沃特股份是一家以改性塑料为基础,重点拓展特种工程塑料的公司。
公司传统业务是以工程塑料合金和改性通用塑料为主的改性塑料。受石油涨价影响,原材料大幅提价,毛利率下降明显。后面俄乌趋势缓和,各国石油增量产能释放之后,油价下行趋势明确,今年下半年公司改性塑料业务边际变化向好,盈利能力会有所好转。
公司的新材料业务主要包括LCP、PTFE、PPA、PSF和PAEK。目前几类产品国内市场都是以国外公司为主,国内产品在逐步突破,形成国产替代的趋势。除LCP材料外,公司其他特种高分子材料业务进展情况顺利。高性能聚酰胺(PPA)、聚砜、聚芳醚酮(PAEK)产线相继搭建完成,聚苯硫醚(PPS)改性产线投入使用,PPS上游合成布局启动论证规划相关工作。
说正文,公司2021年股权激励行权价28.53元,目前股价22.25。存在至少30点的低估空间。每年营收复合增长率不低于50%,且净利润不低于60%的行权条件,彰显公司对未来发展的信心,按照这个行权条件,今年净利润不会低于1亿,明年不会低于1.6亿。
公司在2017年产品主要应用于一些传统行业,前10大客户中电子电气客户占49%,家电客户占39%,光伏客户占5%。上市以来,公司持续进行改性塑料的新品研发,每年研发投入增速都在30%以上,开发了诸如光伏逆变器和面板组件用聚苯醚(PPE)材料、抗菌级PC、ABS材料,介电常数可调PPE材料,PMMA/ASA高亮黑材料等新型改性塑料,在光伏、工业电子、通信、交通等领域开拓新的市场,客户包括华为、大疆、特斯拉、比亚迪、TCL、安费诺、吉利、小米、索尼等行业头部企业。
液晶高分子LCP材料是公司2014年就从韩国三星收购,公司又继续培育七年左右时间的一系列特种高分子材料,目前迎来了价值释放,且知识产权布局、产能储备、市场占有率等均处于国际、国内领先水平。今年6月底沃特股份还将投产2万吨LCP产能,总产能达到2.5万吨(最老的0.3万吨产能会退出),国内第一,全球第前三的水平。公司预计今年新建的2万吨产能会逐渐爬坡至1.5万吨,明年满产。已经是华为的重要供应商,产品也已经进入苹果产业链,直供安费诺。量产以来销售额增长速度非常快。由于挤占了国外巨头的利益,在2款进口精细化工原材料上被卡了脖子,导致去年4季度以来生产受影响。不过由于公司提前准备,在今年6月底能彻底解决这个卡脖子问题。
公司目前在重庆投建1万吨高温尼龙产能,现在项目一期5000吨已经在去年第三季度投产,处于产能爬坡阶段。公司预计产品今年会放量销售,已经在准备二期5000吨的产能规划。现在公司产品已经导入比亚迪、特斯拉、华为极狐等新能源品牌。
沃特在重庆的1万吨聚砜产线中一期6000吨预计在今年下半年开始投产。在下游应用端,公司已升级现有深圳研发中心,也在同步研究开发医疗器械产品,以血液透析必需的血透膜组件为例,建设医疗器械关键材料及组件中试产线,实现产业链延伸。
公司计划于2022年下半年投产2000吨聚芳醚酮(含PEEK和PEKK),已经完成产品的粗制,下半年会进一步展开精制工作。并与国内这方面的具有全球领先的研发优势的吉林大学签署合作协议,共同开展特种高分子材料基础创新及应用关键技术研究。
以上即是沃特股份的分析,综合来说,2022年6月份重庆基地产能释放后将大幅提升业绩,公司涉及新能源车,半导体,5g,电子烟等多个概念,2022年下半年产能释放后有望迎来股价和估值腾飞。风险在于产能不及预期。重点关注3季度业绩报告。建议逢低布局。
2022年股价低风险区域25元以下,合理估值28-32元,高风险估值35元以上。