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湘油泵

小学僧

超短低吸的游资

2021-12-26 20:06:05

湘油泵(603319)
业绩成长成绩可观，产品结构优化趋势明显
近三年来公司的业绩保持持续增长。2020年营收14.09亿，同比增长40.67%，2021年前三季度营收12.69亿，同比增长32.24%，公司业绩成绩可观。2016年-2020年间，公司营收稳定增长的同时，柴油机机油泵与汽油机机油泵的占比从2016年的82.76%逐步下降到2020年的60.40%。电机、输油泵等其他业务的营收占比逐渐增加，系公司向新能源等其他业务积极布局的结果。2018年-2021年前三季度，公司销售净利率为10.73%、9.29%、11.97%与10.11%，较为稳定。
国内发动机润滑冷却泵龙头，与多家国内外厂商合作关系稳固
公司是国内发动机润滑冷却泵类领域的龙头企业，也是行业内最早实现与主机厂同步设计开发的企业，具有40多年的行业积累经验，在技术开发、质量管理、客户认可度等方面具有领先优势。公司已经和多家国内外主要厂商建立了稳固的合作关系，国际客户包括美国康明斯、美国卡特彼勒等十多家著名主机厂；国内客户包括玉柴、潍柴等六十多家主机厂。我们认为公司在该领域的龙头地位将持续保持，主要原因有三个：1）汽车零部件行业因为准入周期较长、准入标准较严格所以有较高的客户的准入门槛、2）公司掌握一系列发动机泵类产品的关键核心技术、3）公司拥有较强的质量管理和供应链管理能力。
新能源汽车进入快速成长期，新兴业务将被持续拉动
2021新能源汽车已进入快速渗透期，小鹏汽车CEO何小鹏判断“2025年全国新能源汽车渗透率可达30%，在限排政策的超一线城市更可达60%。在新能源汽车快速渗透的背景下，新能源汽车放量对公司产品的拉动方向主要有三个：1）公司所生产的电子水泵广泛服务于纯电动车、混合动力车的三电系统，为其提供流量持续可调的冷却液持续可靠供应。2）激光雷达在新能源汽车上的规模应用趋势，有望拉动公司电机产品的销量。3）与公司同受实际控制人控制的企业易力达为国内车用EPS龙头，公司有望对其实现批量EPS电机的供货。在具体产品领域，公司已根据不同的下游需求开发出了丰富的电子泵类产品线，随着新能源汽车的快速渗透将拉动公司电子泵类业务快速增长。目前，公司电子泵类产品已拥有丰田汽车（新能源）、美国康明斯、美国佩卡、日本爱信、日本日产、株洲中车（新能源）、上汽变速器、西安双特等国内外知名的客户。
投资建议：看好公司受益汽车电动化与智能化，我们预计公司2021-2023年归母净利润为1.7/2.5/3.27亿元，目标价46.58元，维持“买入”评级
风险提示：国内电动车的渗透率不及预期、产能扩张不及预期、下游客户渗透不及预期、技术迭代风险

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