1、明新旭腾，国内领先汽车内饰皮革生产商，专注于汽车革研发、清洁生产和销售，主要产品为汽车内饰皮革，作为汽车内饰材料主要应用于汽车座椅、方向盘、扶手、头枕、仪表盘、门板等部位，产品定位于中高端轿车及SUV市场。2019年整皮产品营收5.41亿，占比82.19%，裁片产品营收8579万，占比13.04%。

（1）明新旭腾专营汽车内饰皮革，行业地位居前。以公司汽车革产量占全国汽车革产量计算，公司的市场占有率由 2017 年的 6.11%提升至 2019 年的 8.16%，公司产量保持稳定增长，对应近三年营收及归母净利润的复合增速分别为 9.28%、37.07%，产品提价叠加原材料降价带动毛利率稳定提升。在产品端，公司加大对无铬鞣制、低 VOC 排放等技术领域的投入，能够及时、准确满足整车厂商设计部门的要求并同步开发新产品，提升产品的竞争力。公司的客户有一汽大众、上汽通用、上汽大众、比亚迪等国内主流整车厂商，海外市场通过了美国克莱斯勒、德国大众、法国 PSA 的供应商资格认证，与 Magna Seating Systems of Acuna 等一级汽车零部件供应商合作密切，公司在手订单包括奥迪 Q5L、新奥迪 Q3 等多种车型，生命结束周期在 2024 年之后，在手订单充足。未来公司将积极开拓国内外市场，国内市场方面逐步培植电动车市场的客户，采取以中高端市场为重心、低端市场为补充的发展战略，国外市场方面则以子公司为据点，开拓欧洲、北美两大市场，进入全球供应链体系。

2、行业：

（1）影响汽车零部件行业需求的根本原因是终端市场需求的变动。2019 年我国千人汽车保有量约为 173 辆,而美国千人汽车保有量已达到 837 辆，是中国的近 5 倍。而澳大利亚、意大利、加拿大、日本等较为成熟的汽车市场千人汽车保有量在 600 辆左右。与发达国家相比,我国人均汽车保有量距离美国、日本、德国等传统汽车工业强国存在较大差距，同时考虑到我国较大的人口基数，我国汽车消费市场仍然存在较大的需求空间。

（2）2017 年我国规模以上皮革鞣制加工行业累计主营业务收入 1,591.60 亿元，累计利润总额 106.20 亿元；皮革制品制造行业累计主营业务收入 3,424.30 亿元，累计利润总额 203.90 亿元。皮革年产量从 1978 年的2,659 万标张牛皮，到 2010 年达到最高 7.47 亿平方米，2013 年以后受国际大环境影响，产量有所下滑，皮革产量维持在 6 亿平方米左右。至 2016 年我国规模以上制革企业年产量已占世界皮革总产量 25%，居世界首位。

（3）2010 年以后，在我国皮革行业整体趋稳的情况下，汽车革子行业异军突起，产量保持高速增长。2010年汽车革产量约 3 亿平方英尺，至 2018 年底已超过 4.8 亿平方英尺，年复合增长率超过 6.08%。未来几年，随着我国汽车工业继续保持稳定发展，我国汽车革的需求量将呈现持续、稳定增长的态势。汽车工业的发展为汽车革生产企业提供了广阔的市场空间。

3、竞争格局：我国汽车市场已逐步成为全球汽车行业参与者的战略重心，无论是整车制造还是零部件配套，本土自主品牌均受到来自德系、美系、日系等传统国际知名整车厂和零部件供应商的竞争压力。但自主品牌由于起步较晚，技术水平和生产、配套能力相对较弱，在对外竞争中处于相对较弱的地位。汽车零部件行业特有的逐级配套机制以及高度专业化的行业分工，使零部件供应商在各自的细分领域和供应环节面临激烈的内部竞争，由于我国大部分零部件供应商处于二级或三级供应商行列，产品和服务的附加值在产业链条中相对较低，企业数量众多而规模较小，竞争环境尤为复杂。

4、2017-2019年营业收入5.51亿、5.70亿和6.58亿，复合增长率为9.28%，归母净利润为9544万、1.08亿和1.79亿，复合增长率为37.07%，毛利率为34.71%、37.92%和45.25%，2020年预计年报业绩：净利润2.033亿元至2.318亿元，增长幅度为13.38%至29.26% 。2020年预计年报业绩：净利润2.033亿元至2.318亿元，增长幅度为13.38%至29.26%。可比公司：巨星农牧。发行价格23.17，发行PE22.99，行业PE37.03，发行流通市值9.62亿，市值38.46亿。

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