运达股份,公司目前订单12亿,金风订单14
亿,金风市值700亿,公司市值150亿,预期差很大。
周五金风科技的龙虎榜,章盟主爆买4.8亿,风电下周继续!
【招商电新】运达股份:6大超预期,继续强烈坚定推荐
1、半年报业绩超预期
收入同增41%至50亿,归母净利润同增340%至1.28亿元,Q2收入同增19%至30亿,归母净利润同比增长238%至8414万。上半年业绩包含较多可以降低、摊薄或后续转回的科目,如运输费用(当期2.8亿,同期1.4亿,计入销售费用)、风场前期投入(当期0.45亿,同期0.18亿,计入销售费用)、售后运维费用(当期1.5亿,同期0.9亿,计入销售费用),质保金计提(当期0.34亿,同期0.07亿,计入信用减值)等。其中运输费用影响较大,因Q4抢装交付在上半年确认,抢装运费是平常的4倍。
2、毛利率超预期
Q2毛利率同比提升7.86个百分点,环比Q1提升3.96个百分点至20.31%,毛利率连续提升4个季度,预计Q3、Q4公司毛利率将继续体现出弹性:(a)上半年公司销售机型主要以小兆瓦为主,其中3MW以下机型销售容量占比为80%随着公司大兆瓦机组销售占比的提升,预计后续季度公司毛利率将进一步上升;(b)公司全年销量指引为4.5-5GW(此前为4.5),若完成,下半年3-3.5GW左右的销量将进一步摊薄公司成本与费用;(c)议标价格可能比公开招标价格高一些。
3、新增订单超预期
2021年上半年公司整机销量1.57GW,同比增长41%,在手订单新增8GW,累计12GW,均创历史新高。此前我们统计截至630公司新增中标量在6.5GW左右(3GW多公开招标+3GW多议标),为行业第一,但还是低估了公司新增订单的规模。考虑到公司上半年新增8GW订单,全年中标量大概率在第一梯队,而此前公司市占率为行业4、5名的水平。
4、中标均价超预期
上半年公开信息披露的3.5GW左右中标订单,中标均价在3100元左右(500元/kw塔筒计算),与上半年公司销售均价3200元比较相近。
5、成本降幅超预期
公司3.3MW机型和5.5MW成本降幅大超预期,单位千瓦降低700-800元,目前大兆瓦机型单位千瓦成本应该最低在1700-1800元左右。
6、内在变化超预期
公司技术积淀深厚,董秘都是技术背景出身的人才,运达不是走捷径的企业,而是专心踏实做业务的公司。公司上市之前因为控制权等原因发展的比较慢,刚上市也一直被低估,目前历史遗留的问题基本都解决的差不多了,下游对公司的认可显著提升,今年这些转变会陆续反映在业绩上。公司此前是行业第二梯队的企业,从中标情况看,正在向第一梯队迈进,这相对公司自身是一次重大的飞跃。
7、预计2021和2022年归上净利润约3.7亿元、5.9亿元,对应估值42、27倍,继续强烈坚定推荐。