帝科股份（300842）推荐逻辑：银点下行影响Q3盈利能力，拟收购杜邦资产打造全球银浆龙头

 

【三季度出货量符合预期，银点下行短期影响盈利能力】2021Q1-Q3公司实现营业收入22.25亿元，同比增长120%，归母净利润0.92亿元，同比增长16%，出货量约430吨；2021Q3公司实现营业收入8.30亿元，同比增长61%；归母净利润0.24亿元，同比下滑23%，出货量约145吨。2021Q3单季盈利能力下滑主要系报告期内银点出现明显下行，银浆锚定银点定价率先反映了银点下行，同时原材料银粉存在一定的库存周期，导致Q3盈利能力下行。预计Q4成本影响因素有望消除，盈利能力有望修复。

 

【拟收购杜邦银浆资产，核心专利构筑长期壁垒】公司拟收购江苏索特，江苏索特收购了境外上市公司美国杜邦旗下Solamet事业部，具体包括东莞杜邦100%股权、美国光伏浆料100%股权以及位于上海和境外的相关资产。

【强强联合加强研发，市占率有望快速提升】2020年公司银浆出货量340吨，正银全球市占率约为15%；预计2021年银浆出货量580-600吨，全球市占率约20%；假设杜邦银浆资产并表半年，预计2022年市占率有望提升到35%，出货量为1300吨；随着竞争力增强，预计2023年市占率有望进一步提升到50%，出货量为2400吨。