作者：【Alpha派】

海外方面，美联储博斯蒂克表示，在今年年底前两次降息25个基点是合适的，首次降息将在第三季度，政策在年底仍需保持紧缩，但通胀进展将支持降息。

美股三大指数集体收涨，道指涨0.58%，纳指涨2.2%，标普500指数涨1.41%，热门科技股普涨，半导体、软件应用涨幅居前，英伟达涨超6%。热门中概股普跌，纳斯达克中国金龙指数跌1.47%。

国内方面，央行货币政策司司长邹澜近日在接受采访时表示，央行将综合运用公开市场操作、中期借贷便利、再贷款再贴现、准备金等基础货币投放工具，为社会融资规模和货币信贷合理增长提供有力支撑。同时，防止资金淤积，引导金融机构加强流动性风险管理，维护货币市场平稳运行。

-【苹果MR】苹果混合现实头显Vision Pro将于2月2日在美国门店开售，这是该公司九年来首款重磅新产品，起售价3,499美元。

-【消费】全国商务工作会议1月7日至8日在京召开。会议强调，2024年要推动消费持续扩大，完善市场和流通体系；以“消费促进年”为主线，办好各类促消费活动。

-【人工智能】掌趣科技、悠米互娱与英伟达在AI技术与应用方面开展合作；英伟达推出三款带有额外组件的新型桌面级GPU，宣布在AI PC赛道处于领先地位。

-【消费电子】2024美国消费电子展(CES)将于当地时间1月9日至12日在美国拉斯维加斯举行。

-【汽车芯片】工信部印发国家汽车芯片标准体系建设指南。

-【业绩】中国中免发布2023年度业绩快报，2023年实现营业收入 675.76 亿元，同比+ 24.15%，实现归母净利润 67.17 亿元，同比+ 33.52%。

-【机器人】近日，斯坦福大学研究团队推出双臂移动操控系统Mobile ALOHA，搭配机械臂后，可完成炒菜、打扫卫生、整理衣物等家务，成本仅3.2万美元，引发市场关注。

【招商电新】储能行业更新2024109

1、CNESA近日公布2023年全国实现储能装机21.5GW/46.6GWh，同比高增195%/193%，国内储能装机景气度高企。同时，2023年美国大储装机不及年初预期，主要由于加息环境及上游原材料快速跌价，下游观望情绪浓厚。在目前降息预期及原材料价格企稳后，美国储能装机具备高增潜力；

2、户储方面，Q3开始受到欧洲需求牛尾效应影响，行业渠道库存问题开始显现，10月逆变器出口金额及台数均创年内最低单月数据。11月的数据增长有10月低基数影响；同时，结合部分户储企业反馈，经历了近半年的行业性去库，单季度出货量或以基本见底。此外，受到红海冲突影响，中国对欧出口货运若绕行好望角将额外增加7-10天航行时间，到货周期拉长有望进一步加速欧洲库存去化进程。此外，户储的终端需求仍在持续扩张。传统的欧洲市场，电力现货的波动更加频繁、幅度更大，且负电价频现，终端安装户储+动态电价合约的套利模式接受度越来越高，户储开始出现独立安装（无光伏）的需求；同时，美国加州今年4月开始实施的NEM3.0，分布式光伏上网电价大幅下降，配储经济性与需求均在提升显著；此外，在电力设施相对薄弱的新兴市场，户储作为电力保供的需求也正在蓬勃发展；

3、整体而言，目前储能板块仍存库存去化、产业链盈利等扰动，但悲观预期已在股价中充分反应，后续随扰动改善，板块有望迎来预期与估值的双重修复。

相关标的：阳光电源、通润装备、固德威、德业股份、禾望电气、阿特斯、锦浪科技

近期新股艾罗能源，在我们静默期，不出具投资意见。

欢迎交流，游家训/蒋国峰136-7188-2095

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【国盛电新】GW级铜电镀产线设备中标，异质结量产稳步推进，关注产业变化带来的弹性机会

事件：

根据太阳井新能源微信公众号，公司在头部客户的GW级HJT铜互连产线招标中，中标金属化环节多个工艺段的关键主设备及自动化设备。

点评：

1、HJT路线近期在设备本身、工序优化、材料升级、产能升级等环节均有进展，而太阳井金属化设备的中标也达成了此前铜电镀环节的出货预期。目前，HJT电池金属化主要使用低温纯银浆料，而低温银浆贵、耗量较大且单瓦成本较高。在导入1）0BB+50%银含量的银包铜 及 2）电镀铜设备后，金属化成本有望大幅降低。因此，整个HJT路线研发端目前主要围绕金属化降本展开，而#铜电镀由试验线到量产线的导入有望成为重大催化事件。

