生物再生材料龙头-正海生物

先看下行业背景：

1、老龄化+消费升级+口腔保健意识增强，奠定种植行业高速发展基础：相比青、中年人，老年人缺牙的可能性更高，目前我国人口老龄化加速，将带来种植需求的持续上升。此外，种植属于高端业务，收入弹性更高。相比起义齿、烤瓷牙等修复方式，种植在美观度、咬合能力、使用时间等各方面都具有明显优势，目前我国人均可支配收入和保健支出处于快速增长阶段，种植的需求也将快速上升。

2、开颅手术量快速增长，人工硬脑膜具备重要临床意义：随着神经外科市场的发展，人工硬脑(脊)膜的使用量逐年增加，应用日趋成熟。据头豹研究院按终端消费额统计，2016-2020年中国人工硬脑膜行业的终端市场消费规模由39.4亿元增长至59.8亿元，年复合增长率为10.9%。据迈普医学招股书估算，2019年国内人工硬脑(脊)膜市场容量接近8亿元(按出厂价口径)。

再来看一下公司的亮点：

1、口腔修复膜产品快速放量，毛利率居高不下：2012年，公司口腔修复膜销量仅有3万片，2018年已达18万片，复合增长率超过33%，平均价格下降较快，主要是由于小规格修复膜销量占比逐渐加大。从毛利角度看，产品盈利能力强，毛利率保持在90%以上的水平，为公司贡献毛利逐年增多。根据立鼎产业研究院，目前已经在我国上市的胶原类膜主要是2008年进入中国市场的瑞士盖氏，主打产品为Bio-Gide，2018年市场份额约70%，而正海生物(72.4，3.84%，14.5)作为第一家切入市场的本土化企业，海奥口腔修复膜占据国产份额第一，市占率在10%左右。

2、地方带量采购影响有限，公司有望乘集采东风抢占市场份额：短期带量采购会影响产品毛利率水平，长期可提高公司市场份额。一方面，带量采购的中标价格平均降幅在80%左右，大幅压缩了原有人工硬脑膜的利润空间，但另一方面，带量采购提高了市场进入门槛，促进行业集中度的提升，以量换价的模式有助于提升公司未来人工硬脑膜的产品销量，扩大公司渠道效应和品牌影响力。

在市占率最高的天新福、冠昊生物(22.17，1.79%，6.5)、正海生物(72.4，3.84%，14.5)三家企业中，公司产品最晚上市，因此市占率相对较低，但产品性能出色，增速最快。与冠昊生物(22.17，1.79%，6.5)的硬脑膜相比，公司推出的海奥生物膜无需缝合，可以更有效降低脑脊液渗漏；与天新福的产品相比，公司产品可以常温保存，储存和运输更便利。同时，公司销售团队也积极开展学术推广并不断调整市场策略，提高产品的市场影响力和美誉度。

总结一下：该股整体走势是偏强的，5月以来，不断有机构进行调研，说明公司的关注度非常不粗。产品方面，口腔修复膜、人工硬脑膜都有国产替代的趋势，公司整体毛利在90%以上，表现良好。当然，要注意一下主营之一的人工脑膜可能会受到集采的影响。股价方面，进入前期箱体后，阻力逐步出现，要强势突围，需要站上75-83的强阻力去，投资者需要密切注意。