计算机行业观点【计算机行业2020年三季报总结分析】
    计算机行业前三季度收入同比下滑，但相比H1明显好转。我们选取中信计算机指数成分股进行计算机行业2020年中报分析，剔除缺少2017年、2018年中报数据的个股，共计208只样本，按照整体法，样本组合2020前三季度实现营收5121亿元，同比下滑3.9%，同比增速低于2019年同期的10.2%，和2018年同期的28%，但下滑幅度明显小于20H1的18.5%。计算机行业在经历了上半年疫情的影响后，订单逐渐释放，并且相比往年更加集中，尽管同比增速下滑，但对比H1明显好转，我们判断计算机全年收入有望进一步转好。
    前三季度扣非后净利润同样好转。扣非后净利润方面，按照整体法，样本组合前三季度共实现扣非净利润158.8亿元，同比下滑12.8%，2018、2019年同期实现扣非后净利润分别为179亿元、182亿元，与营收类似，计算机行业前三季度扣非后归母净利润尽管下滑，但下滑幅度明显低于H1的35.9%，上半年计算机行业净利润下滑幅度大于营收下滑幅度。我们认为计算机公司在疫情的影响下营收下滑，同时在人员工资等刚性成本的不利影响下，净利润下滑幅度大于营收下滑幅度。
    云计算、金融科技、智能驾驶逆市高景气。细分行业方面，我们统计了目前有代表性的几个细分领域，包括云计算、基础软硬件、医疗IT、金融科技、网络安全、智能驾驶、人工智能。2020前三季度的收入增速最高的三个子行业是金融科技、网络安全和智能驾驶，增速分别为14.26%、11.72%和11.67%；2020年前三季度扣非后净利润最高的三个子行业是智能驾驶、金融科技和云计算，增速分别是44.06%、、31.44%和17.33%。我们认为，由于疫情的影响，线上经济发展迅速，以服务器、存储、IDC为核心的云计算基础设施和以SaaS为核心的云服务最为受益，金融IT受益于银行分布式改造以及数字货币带来的系统开发需求，自动驾驶行业处于爆发周期，业绩增长迅速。
    大市值龙头公司相对优势明显。我们将样本按照市值分成三组，分别是市值大于400亿元，市值在100亿元到400亿元之间，市值低于100亿元，从营收和扣非后净利润两个维度观察基本面情况。营收方面，三个组合2020前三季度增长分别为11.5%、-13.3%和0%，扣非后净利润方面，三个组合2020前三季度增长分别为20.8%、8.6%和-144%。计算机行业大市值公司大多数是细分领域的龙头公司，无论是从收入还是利润角度，大市值龙头公司增速均超过中型公司和小型公司，我们认为大市值龙头公司借助其在行业的领先地位，在疫情或宏观经济下滑的不利影响下，抵御风险的能力更强，相对优势更为明显。
    计算机2020年11月建议关注：海康威视、科大讯飞、大华股份、宝信软件、广联达、恒生电子

1.     计算机2020年11月建议关注
    海康威视：公司是安防行业龙头，“技术+产品+应用+渠道”优势，收入进入新一轮高成长期。人工智能化是安防监控行业发展的下一个方向，未来几年智能化摄像头代替普通摄像头是趋势。公司携手英伟达，抢占人工智能在安防领域应用先机，AI产品的落地也有望逐步为公司贡献新的盈利增长点。风险提示：智能安防应用拓展不及预期。
    科大讯飞：公司是一家专业从事智能语音及语言技术研究、软件及芯片产品开发、语音信息服务及电子政务系统集成的国家级骨干软件企业。是我国众多软件企业中为数极少掌握核心技术并拥有自主知识产权的企业之一，其语音合成核心技术代表了世界的最高水平。公司承建有首批国家新一代人工智能开放创新平台(智能语音国家人工智能开放创新平台)、语音及语言信息处理国家工程实验室以及我国在人工智能高级阶段——认知智能领域的首个国家级重点实验室等国家级重要平台。风险提示：AI+行业落地不达预期。
    大华股份：安防增长态势良好，AI领域的不断投入有望不断加大AI应用产品的落地。公司以“芯片+大数据+先进技术”为技术研发中心，有望逐步加大在城市、行业/企业的综合解决方案布局。风险提示：智能安防应用拓展不及预期。
    宝信软件：受去产能和环保政策影响，钢铁行业产能复苏使大型钢铁企业首先受益，大型钢企是软件产品主要消费者。宝信软件承担武宝整合信息系统的任务，包括 ERP、MES 等，自上而下全面替代。我们认为受云计算和大数据影响，制造业上云进度将加快，大型国有企业的软件实施将成为先进制造的关键，宝信具备软件+服务+运营能力。风险提示：制造业云计算需求不足。
    广联达：公司的主营业务为立足建筑产业，围绕工程项目全生命周期，为客户提供以建设工程领域专业应用产品和解决方案，经过二十年的发展，公司业务领域由招投标阶段拓展至设计阶段和施工阶段；产品从单一的预算软件扩展到工程造价、工程施工、产业新金融等多个业务板块，涵盖工具类、解决方案类、大数据、移动互联网、云计算、智能硬件设备、产业金融服务等业务形态，累计为行业二十余万家企业、百余万产品使用者提供专业化服务。风险提示：新业务、新产品拓展低于预期的风险，人力成本上升的风险。
    恒生电子：金融IT领域的绝对龙头，资管新规落地带来改造空间。公司已经覆盖整个金融领域IT业务，并且市占率遥遥领先。我们认为，未来公司将在传统金融IT领域持续领先，在 AI、区块链等新技术的投入也将转化为产品及市场竞争优势，看好公司长期发展能力。风险提示：下游需求低于预期的风险；金融监管趋严的风险。

2.     策略和方向：寻找景气和变化                                                                                                              
（1）云化软件：我们提出云化软件的两种类型，通用型和专用型，不同的发展路径和不同的估值体系。建议关注：A股：金山办公、广联达、用友网络、恒生电子、石基信息、卫宁健康。
（2）信息基建：我们认为2019年是信息基建元年，信息基建受到国产化替代和新周期双景气支撑，华为鲲鹏打造自主可控的新生态，建议关注浪潮信息、宝信软件、易华录、神州数码、东华软件。
（3）人工智能：看好人工智能的快速落地和产业化，建议关注科大讯飞、海康威视、大华股份、四维图新、佳都科技、中科创达。
（4）网络安全：看好网络安全政策监管和场景扩容的双驱动，建议关注安恒信息、深信服、启明星辰、南洋股份（天融信）等。
（5）金融科技：建议关注恒生电子、广电运通、宇信科技、新大陆、长亮科技。资管新规指出金融机构需要在过渡期实现资管业务的全面规范，并要求银行成立资管子公司。我们预估，包括五大行、全国性商业银行、城商行等，将在未来一段时间内陆续对资管系统进行改造，带动银行IT需求高增长。
（6）医疗IT：医疗信息化的投入抗周期，关注卫宁健康、创业慧康、久远银海、思创医惠。

3.     风险提示
    部分细分领域信息化需求低于预期。