时间:2021.8.17一、稀土价格走势分析1. 近期价格调整在合理范围,下跌空间十分有限:近期,主要稀土品种价格基本企稳,略有回落,系前期快涨后的正常调整。稀土此前在20多天的时间里快速上涨,但近几天仅微微回调,是由于供需仍然紧张,下跌空间非常有限。目前的成交确实不太好,但一旦有成交出现或下游接到新订单需要采购,价格又将上涨。2. 为什么稀土价格再也回不到过去的低点?供需格局优化:氧化镨钕供需格局回顾:1)2017年前过剩时期:2011年稀土价格炒作暴涨,供应大幅增加,而需求没有增加,钕铁硼行业在10~12万吨的水平,直到2017年,供给过剩一直比较严重。2)2017年-2020年改善时期:2017年打黑,市场上黑色产业链基本消失,2018年起中国从出口国变成进口国,国内指标基本没有增量,综合来看供给增量很小,而下游钕铁硼增速非常快,行业供需紧平衡。3)2020年下半年至今紧平衡时期:下游钕铁硼消费增速非常快,而供给增速低于需求增速。以前一些钕铁硼企业一个月做七八十吨,现在一个月做一两百吨,知名的比如金力永磁、首钢、正海等均大幅扩产。例如以前正海一个月五六百吨,现在一个月可以做到1500吨左右;17、18年时金力一年3000多吨,这几年扩了好几倍。供需优化,未来价格或持续上涨,当前稀土价格只是处于盘整状态。镝铽供需格局回顾:1)铽早已出现供需缺口:几年前日本大量购买铽产品,平时可能每年进口四五十吨,但2019年进口了近110吨,进口量翻倍。当初就是因为给下游新能源车提供钕铁硼必须要加铽,技术要求铽的消费增加。2)氧化镝:稍有过剩,但由于和铽有一定的替代关系,铽涨价到一定高度,镝会跟涨。二、供给端:为什么没有看到供给的增长?国内轻稀土1)国家稀土开采配额增速不高:北方稀土早几年的配额五六万吨,今年如果下半年指标和上半年一样多的话,配额也就八九万吨,仅仅增长一万多吨,一万吨对应约2000吨镨钕,顶多做6000吨钕铁硼,远远低于需求的增量。2)未来稀土指标增量或倾向于北方稀土:未来随着钕铁硼需求增加,为了汽车产业等下游的发展,国家必须要满足镨钕原材料的供应,在全世界来看,也只有北方稀土能承担这一责任,只有北方稀土有能力扩大产量来满足下游需求。3)预计轻稀土指标有序增长:国家不可能完全放开镨钕,也不可能大幅增加指标镨钕价格打下来,这样做没有意义。国家强调的政策就是稀土要卖出“稀”的价格,而不是“土”的价格,镨钕价格再跌回20多万的水平是不太可能的。下半年指标预计会增长,毕竟现在供应短缺,必须让北方稀土提高产量来满足下游需求,不能让镨钕过度短缺,至少能供应得上,但价格也跌不下去。重稀土疫情对供给影响巨大:重稀土每年国内2万多吨,国外2万多吨(主要是缅甸),今年的情况体现出来疫情影响太大了,中国依赖进口,不能保证稳定供应。从18年开始缅甸矿出现了两次不确定性因素,第一次是19年封关两个多月,20年也因为政治上的原因短期封关,目前由于疫情再次封关。缅甸已经成了疫情沦陷国,疫情越来越严重,无法控制,医疗条件也差,中国已经完全封关禁止货品流通,造成稀土矿十分短缺,部分重稀土冶炼分离企业已经停产。如果问题严重的话,可能到年底都不会开关,因为疫情最大,开关造成疫情扩散是谁都承担不了的责任。云南腾冲一直在呼吁对面的中国矿老板和矿工回来。封关对稀土矿供应造成巨大影响:一是中国的化工原料无法运到缅甸,缅甸无法生产稀土矿;二是缅甸稀土矿运不进来。废料废料回收供应增长取决于下游消费增长。废料回收占氧化镨钕供应量约30%,不管下游消费怎么变化,废料回收占比都会在30%左右。