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资深老韭
绝不追高的老司机
2020-11-24 17:40:39
我比较看好仲景食品。
先看基本面。 超临界萃取调味配料先行者,香菇酱品类开拓者。公司主营业务为研发、生产、销售调味配料和调味食品。调味配料以花椒、辣椒等香辛植物提取物为代表,调味食品以仲景香菇酱、劲道牛肉酱、仲景调味油为代表。
2012-2019 年公司收入从 2.86 增长至 6.28 亿元, CAGR 为 11.9%;归母净利润从 0.36 增长至 0.92 亿元, CAGR 为 14.3%。公司作为民企激励机制到位,11 位核心的董事会成员及高管都直接或间接持有公司股权。
调味酱量价齐升,香辛料萃取空间广阔。(1)调味酱: 根据欧睿调味酱零售市场规模接近 300 亿, 近 15 年保持 10%左右的复合增速。调味酱具有较强的地域性,每个区域都具备自身特有的中式调味酱产品。
第一梯队老干妈 2019 年收入达到 50 亿元;第二梯队为李锦记、海天、丘比,收入规模在 10-30 亿元;第三梯队为 10 亿元以下。 (2)调味配料:近年来以川味为代表的麻辣口味在全国普及并保持高景气度。
花椒作为香辛料之一是麻味根源,迎合健康饮食需求。使用超临界 CO2 萃取的香辛料精油及调配产品的稳定性及利用率更高。目前调味配料行业格局分散, 仲景食品、雪麦龙、晨光生物是行业内主要玩家。
双主业驱动成长,公司壁垒逐步构建。(1)调味食品:2018 年提价影响销量导致收入下滑; 2019 年收入恢复高增长; 2020 年疫情下受益于居家消费崛起。由于成本上涨及牛肉酱、调味油、香菇小丁等低毛利率新品占比上升,近年调味食品毛利率稳中有降。公司加速渠道建设,经销商和销售人员数量持续增长,立足华中、华东优势市场,加速开拓新兴区域。
(2)调味配料: 2017-2019 年调味配料业务稳健增长,今年受疫情冲击。花椒品类占调味配料 50%以上收入,而小品类毛利率更高。公司调味配料覆盖众多食品工业巨头,客户相对稳定、粘性较强。
(3)壁垒逐步建立:公司是香菇酱的开创性企业,在国内率先将超临界 CO2 萃取技术应用于香辛料。公司研发使用风味物质定量调配技术,对调味配料进行标准化。同时公司建立起大 B 端的渠道优势,有望在调味食品领域形成协同。
正常理解的话,仲景食品是香菇酱,有点像涪陵榨菜,但是仲景食品其实也有调味配料,这点就有点像海天味业或者天味食品,调味品是A股食品行业最高端的行业。
仲景食品明年预估1.7亿利润,那么现在市盈率大概在70倍左右,反正不算便宜,如果明天有低点低吸的话,我觉得是可以。
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