1、公司业务近年来业务发展向好,股价与走势背离,一路下跌消化估值。公司业务规模日均单量由2017Q4的1645万件,增长到2021年5月份的5200万件,增长216%,年复合增长39%左右,市场份额由2017年的11.78%稳步提升至2021年5月的17.48%,稳居行业头部,位列中通之后,名列第二。
但受制于前期行业恶性价格战情绪压制,公司市值由2019年三季度的865亿元超跌至当前的420亿元左右。
2、估值角度来看,公司业务年复合增长39%左右,PB却随着运输网络布局的完善跌至2.59倍左右,较3年均值低47%左右,PS跌至1.05倍左右,较3年均值低64%左右。
对标行业龙头来看,2020年中通快递单量44.75亿件,公司36.03亿件,韵达单量为中通80.51%,从盈利角度看,2020年中通快递剔除货代以外业务单件毛利0.334元左右,公司单件毛利0.202元左右,韵达单件毛利为中通60.39%。但从市值角度看,2021/07/07收盘价公司市值仅为中通快递市值26.8%左右。
3、历来价格竞争分为三个阶段:“市场集中度降低”—“中小企业出清”—“龙头份额提升”,目前我国快递价格战或已进入最后一阶段,而公司与身后的圆通市占率差额由2013年-0.7pts持续扩大至2021年前5月1.8pts;4月份浙江省审议通过了《浙江省快递业促进条例(草案)》要求快递价格不得低于运营成本,有助于防止价格战的恶化;在制度方面,公司所有枢纽转运中心均由总部投资设立并进行运营管理,实现对核心资源和干线网络的控制力,最终形成“枢纽转运中心和干线网络自营,终端揽派加盟相结合”的平台化扁平化运营模式。
4、2021年4月23日完成战略入股德邦股份,以现金方式认购德邦股份非公发A股6695.75万股,认购价格9.17元/股,股款总额6.14亿元,本次认购完成后韵达占德邦股份发行后总股本6.52%。双方后续将充分发挥各自产品、服务经验、品牌价值及业内资源等相关优势,在市场拓展、网络优化和集中采购等方面进行合作,从而有望实现:1)市占率提升、规模效应增强;2)降本增效,市场竞争力巩固;3)品牌价值提升。
(部分资料来自浙商证券、公告等互联网公开信息)