2、光伏行业当前处于N型加速迭代P型阶段，TOPCon电池量产推进迅速主要得益于非硅降本后的经济性优势。而HJT电池具备更高的组件功率、更低的硅成本等优势，但低温银浆带来的非硅成本偏高仍是其痛点。铜电镀的量产导入给予该路线较强的非硅降本潜力，有望实现成本打平后快速提升市占率的可能。#短期技术变化有望带来弹性机会，建议关注整条HJT产业链，包括HJT电池布局企业#通威股份、东方日升、琏升科技等，铜电镀设备供应商#迈为股份、芯碁微装、苏大维格、罗伯特科等，HJT转光胶膜核心供应商#赛伍技术。

风险提示：光伏全球装机需求不及预期，HJT技术降本进展缓慢。

【国盛通信】AI“话事人”英伟达发布一揽子工具包，AI应用再加速

英伟达在CES 2024上发布一系列AI工具包：1、TensorRT支持加速Stable Diffusion XL；2、RTX Remix支持老游戏引入光追；3、ACE数字人开发工具；4、AI Workbench快速部署LLM；5、Chat with RTX文档/视频总结工具。

【ACE：AI数字人的“空中加油”时刻】快速设计2D/3D数字人，仅上传音频训练数据即可生成生动的面部动画；含语音转录和翻译API，Nvidia NeMo大模型负责LLM支持，一站式开发AI Agent。

【Chat with RTX：AI助理的一小步，边缘推理的一大步】该工具可帮助用户阅读文档/视频并通过检索增强生成（RAG）总结文件内容，全程由本地RTX显卡进行推理。

投资建议：光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技等；

边缘计算：美格智能、广和通等。

风险提示：算力需求不及预期，市场竞争风险。

国盛通信团队：宋嘉吉/黄瀚/赵丕业/邵帅/石瑜捷/王昊

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【中泰电子】AMD/英伟达竞相推出AI PC芯片，重视AI PC产业链

2024CES大会AMD与英伟达竞相推出AI PC芯片：

【AMD】三款：

1）移动版锐龙8040系列：Zen4 CPU架构+RDNA3 GPU架构+XDNA NPU架构，NPU AI性能提升60%达到16 TOPS，整体算力达到39TOPS；

2）锐龙8000G桌面APU：5nm+Zen4 CPU架构+RDNA3 GPU架构+AM5封装接口+DDR5内存+PCIe 5.0通道，作为AI PC战略布局的重点，可以驱动超过100多个AI功能，对主流生产力应用适配；

3）老产品线新品：新发布锐龙7 5700X3D、锐龙7 5700，及锐龙5 5600GT、锐龙5 5500GT。

【英伟达】三款：

1）RTX 4080 SUPER：836 AI TOPS，2.5X RTX 3070 Ti的性能，零售价8099元起，1月31日开售；

2）RTX 4070 Ti SUPER：706 AI TOPS，2.5X RTX 3070 Ti的性能，零售价为6499元起，1月24日开售；

3）RTX 4070 Ti SUPER：568 AI TOPS，较RTX 4070多20%核心，零售价为4899元起，1月17日开售。

大厂布局，正在加速AI PC时代的带来，Canalys预计2024年具备AI功能的PC市占率将达到19%，2027年将达到60%，AI功能搭载有望带来PC新一轮换机潮。

建议关注：

1）ODM：华勤技术等

2）结构件：春秋电子、光大同创等

3）品牌：联想集团等

4）AMD产业链：通富微电、奥士康、工业富联、芯原股份

风险提示：PC终端需求不及预期

☎派点请支持中泰电子王芳团队

【国盛轻工 | 点评】出口：关注结构性补库及美国地产后周期修复机会

补库周期+需求周期，叠加长期份额提升，出海逻辑需要重视；海外需求仍具不确定性背景下，优先选择低位复苏品种，胜率最高。这里面有一堆我们的标签票（恒林永艺顾家曲美等等），欢迎交流

降息预期升温，地产后周期迎修复机会。截至上周，美国长期贷款利率自高点已连续7周下滑（自高点-0.84pct）。根据我们观测，长期贷款利率与成屋/新房销售呈显著负相关，通常利率下降1个季度左右地产销售数据回暖；截止2023年10月，美国成屋/新房销售历史分位已至11.4%/29.0%，我们认为此轮美国地产周期或已筑底（本轮自21年中高位下滑，下行周期达近3年）。

家居库存比历史中枢，补库逻辑有望持续演绎。Q3受益于旺季补库、订单回暖，Q4由于终端需求承压、订单环比稳定，海外整体库存水平仍维系平稳（截至2023年9月美国家具零售商、批发商库销比分别为42.9%、53.9%，均处历史中枢）。伴随终端消费回暖（家居消费复苏节奏和地产趋同），2024年补库逻辑有望演绎，我国家居出海品牌商、供应商有望收益。其中：

