1、科思科技，国内领先军用电子信息装备提供商，主营业务是军用电子信息装备及相关模块的研发、生产和销售，主要产品为携式全加固指控信息处理设备、全加固指控信息处理设备、多单元信息处理设备、软件雷达信息处理设备、便携式无线指挥终端、诸元计算终端、显控终端、专用模块。2019年指挥控制信息处理设备营收6.37亿，占比94.51%，其他信息处理终端及专用模块等营收2833.9万，占比4.2%。

2、科思科技，参与了指挥控制信息处理系统、军用雷达信息处理系统、军用模拟训练系统、火力控制系统、反坦克导弹武器系统、侦察系统等军用装备系统的研制，主要产品为指挥控制信息处理设备、软件雷达信息处理设备、便携式无线指挥终端、其他信息处理终端及专用模块等一系列信息化装备，应用领域涉及指挥控制、通信、侦察、情报、防化、测绘、电子对抗、气象等，广泛覆盖陆军各兵种，并已进入空军、火箭军等几大军种。公司目前已成为军用电子信息装备的重要供应商，提供的装备信息化产品是国防指挥信息系统中的重要组成部分，起到指挥、控制、通信及信息处理等重要作用，是各类军用指挥车、侦察车、情报车、测绘车、雷达、无人机地面站等装备的重要组成部分，是军用指挥控制系统的“大脑”。

3、公司产品在竞标或竞争性谈判中，多次获得中标/入选。指挥控制信息处理设备方面，公司全加固指控信息处理设备和便携式全加固指控信息处理设备（全加固***指控信息处理设备的统型升级产品）获得中标第一名；软件雷达信息处理设备方面，在中国电科 K 单位组织的**地面雷达通用信息处理设备竞标中，公司参与实物比测的多款专用模块全部进入合格名录，其中两个排名第一；在中国电科 J 单位组织的**指示雷达信息处理设备、**基地雷达信息处理设备、**防空雷达信息处理设备、通用计算模块等多个产品竞标或竞争性谈判中获得中标/入选。公司在军用信息处理设备领域已具有较为突出的竞争力。

4、军工电子信息行业未来将保持高速增长，市场前景广阔。我国已跻身全球军费开支第二大国，2019 年国防预算为 1.19 万亿元，绝对值较高，但 2012-2017 年期间我国国防费占 GDP 比重仅为 1.3%，低于美国的3.5%、俄罗斯的 4.4%、印度的 2.5%、英国的 2.0%，人均国防支出仅为美国的 1/4，未来增长空间较大，我国装备费的占比从 2010 年的 33.2%提升至 2017 年的 41.1%，2013 年后军费增长的重心由“改善部队保障条件”转变为注重“武装力量的建设与发展”。商务部投资促进局预计到 2025 年国防信息化开支可能会达到 2513亿元，占国防装备的 40%，核心领域有望保持 20%以上的复合增长。细分来看，我国 2018 年𝐶 4𝐼𝑆𝑅 支出占国防预算 12%，预估 2018 年约 1,328.4 亿元，预计到 2025 年将达到 2,203.65 亿元，平均年增长数将达到 129.29亿元，雷达领域的市场规模有望在 2025 年突破 573 亿元，年复合增速为 11.5%，市场前景广阔。

5、行业：

（1）我国国防军费支出快速增长，但占比较低。经历 20 年持续较高增长后，我国已跻身全球军费开支第二大国，并在 2017 年首次突破万亿大关，2019 年国防预算为 1.19 万亿元，近几年的国防军费支出增速略有下降，但仍高于 GDP 增速。相对水平来看，2012-2017 年期间我国国防费占 GDP 比重为 1.3%，低于美国的3.5%、俄罗斯的 4.4%、印度的 2.5%、英国的 2.0%，人均国防支出仅为美国的 1/4，未来增长空间较大。结构来看，我国装备费的占比从 2011 年开始提升，从 2010 年的 33.2%提升至 2017 年的 41.1%，2013 年后军费增长的重心由之前的“改善部队保障条件”转变为注重“武装力量的建设与发展”。

（2）军工电子信息行业未来将保持高速增长。国防信息化包含装备信息化，市场空间远大于其他行业信息化，战区互联互通体系的建立是信息化建设的重点，商务部投资促进局预计到 2025 年国防信息化开支可能会达到 2513 亿元，占国防装备的 40%，核心领域有望保持 20%以上的复合增长。细分来看，我国 2018 年𝐶 4𝐼𝑆𝑅 支出占国防预算 12%，预估 2018 年约 1,328.4 亿元，预计到 2025 年将达到 2,203.65 亿元，平均年增长数将达到 129.29 亿元，电子战领域也将快速发展，未来指挥控制信息处理设备将向智能化、数字化、网络化、灵活化发展；雷达领域的市场规模有望在 2025 年突破 573 亿元，年复合增速为 11.5%，未来通用性将大幅提升，VPX 架构成为新的发展趋势。

6、竞争格局：军用信息处理设备的应用环境复杂恶劣、技术含量高，且其保密及安全要求高、资质管理严格，对承研企业的产品设计和研发能力要求高等原因，门槛相对较高，外资企业、中小型民营企业难以参与军工领域。此外，国防科技工业领域存在较高进入壁垒，行业内企业主要根据特定用户订单生产，生产和销售都具有较强的计划性，产品销售数量和价格受市场供求关系波动影响较小。因此，国内承接研制、生产指挥控制信息处理设备的、软件雷达信息处理设备的企业不多，行业的竞争程度相对较弱。参与指挥控制信息处理设备市场的主体主要为各军工集团下属单位、地方国企、民营企业等，主要包括科思科技、山东超越、航天科工 B 单位等；参与软件雷达信息处理设备市场的主体包括科思科技、柏飞电子、雷科防务、艾索信息等。

7、2017-2019年营业收入3366万、5.5亿、6.74亿，复合增长率为347.60%，归母净利润为 -3635万、2.07亿和2.18亿，复合增长率为184.57%，毛利率为55.03%、66.30%和69.86% 。预计三季报业绩：净利润2300万元至3700万元，增长幅度为43.41%至130.71%，可比公司：上海瀚讯、景嘉微、雷科防务、兴图新科、艾索信息，发行价格106.04，发行PE37.13，行业PE50.46，发行流通市值17.63亿，市值80.09亿。

------------新股资料来自个股招股说明书、国泰君安、招商证券、开源证券等券商研报------------

指挥控制信息处理设备是一系列用于战场指挥决策与指挥控制的全加固信息处理设备，是以计算机和通信网络为中心的分布式信息处理和控制系统，具有战场情报信息汇总、信息传输与显示、信息处理与决策、数据共享存储等多项功能，主要部署于军用指挥车以及侦察车、无人机地面站等各式承载平台，用于指挥控制、电子对抗、工程侦察、气象探测、防化侦察等领域，广泛覆盖陆军各兵种。

无人机地面站多单元信息处理设备典型应用如下图所示：

ps：科思科技，国内领先军用电子信息装备提供商，主营业务是军用电子信息装备及相关模块研生销，核心业务指挥控制信息处理设备营收占比94%是军用指挥控制系统的“大脑”，广泛覆盖陆军各兵种，并已进入空军、火箭军等几大军种。

公司纯硬核军工（军工营收占比99%），细分赛道优质，业绩增速较快，毛利率较高，但发行流通市值中等（不小），可以重点关注。