节前我在分析长假持股过节还是持币过节时，专门分析了美债收益率的动向，因为他是当前影响海外市场乃至国内A股的核心因素。现在看，正是这个核心因素在长假期间加速上行，把海外市场搅了个天翻地覆。
这种情况会如何影响明天开市的A股？
首先要弄清楚，这次美债收益率上行的内在原因是什么。我们说的美债收益率，默认指的是十年期美债收益率（长端利率），正常情况下，这类长端利率的上行原因大致有以下三种：这是近两年来，推动美债收益率上行的最主要原因。很多媒体也把这次长假期间的上行归因于此。同时却有证据显示，美联储加息预期没有提升。从哪看出来的？看两年期美债收益率（短端利率）。这类短端利率更多反映美联储的加息预期，而长端利率更多反映经济预期和流动性的变化。
过去一段时间，两年期美债收益率涨幅一直大于十年期美债收益率，说明美联储的加息力度一直大于经济增速。但9月以来尤其是长假期间，在十年期美债收益率飙升之际，两年期美债收益率却高位回落，说明美联储的加息预期不再提升。因为长假期间，原油、有色等大宗商品出现了大跌。如果经济向好，这类国际定价的商品至少应该保持价格稳定才对。
因为只有流动性紧张，才能促使商品价格下跌、美债收益率和美元指数上行同时出现：美元流动性紧张导致商品价格下跌、美债价格下跌（对应美债收益率上行），同时美元流动性紧张也会推动美元升值（美元指数上行）。缩表，说白了就是美联储抛售美债。美联储前几年搞量化宽松扩表，通过购买美债向市场释放了大量流动性，现在缩表，就是通过抛售美债来回收流动性。长期的加息和缩表，其结果是海外美元流动性先紧张起来，而后美国本土流动性也会紧张起来。现在看，很可能是到了从海外向美国本土传导的临界点。节前文章介绍过，为了赢得明年大X，近几个月拜登ZF在大量发行国债，募资用于财政扩张，刺激经济。10月1日美国两D针对财政预算展开谈判，结果共HD选择了妥协，通过了一个临时法案，允许拜登ZF继续财政扩张。我看东吴宏观陶川的研报提到，我们向全球输出美元有三个重要渠道：对外投资、外资流出以及稳定汇率的操作（投放美元，买入人民币）。长假一休市，原本每天几十亿的外资流出就暂停了，对应海外美元流入就少了。。。（这么说来，我们是不是应该再多休几天，争取休到美帝流动性枯竭崩盘？）短期来看，中国开市，外资又要排着队流出了，海外美元的活水来了。中期来看，拜登ZF想要继续大规模发债抽血流动性，会越来越难。因为：（1）10月1日两D谈判，向拜登妥协的共HD领袖——众议长麦卡锡，被共HD提议罢免了，说明共HD不愿再继续妥协下去。这意味着在11月17日的下次谈判，共HD将更加强硬，不会允许拜登ZF继续财政扩张。（2）退一步讲，就算共HD继续妥协，拜登ZF也很难一直大举发债，因为越发债，美债价格越跌，对应美债收益率越高，则拜登ZF的债务利息压力越大。数据显示，美国超过一半的债务在未来36个月内到期，近三分之一在未来12个月内到期，而这些债务的利息水平已经从十年前的1.5%翻番至3%。再这样下去，利息水平就该直奔5%了。高利率环境下不断发债，早晚有一天，新借来的钱都不够还利息的，类似于渴了喝海水，越喝越渴。一旦拜登ZF扛不住压力，减缓发债，结束财政扩张，通胀自然下来，届时美联储必然会结束加息，反手降息，那么美元流动性将从中期到长期，全面由紧到松。再退一步讲，如果拜登ZF不管不顾，拼了命发债，导致美债收益率涨破天际，结果就是爆发金融危机，届时美国会陷入经济衰退，一样需要美联储反手降息，甚至还得重启量化宽松，到时候美元流动性就该再次泛滥了。综合以上分析，我认为节后的宏观环境更有利于A股走强，而不是走弱。尤其是周五晚上，美国非农就业数据大超预期，本该是个重大利空，却换来海外市场先跌后涨，表明市场已开始关注本文提及的潜在利好因素。
所以我倾向认为，尽管长假期间，港股和富时A50跌多涨少，明天A股仍有希望迎来一个开门红！
更值得注意的是，目前宏观环境正处在近两年的重大拐点附近，一旦转势，A股将呈现出不同于过去两年的重大变化，包括大势走向和市场风格，如果单纯照搬过去两年的经验，可能会吃大亏，等后面我再详聊这个问题。
（本文写作的大部分时间花在了表达构思上，为了能简单清晰直白的说清楚这些知识点和内在关系，我前后尝试了三个角度的三套方案，最后舍弃了另外两个角度，选择从流动性角度展开分析，希望大家能看的不累！）
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