【德必集团】文创产业龙头企业，

1、德必集团，文创产业龙头企业，文化创意产业园区的运营服务商，主营业务为文化创意产业园区的定位、设计、改造、招商和运营管理，主要服务包括租赁服务、会员服务、其他服务。2019年租赁服务、会员服务营收分别为7.32亿、1.60亿，分别占比80.39%和17.54%。

2、公司是文化创意产业龙头企业，运营超40个文化创意产业园区。截至2020年6月末，公司在国内上海、北京、杭州、成都、苏州、南京、长沙等多个城市，以及意大利、美国等海外地区以承租运营模式管理超过40个文化创意产业园区，初步形成全球文科创企业跨境交流平台，园区内客户包括美团点评、滴滴打车、虎扑体育、返利网、泰洋川禾等多个知名企业。此外，受益于运营阶段园区数量增加，2019年公司营业收入达91003.06万元，超过主要竞争对手锦和商业，同时2017-2019年公司营收增长率维持在20%以上，高于同期可比公司均值，具有较好的成长性。

3、政策扶持促进产业发展，老旧闲置厂房提供存量建筑源。自2012年《“十二五”时期文化产业倍增计划》出台后，我国文创产业进入政策密集发布期。2017年12月，上海市政府印发的《关于加快本市文化创意产业创新发展的若干意见》明确指出：“未来五年上海市文化创意产业增加值占全市生产总值比重达到15%左右，基本建成现代文化创意产业重镇”。2018年，上海文化创意产业实现增加值4227.7亿元，占全市生产总值的比重12.9%，预计未来在国家及地方政策驱动下，行业迎来新一轮发展；另一方面，城市化推进加速城市内部更新换代，老旧建筑亟待更新升级，数据显示，2019年我国工业遗存空间资源面积约为30亿平方米，大量闲置的老旧厂房为文化创意产业园区发展提供丰富存量建筑源。

4、行业：

（1）文化创意业产品服务形式日渐多样化。近年来，我国政府积极出台促进文化创意产业发展的各项政策，文化创意产品和服务逐渐丰富和多样化，并且不断融入科技创新元素。文化创意和科技创新相辅相成，“互联网+”和“文化+”成为共识，共同推动文化创意产业的发展。根据国家统计局的数据，2012-2017年我国文化及相关产业增加值稳步增长，占GDP比重逐年上升，发展势头良好。2017年，我国文化及相关产业增加值为34722.00亿元，占GDP比重为4.20%。

（2）政策助力文化创意产业园区迅速发展。我国文化创意产业园区的建设从20世纪90年代起步，2012年《“十二五”时期文化产业倍增计划》政策出台，指出文化产业已成为国民经济和社会发展的重要组成部分，标志着我国文化产业发展步入新阶段，2012年底全国园区总量达到1457个；2017年《文化部“十三五”时期文化发展改革规划》政策出台，指出到2020年文化产业成为国民经济支柱性产业，并大力支持文化产业载体—文创园区的发展。经过多年发展，我国目前已形成了一批典型的文化创意产业园区，包括北京798艺术区、上海8号桥、上海1933老场坊、华侨城创意文化园等文化创意产业园区。

5、竞争格局：我国文化创意产业园区的空间集聚特征明显。目前，我国已形成包括长三角文化创意产业区、环渤海文化创意产业区、珠三角文化创意产业区、滇海文化创意产业区、川陕文化创意产业区和中部文化创意产业区在内的六大文化创意产业集群，各地区彼此关联，协作与竞争并举。其中，上海、北京、广州和深圳是文创产业的核心城市，主要涉及影视、出版、时尚及设计等领域。

6、2017-2019年营业收入6.06亿、7.72亿和9.10亿，复合增长率为22.55%，归母净利润为2744万、5140万和1.14亿，复合增长率为103.68%，毛利率为30.92%、29.28%和31.71%，2020年前三季度营业收入6.12亿，同比下降-8.76%，净利润6713万，同比下降-4.53%。可比公司：锦和商业、圣博华康。发行价格51.47，发行PE32，行业PE46.93，发行流通市值4.25亿，市值20.67亿。

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