华西研报摘要：

　　光伏玻璃：轻薄化大势所趋，推升行业壁垒及集中度。我们认为在载荷问题逐渐解决的背景下，薄玻璃（2.0mm及以下）提升发电效率的优点将逐渐凸显，未来占比将逐渐提升，光伏玻璃行业将呈现轻薄化、大尺寸化的特点。而由于大尺寸薄玻璃对生产企业从窑炉设备到生产管理都提出了更高的要求，因此我们认为未来行业壁垒将提升，市场份额将逐渐向头部企业集中。

　　解决原片供应问题，聚焦一体化，成长迎拐点。由于缺乏原片产能，公司过往主要集中于深加工环节，同时因为原片采购价格无优势、供应不稳定影响开工率造成毛利率较低。2021年开始，公司原片及深加工产能扩张加速，预计到2021年底，公司将形成1.5亿平米的深加工产能，同时体系内拥有1950吨/日原片产能，预计能够保证80%的原片供应，伴随公司与众多头部客户签订长单，公司光伏玻璃销售有望迅速放量，同时毛利率也有望提升，迎来发展拐点。此外，公司电子玻璃等业务也有望成为公司新的增长点。

　　盈利预测。预计公司2021~2023年营业收入30.42/44.58/54.20亿元，2021~2023年归母净利润2.05/3.73/4.81亿元，EPS分别为1.03/1.88/2.42元，对应9月10日42.82元收盘价PE分别为41.6x/22.8x/17.7x。给予公司基于PE估值的目标价57.40元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示。产能投放不及预期，需求不及预期，系统性风险。