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涨价

选对股买对时

中线波段的公社达人

2021-09-24 00:12:11

【造纸】
今日造纸板块大涨，我们认为主要系双控政策蔓延，市场预期影响造纸供给，停机主要受节能减排影响，龙头企业具备自备电厂优势有望受益。
1）根据发改委《21年上半年双控晴雨表》指出，江苏、广东等9地上半年能耗强度不降反升，12个省市形势严峻，造纸作为高能耗企业受影响较为严重，9月11日《双控方案》出炉，政策再加码，江苏暂停“两高”项目节能审查，对所有综合能耗5万吨以上企业开始专项监察，并且迎来史上最大强度的限电，广东自9月16日起执行“开二停五”用电方案，错峰日近保留保安用电负荷，在总负荷15%一下。
2）考虑到21年还剩下4个月，预计短期内高压限电政策仍将持续，回顾2010年限电背景下，限产+旺季推动纸价大幅上涨，带动造纸龙头股价在下半年大幅上行；
3）龙头企业普遍具有自备电厂优势，并且在“双控”政策下，明确鼓励可再生能源消费，具备固废电厂的企业预计将有望受益，一吨纸目前耗电量约为500度，对应半吨煤，自备电成本大约可以节约0.3-0.4元/吨，对应吨成本优势为150-200元/吨。

目前主要受到影响的是江苏和浙江地区，叠加缺煤、煤价大幅上涨，预计中小企业面临更严重停产；此外，白卡行业限产保价（晨鸣减少5万吨，万国太阳停机7天；博汇减少11.7万吨）。
岳阳林纸：主要分布于湖北岳阳，自备电比例100%，目前未受到明显影响。
晨鸣纸业：主要分布于山东寿光、广东湛江、湖北黄冈等，自备电比例90%+，目前未受到明显影响。
太阳纸业：主要分布于山东济宁、山东兖州、山东邹城、广西北海，自备电比例100%，目前未受到明显影响。
山鹰国际：主要分布于安徽马鞍山、浙江海盐、湖北荆州、福建漳州、广东肇庆，自备电比例90%+，目前未受到明显影响。
仙鹤股份：主要部分于浙江衢州、浙江常山，自备电比例50%+，预计Q3非自备电厂略受影响，四季度出现密集停产（去年停产6-7天，今年预计更多）。
五洲特纸：主要分布于浙江衢州、江西樟树，自备电比例50%+，预计Q3衢州非自备电厂略受影响，四季度出现密集停产（去年停产6-7天，今年预计更多）。
博汇纸业：主要部分于江苏大丰，山东淄博，自备电比例100%，江苏大丰停产时间9.8-9.18，9.19-9.29，影响产能约11.7万吨。

从PB估值看，采掘、化工、钢铁、有色金属都已经超过了过往8年的PB均值，而造纸行业目前的PB处于历史均值附近，相对其他周期行业而言，造纸板块今年涨幅小，估值便宜。从目前周期各个板块的股价走势看，造纸或是唯一一个周期行业之中，股价没有反映供给受能耗限制预期的板块。
限电政策的影响短期仍需要进一步观察，核心的关键还是看需求。客观看，如果各个细分纸种目前的开工率均在80%以上，且需求呈现季节性环比增加的趋势，我们认为这种政策性限产无疑会对行业产生“火上浇油”的作用，会产生强烈的价格弹性。但目前各个细分纸种的开工率均在60%-67%之间，我们认为实际用电受限导致的开工率跟目前的开工率相比，下降的幅度有限，即我们认为这个政策对目前实际产量减少的边际作用不大。更为关键的是，目前需求仍未展现出旺季已来的特征。
但鉴于目前大多数纸种的价格处于低位（或底部，比如文化纸、白卡纸），且下游库存很低，我们认为限电的政策有助于提升下游补库的意愿，对于改善行业供求关系具备正向作用。
从中长期视角看，今年的双控政策有助于各地方政府加快中小纸企产能淘汰（淘汰小的，把能耗指标腾挪给大厂和大厂未来的新建项目），以及对新上造纸项目采取更为苛刻的审批政策，我们认为对造纸行业中长期的供求关系改善是绝对利好。

【稀土】

今晚，五矿稀土发布公告：五矿集团、中铝集团和赣州市政府正在进行相关稀土资产的战略重组。新型“中国稀土集团”呼之欲出，此前市场一直期待的新型中国稀土集团或展现其庐山真面目。
1、规模、层级均超预期：此次重组联合了两大央企五矿和中铝集团，实现了央企层面的强强联合，同时实现了广西、湖南、江苏三地中重稀土资源和四川、山东两地轻稀土资源的整合；此次联手了赣州市政府，实现了中重稀土重镇区域内的整合。若按照稀土配额计算，基本上实现了中重稀土80%以上的整合，将进一步提高国内稀土资源的议价权。
2、拿下江西赣州中重稀土是第一步，福建和广东稀土整合或是下一个目标。此次联合了中重稀土占比最大的赣州地区，也是股权等方面最为复杂的区域，若能顺利重组，将为下一步福建、广东地区的稀土整合提供范本。
3、集中度提升，稀土价格将更加反应供需变化：整合进一步提升行业集中度，轻稀土或形成以北方稀土集团为主体，配额占比超过90%、南方中重稀土以新型中国稀土集团为主题，预计配额也将超过90%，形成“一南一北”的格局，稀土价格将更加平稳，同时更好体现供需变化。

【海天】

根据渠道调研，海天近期或对主要产品（包含家庭、餐饮）进行直接提价（预计约5%），预计9月26日截单，后续有望开始执行新价格体系。预计提价的影响将从Q4开始兑现，有助于提振今明两年业绩增长。
海天一般提价前会有风声传给渠道，虽然目前没有正式文件，但各地区会有不同方式把信息传达给经销商。以往海天的限货动因是限制经销商在提价文件正式发出后、提价操作实施前，防止经销商大量进货，但消息传出后，最近几天经销商打款意愿会明显提升。海天如果计划提价，整体流程会比较迅速，所以目前渠道预测可能10月中上旬会落地。动销方面，9月环比持续好转，预计能够完成甚至超过9个点的任务进度，目前平均渠道库存也缓慢降至2.6月左右水平。
海天提价信号释放或将引起行业性提价，海天作为行业价格意见领袖，第二梯队或将跟随海天考虑提价行为，行业竞争有望趋缓，更多一线信息详见今晚的调研纪要。

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