二、简介
铜价持续上涨复合铜箔比价优势扩大，针刺强制性标准出台推动电池产能结构升级。SHFE铜价从2月底的6.8万元/吨涨至目前的8.1万元/吨，在6微米铜箔加工费保持在1.5万元/吨水平保持不变的假设下，预计传统电解铜箔价格从8.3万元/吨涨至9.6万元/吨，2个月涨幅近16%，铜价上涨倒逼铜箔企业上调价格，进而抬升电池厂材料成本，在铜价持续上涨背景下，这个趋势可能还会延续下去。6微米复合铜箔用铜量较传统铜箔减少近70%，在铜价上涨背景下，其成本优势将明显扩大。从近期行业追踪看，复合铜箔已经较传统铜箔实现平价，未来随着铜价的继续上涨，复合铜箔定价将较传统铜箔低10%以上，比价优势将更加突出。
产业化初期，复合铜箔生产总成本为3.29元/㎡，其中，制造成本占比达34%。未来随着设备生产效率以及良率提升摊薄固定成本，假设产品良率提升至90%，磁控溅射设备生产速度提升至15m/min，电镀设备生产速度提升至13m/min，预计规模量产情形下，复合铜箔生产总成本可降至2.88元/㎡，其中，制造成本占比有望降至24%。 
复合铜箔处于量产前夜，商业化难点在于降本。目前复合铜箔已形成完整产业链，上游为原材料+设备厂商，中游为铜箔制造厂商，下游包括动力、消费、储能电池厂。目前由于在制备工艺、设备生产速度、良率等方面仍存在一定难点，复合铜箔制造成本仍高于电解铜箔，成为限制其大规模商业化的主要因素。未来随着设备迭代、工艺技术不断完善，复合铜箔降本空间大。 
复合铜箔产业化加速推进，2025年复合铜箔市场空间有望突破291亿元，看好复合集流体的未来前景，建议关注年中的第二轮循环测试结果，若顺利年底至24年上半年开启规模放量，可以考虑把握三条主线：①终端性能提升的电池厂商；②量产在即的制造厂商；③订单先行的设备厂商。
华福证券投资建议：头部企业优势明确，设备厂商将率先受益，材料端进展可 能存在低估。1）上游基膜商：建议关注绝缘膜材料龙头【东材科技】；2）上游设备商：滚焊机需求明朗，水电镀设备竞争格局清晰，建议关注 【骄成超声】（超声波滚焊设备）、【东威科技】（水电镀设备）、【道森股份】（干式一步法磁控溅射一体设备）；3）中游膜材商：看好当前送样进度领先的企业，建议关注【宝明科技】、【重庆金美（未上市）】。
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