1、事件驱动:新冠疫情以来,粮食价格从20年三季度开始逐步上涨,俄乌冲突后,粮食、能源安全更加成为市场炒作主线,化肥价格也随之上涨,而和化肥息息相关的草甘膦价格也不断突破新高。
2、双因素提升粮食安全地位。全球粮食加速上涨,如今粮价易涨难跌,农民使用农药积极性大增,中国作为全球农药原药最大出口国,受益于全球需求提升,数据显示,我国农药行业贸易顺差达71亿美元,目前全球近70%的农药原药在中国生产。
3、农药最大弹性品种。草甘膦价格在去年以来飙升,作为全球第一大农药单品,其涨价幅度远大于其他农药原料:据中农立华数据显示,一季度草甘膦、丁草胺、乙草胺、异丙甲草胺、敌敌畏均价同比分别上涨151%、74%、84%、90%、45%,21年以来,受益于国内环保要求提升以及落后产能进一步出清,叠加下游需求增长,草甘膦(95%原药)的价格由去年初约2.85万元/吨一度飙升至约8万元/吨。作为中间体的双甘膦,通过氧化工艺即可产出草甘膦,价格也和草甘膦正相关,就在4月18日,全球最大双甘膦生产商和邦生物忍不住了,宣布扩产。
4、供给现状。20年全球农药行业CR5高达75%,而中国仅为21%。海外经过多年的整合淘汰,仅剩拜耳一家,拥有约37万吨/年的产能,占全球产能约32.98%。而国内虽然占有其余70万吨/年产能,但农药企业产值普遍较小、国际竞争力较弱。目前草甘膦分为甘氨酸工艺与IDA工艺,国内以甘氨酸工艺为主,两者产能分别为50.3万吨/年和21万吨/年。
5、需求现状。农化景气的背后,在于俄白与欧美的中长期互相制裁以及新冠变异带来的囤粮心态,受疫情降低海运效力的影响,南美采购旺季提前来临,农药价格提前反弹,另外全球转基因作物的推广,草甘膦需求量有望呈现倍数增长。
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(部分资料来自中金研报、招商证券、东兴证券研报)