传统家居（沙发/床垫）：海外销售/产能布局前瞻，客户补库驱动下复苏有望持续，看好顾家家居（我们预计Q4外销高增，24年PE 12X）、匠心家居（我们预计Q4同比高增、环比稳定，24年PE 12X）、敏华控股（我们预计Q4外销高增，24年PE 8X）、梦百合（我们预计Q4收入同比/环比均呈改善趋势、反倾销落地后市占率有望加速提升，24年PE 17X）、曲美家居（内外销共振改善，化债促报表改善，24年15X）等。

办公椅：宜家库存周期滞后，2023财年（截至8月31日）库销比为16.4%（已低于疫情前17%+），看好供应商恒林股份（我们预计Q4代工环比改善、跨境电商全链条布局，24年PE 9X）、永艺股份（我们预计Q4环比向上、同比增长，内销品牌加速放量，24年对应PE 10X）等。

泛家居跨境电商：恒林股份（预计跨境电商环比持续高增）、乐歌股份（24年PE 10X）、致欧科技（24年PE 20X）供应链/海外仓布局领先、性价比优势凸显，产业链直达终端，有望率先复苏。

风险提示：原材料&汇率超预期波动、全球宏观经济不及预期、测算误差风险。

联系人：姜文镪18817619332

【东吴商社吴劲草团队】中国中免2023业绩快报

事件：1月8日，中国中免发布2023年度业绩快报，2023年实现营业收入 675.76 亿元，同比+ 24.15%，实现归母净利润 67.17 亿元，同比+ 33.52%。

Q4业绩基本符合预期，盈利能力持续改善。2023Q4实现营收167.39亿元，同比+11.1%，较21年同期-7.9%；归母净利润为15.10亿元，同比+275.6%，较21年同期+29.8%；扣非归母净利率为14.64亿元，同比+359.1%，较21年同期+27.9%。2023年全年毛利率为31.44%，同比+3.42pct，测算得Q4毛利率为30.5%，同比+9.5pct；Q4归母净利率为9.0%，同比+6.4pct。

公司收入与离岛免税购物额增长趋势基本一致。根据海南机场集团数据，计算得2023Q4海口美兰+三亚凤凰两机场旅客吞吐量合计1149.5万人次，同比+161.1%，较19年同期+1.0%。根据海口海关披露数据，2023Q4海南离岛免税购物金额合计88.5亿元，同比+14.4%，购物人次为150.5万，同比+74.4%，客单价有所下滑。赴岛客流恢复疫情前，公司收入与离岛免税购物额增长趋势基本一致。

2024年口岸免税销售有较大发展潜力。租金合同补充协议生效，与机场的合作机制理顺。2023年11月，北京首都机场/上海浦东机场/广州白云机场/全国整体的国际客流恢复至2019年同期的41%/67%/58%/58%，随着国际客流进一步提升及货盘的支持，口岸免税销售额在24年有较大发展潜力。

观点重申：中免市场地位稳固，中长期看好中免作为旅游零售龙头受益市内免税店政策和出境游的逐步恢复，在消费景气状态下受益于相对较高的行业增速。公司当前2023-2025年盈利预期分别为67.2/82.8/96.7亿元，对应23/19/16倍，维持“买入”评级。

风险提示：政策推进不及预期、居民消费意愿恢复不及预期等。

欢迎联系【东吴商社】吴劲草/石旖瑄/王琳婧

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【民生商社|爱美客】发布2023年度业绩预告

事件概述：1月5日，爱美客发布2023年度业绩预告。预计2023年度实现归母净利润18.1~19.0亿元，同比增长43%~50%；预计实现扣非归母净利润17.82~18.72亿元，同比增长49%~56%。预计23Q4实现归母净利润3.92~4.82亿元，同比增长44.3%~77.5%，实现扣非归母净利润3.86~4.76亿元，同比增长66.5%~105.3%。

业绩变动原因：

1、公司积极关注市场变化，在学术端和运营端为下游医美机构提供高质量服务，更好的满足求美者的需求，提升与客户的合作深度。同时通过经销模式，进一步扩大公司产品覆盖的机构数量，提升与客户合作的广度。

2、在产品端，公司的嗨体产品依托已有的品牌影响力，持续提升市场渗透率，获得更多医美机构和求美者的认可；公司的濡白天使产品自 2022 年投放市场以来，获得了很好的市场口碑，覆盖的机构数量和销售规模持续提升。

3、在费用管理方面，公司持续加大研发费用投入，做好管线产品的研发工作。同时提升管理效率，销售费用率和管理费用率均保持在合理水平。

4、预计2023年度非经常性损益对公司净利润的影响约为 2,800 万元，主要系交易性金融资产公允价值变动损益以及收到政府补助所致。