废料主要有2个来源:1)镨钕做成钕铁硼毛坯,加工企业要根据下游需求将毛坯加工成所需的形状,会产生约30%的废料粉末。2)拆解件,占比较少。海外矿1)Lynas:因为疫情及其他的问题,扩产量非常小,变化不大。供给占全球10%左右。未来有没有扩产潜力很难说。有些报告说它要扩产,但存在很多问题。2)美国矿(MP):已经基本满产,4万多吨稀土氧化物,能出5000多吨镨钕。主要是想自己冶炼分离,如果2023年冶炼分离产能投产,MP的矿不再到国内,国内矿供给就更紧了。3)其他地区:非洲、哈萨克斯坦、蒙古、俄罗斯、巴西等有零星的稀土供给,每个地方一年也就几百吨,量很少,加起来可能一年5000吨稀土氧化物,镨钕只有1000吨左右,占比非常小。三、需求端:现在需求为什么增长这么快?1)主要增量来自于电动车。按照目前的增速来看,到2025年电动车钕铁硼的需求可能达到五六万吨,较当前翻4-5倍。现在很多下游磁材企业,比如正海磁材、金力永磁、大地熊等扩产很快,主要也是受电动车订单的驱动,并且这些订单都锁定了未来3-5年,甚至是10年的量,因此增速会非常快,这些磁材企业也都匹配了专门的生产线为电动车企业提供原材料。2)其次风电领域的钕铁硼需求也将受益于碳中和趋势而持续增长,虽然增速可能比电动车低一点,但未来也将贡献不少的增量。3)另外大家现在比较关注的一个领域是工业电机,未来增速或超预期。现在国家鼓励碳中和,因此对很多企业的用电碳排放量有一定的要求。很多企业为了达到要求,开始大量把普通电机换成稀土永磁电机以降低能耗。有些企业今年的订单比去年翻了七八倍,远超预期。虽然稀土永磁电机要比普通电机贵很多,但1-2年电费节省就能回本,也可以有效降低碳排放量。目前稀土永磁电机渗透率不到3%,如果未来渗透率要扩大,增速和需求量可能非常大。现在稀土行业已经有很多企业把普通电机更换成稀土永磁电机了,每个电机能够节约30%+的电,对企业自身也非常有利。4)此外,老旧小区节能电梯的改造、变频空调的推进机增速也比较快。3C、智能制造、电动自行车的需求也有望稳定增长。综上,未来钕铁硼需求端的增速将比较快,5年后钕铁硼需求量可能到40多万吨(现在20多万吨),对应镨钕的量在12万吨左右(现在6万多吨)。6万吨的镨钕增量靠重稀土供应肯定不够,因为重稀土里镨钕含量较低,所以未来主要还是依赖轻稀土矿的开采。 目前60万吨左右的氧化镨钕价格能否被下游接受?从我们了解到的情况来看,对于高性能钕铁硼企业来说问题基本不大,但中低端企业(玩具、箱包纽扣等)会受到一定的影响。从国家的大方向来看,我们要从制造大国变成制造强国,意味着未来中低端发展会越来越难,高性能(应用于电动车、机器人等)发展会越来越快。以前我国高性能钕铁硼需求占钕铁硼总需求的比例也就10%左右,现在占比提升到30%多,未来可能进一步提升到50%。 四、未来价格走势预测我们认为未来稀土价格走势以高位盘整为主,在供需紧平衡的背景下,镨钕价格回到四五十万都非常难。供应方面,不会出来太多的量,价格很难往下走;需求方面,钕铁硼企业都在大幅的扩产侧面印证了需求的旺盛,根绝我们的初步统计,中国排名前20的磁材企业,未来五年的产能增量达20多万吨。因此从供需情况来看,未来稀土价格可能呈现渐次上涨的趋势,氧化镨钕维持60~70万/吨,氧化镝300万/吨,氧化铽900~1000万/吨,都是比较合理的价格范围。
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