【风口研报·快评】收购对价超预期！这家公司低价并购关键光伏辅材原料龙头，分析师测算明年业绩增长超150%估值仅为15倍



收购对价超预期！这家公司低价并购关键光伏辅材原料龙头，分析师测算明年业绩增长超150%估值仅为15倍。



东方盛虹 精要：







①7月9日晚间，公司公告收购斯尔邦最终交易价格确定为143.6亿元，兴业证券朱玥认为超市场预期，按照公司业绩承诺的2021年归母净利润17.8亿元，收购估值为8倍；











②斯尔邦是国内最大的EVA粒子企业，年产能达30万吨，其中光伏级EVA粒子产能超过20万吨，占全球光伏级EVA粒子产量28.6%；











③兴业证券朱玥预计光伏级EVA粒子2024年以前都将维持供需紧平衡，下半年光伏需求旺季EVA粒子供给可能出现缺口，价格可能上行，为斯尔邦带来充足业绩弹性；











④公司截至7月9日收盘市值为1450亿元，朱玥判断公司合理市值在2000亿以上，对应股价30.7元以上，预计公司2021-2022年业绩分别为19.7/71.3亿元，对应PE分别为55/15倍；











⑤风险提示：EVA粒子装置装机进度不及预期、全球光伏装机需求增速不及预期等。







《风口研报》从4月份开始就对光伏胶膜上游EVA材料的供需情况进行跟踪，最新于 7月7日《涨价空间打开，这个光伏上游关键材料下半年或出现近6万吨供需缺口，分析师称此轮周期有望长达3-5年》 一文中再次引用兴业证券电新观点进行强调，重点关注联泓新科、东方盛虹两大行业龙头。



7月9日晚， 东方盛虹发布了关于发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书 ，主要内容包括：



（1） 斯尔邦最终交易价格确定为 143.6亿元 ；



（2） 公司将通过发行11.1亿股股份（对价11.04元/股）向盛虹石化、博虹实业购买85.5%股份，通过支付20.9亿元现金向建信投资、中银资产购买14.5%股份， 交易完成购斯尔邦100%股权将注入东方盛虹体内 ；



（3） 公司将通过发行股份配套募集资金40.9亿元，其中20.9亿元用于支付购买建信投资、中银资产14.5%股份需要的现金，余下20亿元用于补充上市公司流动资金或偿还有息负债；



（4） 业绩承诺：补偿义务人盛虹石化、博虹实业同意并承诺，若本次出资产重组在2021年底完成， 斯尔邦2021-2024年扣非归母净利润不低于17.8/15.1/18.4亿元 。







兴业证券朱玥预计东方盛虹总股本不超过65.1亿股，对应7月9日收盘价的市值应当为1450亿元，朱玥判断公司合理市值在2000亿以上，对应股价30.7元以上







①收购对价超预期，按照公司业绩承诺的2021年归母净利润17.8亿元， 收购估值为8倍 。



②斯尔邦是盛虹集团下的核心资产，是国内最大的EVA粒子企业，年产能达30万吨，其中光伏级EVA粒子产能超过20万吨， 占全球光伏级EVA粒子产量28.6% ，本次斯尔邦注入完成后上市公司价值将显著提升。



③朱玥预计光伏级EVA粒子2024年以前都将维持供需紧平衡，价格预计长期维持在高位，上半年公司光伏级EVA粒子均价为1.9万元，单吨净利约为7000元。 下半年光伏需求旺季EVA粒子供给可能出现缺口，价格可能上行 ，为斯尔邦带来充足业绩弹性。



④公司目前拥有230万吨涤纶长丝产能，150万吨PTA产能。公司于2019年启动1600万吨/年的炼化一体化项目，项目包含PX产能280万吨/年，乙烯产能110万吨/年。



朱玥保持看好的观点， 不考虑斯尔邦业绩并表，预计公司2021-2022年业绩分别为19.7/71.3亿元 ，对应7月9日收盘价PE分别为55/15倍。











近期《风口研报》光伏级EVA粒子系列：











7月7日《涨价空间打开，这个光伏上游关键材料下半年或出现近6万吨供需缺口，分析师称此轮周期有望长达3-5年》











6月25日《分析师挖出光伏中“预期差”最大的细分，目前供需格局已趋于紧张，扩产周期长达3-4年》











5月5日《摩根大通、易方达大手笔加仓这家上市不到半年的新能源赛道优质公司，还有多家券商将其列为5月金股》











4月22日《这家光伏上游公司单季利润创历史新高，且未来1-2年内行业仍有望保持高景气，分析师上调超20%盈利预测》



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