再转一点长期的展望

3.2 四季度：两条主线

3.2.1 主线一：中美关系缓和

10月4日，美国贸易代表戴琪表示，美方将启动针对性的关税豁免程序，允许美国企业申请豁免某些中国输美商品的加征关税。10 月6日，杨洁篪与沙利文举行会晤，双方同意采取行动共同努力推动中美关系重回健康稳定发展的正确轨道。10月9日，刘鹤与戴琪举行视频通话，中方就取消加征关税和制裁进行了交涉。这些都释放了中美关系改善的积极信号。

潜在放开商品是美国自中国进口中依赖度最高部分。

通过拆分最近五年的贸易结构，美国自中国依赖度呈上升趋势的行业有轻工制造、化工；依赖度保持稳定的行业有纺织服装、汽车、家用电器、有色金属、建筑材料；依赖度呈下降趋势的行业有机械设备、电子、电气设备、钢铁、通信、医药生物、农林牧渔及食品饮料。 

3.2.2 主线二：“冷冬”下的能源价格高位

三季度，煤炭板块累计涨幅 40.90%，排名全行业第一，大幅跑赢上证综指、深圳成指和沪深 300 指数。在“能耗双控”背景下，四季度相对看好动力煤板块。

煤价上涨的主要原因在于安监严查和前期的供给收缩，产能的“补救性扩张”需要长短不一的时间（大致认定为半年）。今年8月以来，发改委相继推出加快内蒙地区露天煤矿征地批复、煤矿核增产能等增长增供政策，但效果有限。进口端也未能得到有效补充，8月煤炭进口量环比下降7.1%，且进口成本高（煤炭价格+海运价格），供给偏紧矛盾进一步显现。四季度增量主要为保供，预计其他行业用煤仍维持“双控”下的紧平衡。

3.3 明年年中以前：从“稳经济”角度出发

3.3.1 受益行业一：地产后周期

有观点认为，地产后周期相关的建筑装潢和家具类在 2021 年上半年由于商品房交易火爆而表现较为强势，但是随着居民融资端的地产调控的进一步加码，及上半年地产企业销售指标提前完成等因素影响，地产后周期消费增速边际回落将成大概率事件。我们对此并不认同，原因在于当前居民有效消费不足的情况下，地产行业的“作用”已经发生了根本性变化。政策层寄希望于放宽居民按揭，通过居民购房来提升对“地产后周期”的消费（如装修、家电等）。

3.3.2 受益行业二：基建相关

    传统的“稳经济”方式主要集中在放松基建和地产投资，今天前面提到政策层希望通过“地产后周期”刺激消费，但这仅限于居民端按揭购房的放松，而非地产企业融资的放松。因此，在“房住不炒”的背景下，地产投资难以大规模反弹。2022年“稳经济”的工作重心仍旧是基建投资。

    尽管今年一季度GDP不变价同比达到18.3%，但主要是因为2019年同期基数低。如果从当季绝对值判断，2022年GDP同比的真正压力将发生在二季度以后。

个人觉得，开盘还是注意几点，是否放量，朗姿能否继续打出空间，宁德是否能新高

永太感觉不如朗姿，但是切过去不舒服，因为永太感觉能涨

梭哈永太

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