是C端的拐点年。而TSL/造车新势力/明年的BYD DMI第四代平台/甚至是明年的合资、外资的车型都会形成大共振，真正的行业拐点刚刚开始。

看好板块里赛道最大的动力电池板块，集体估值重塑，看好龙头【宁德】，和真正持续研发投入、绑定大客户的国内二线电池厂【亿纬锂能】、【欣旺达】。

58、现阶段，高确定性标的，早已经起飞了。那么，锂电设备行业，是不是有机会呢。我觉得逻辑上，是很有可能的。因为从确定性角度看，板块并不差，竞争格局特别清晰，按照2019年的情况，高端锂电只有先导智能和杭可科技的错位发展了；从历史走势看，板块也不比锂电四大原材料差。

 59、浪潮信息基本面比较简单，行业景气度也是不错的，缺点就是商业模式不够好，毕竟下游都是大客户。下游是电信运营商和互联网巨头的商业模式，都不够好，导致通信行业本质上是个比较辛苦但不赚钱的行业。就像昨天说的那样，就算技术含量跟华为那么高，虽然对手进不来，但自己的净利率也就10%不到，那么高比例的研发投入、让这个净利率看起来都不像高科技企业。光模块目前景气度非常高，但一旦需求高速增长的阶段过去，未来也会面临下游就7个大客户，从而竞争对手增加带来价产品价格下滑的问题。

60、IDC行业一旦结束高速发展期，那么一定要用债权融资的方式，让重资产出表，留下运营的轻资产，就跟地产公司让物业公司出表一样，毕竟轻资产、业绩稳定性高的物业公司，可比地产公司估值高太多了。但IDC行业，在国内应该未来3-5年增速都会不错；而云SaaS，考虑到每个赛道都有机会诞生细分龙头，则未来5年都会不断涌现机会。

61、IDC需要较大的资金投入，国内REITs的试行会给上市公司带来新的融资途径。海外巨头Equinix在2015年转型REITs后估值有明显提升，目前来看国内公司发行REITs或不能像Equinix享受税收减免的优惠，REITs在对投资者的吸引力上或较海外有折扣，但是整体而言还是会给上市公司带来新的融资途径，若发行情况较好，或也可为相关公司带来一定程度的估值提升。

62、先导的战略是没问题，以他的实力想把前中后段市场都吃下。但这个就是全行业景气度高时，很有用；上半年只有宁德时代和LG景气度很高，那就意义不大了。

63、对于宏发这种未来5年高确定性个股来说，疫情影响到复工复产，但景气度回升也很快，中报超预期主要是景气度的确认以及股价的催化剂。昨晚的减持公告叠加今天大盘的大起大落，宏发股份始终没有跌到水下，也说明了目前资金面的看好。从基本面看，宏发股份的确定性在于，几乎锁定了所有海内外车场主要供应商地位，包括特斯拉、大众等，所以这块儿业务的高增长，确定性很高。

64、先导智能：是小密圈新能车板块里走势最差的个股了，主要是因为，先导智能经营数据较差是主要原因，业绩低于预期。从历史看，当行业排产等整体很好时，锂电设备的扩产是很确定的，但是上半年受疫情影响行业景气度一般、只有宁德时代和LG很好，也直接影响到了锂电行业扩产的进度。所以，随着新能源汽车销量的大幅回升、排产数据的的大幅好转等，锂电设备的扩产潮有机会出现。当锂电这边高确定性已经全部起飞时，先导智能这边还是有“预期差”的投资机会。只是短期还没明朗，不宜重仓。

65、三七是绝对龙头、完美在云游戏上布局多，掌趣科技有较大的业绩弹性、有机会进入A股一线游戏股，这就是它们各自的逻辑。

66、建材：今年以来，建材行业能看到一个明显的现象，就是产业资本加速入局，不管是地产系参股，还是企业以收购的方式，都在有意的切入工程市场，最近的比如好莱客拟收购湖北千川的股份，以及恒林股份和兔宝宝也有类似操作，股价均有正面反应。这些现象，一方面体现出资本对赛道的看好，另一方面随着上下游的深度绑定，行业集中度也会加速提升，B端龙头企业优势被巩固，同时也给参股的C端公司带来利润表的弹性。短期还是以B端优势强的公司为主，未来两个月竣工数据预计仍会持续改善。而C端优势强的公司，也会受益于竣工周期，但渠道红利要弱一些，明显复苏可能要等到四季度左右，软体家居也是不错的赛道，未来也可以看看。

67、讲产业趋势时，一个基本规律就是，淡季不淡、才能旺季更旺。不管白酒还是水泥，都是如此。

68、B端先行，C端跟上。Q2以来B端企业发货恢复明显，基本回到正常增长水平，而疫情对偏消费的C端需求影响仍在持续，收入恢复相对偏慢。一方面在精装占比提升等趋势下，B端龙头α更强，另一方面地产工程项目的复工时间相对较早，而C端装修则因为小区的管控、学校的停课等限制受影响时间更长。随着疫情逐步得到控制，我们预计C端需求也在逐步恢复，且前期压制的部分刚性装修需求，有望迎来集中释放，从近期C端龙头企业出货情况来看，需求修复已经有所显现。

β之外，α依然至关重要。家装建材同时具备周期属性与成长属性，复盘过往，份额提升是家装建材龙头企业成长的核心驱动。中期角度看后周期需求在发生结构性的变化，最突出的变化是地产商市场扩容和集中度提升，进而B端集中的结构性β成为主题，B端龙头的强α将充分受益这一趋势；长期看则为存量需求主导，复盘海外，建材行业具备诞生大市值龙头的土壤，选择优质赛道，寻找优秀公司。

投资建议：看好下半年竣工端修复，先行指标玻璃已有体现，后周期的需求β有望出现。长期继续推荐优质龙头，首选坚朗五金、东方雨虹、三棵树；中期继续看好B端集中，关注涂料的三棵树、亚士创能，瓷砖的帝欧家居、蒙娜丽莎，管材的永高股份、中国联塑；C端有望迎来拐点，重点关注北新建材、兔宝宝、伟星新材，其中兔宝宝近期销售增长明显，石膏板需求改善后续存涨价预期，伟星相对竞争优势依然较大；此外继续推荐需求景气向好，且成长性逐渐显现的玻璃行业龙头。

69、光伏的投资机会，是不如锂电的，从3月以后的走势看，扣除新疆硅料事故的影响，也确实如此。但投资，很多时候要向前看，未来十年，光伏没锂电确定性高，但依然好于A股绝大多数行业，所以我们还是要跟踪。虽然现在还有周期性，但估值低很多，毕竟锂电中游原材料几个龙头，明年也差不多在40-50倍估值了（谈不上泡沫吧，当年消费电子和光伏的拐点期，估值都是60倍，后来市值又涨了好几倍，原因是行业处于发展阶段的中早期）。

70、到明年，增长大头还是欧洲，那么欧洲收入占比高的LG产业链的恩捷股份和璞泰来很受益，宏发股份是配套了所有主流车企。也讲到了先导智能等很多个股的产业动态。