事件：8月11日，扬杰科技发布2022年中报，2022上半年公司实现营收29.51亿元，同比+41.92%，实现归母净利润5.87亿元，同比+70.61%。其中，2Q22公司实现营收15.34亿元，同比+34.84%，环比+8.21%；实现归母净利润3.11亿元，同比+64.68%，环比+12.38%。

点评

利润率持续攀升，海外收入持续提升：公司毛利率维持高位，同时公司费用率有所收窄，净利率录得历史最高，盈利能力表现亮眼。从收入结构来看，“YJ“和“MCC”双品牌战略成效显著，2022上半年公司海外销售实现翻倍增长，测算得海外收入占比达到1/3左右。

汽车和光伏收入占比攀升，产品结构优化快速：上半年公司车规级封装产能实现5倍以上增长，全年汽车和光伏收入占比持续提升；产品结构来看，上半年公司IGBT、FRD产能实现3倍以上增长，全年IGBT营收有望同比提升，MOSFET和TMBS晶圆产能实现50%以上增长，且MOS内部结构亦有改善。展望2023年，随着中兴绍兴产能持续开出，2023年公司IGBT收入预计仍维持快速增长，MOS、小信号、光伏二极管等产品占比持续提升，产品结构有望进一步改善。

研发费用率进一步攀升，新产品研发进展喜人：2Q22公司研发费用率达到5.78%，环比+0.73pct，同比+0.15pct，同期来看研发投入亦达到历史高位。上半年公司基于8寸平台Trench 1200V IGBT芯片，完成了10A-200A全系列研发工作，对应IGBT系列模块同步投放市场；第二颗SJ MOS进入流片阶段，预计年底产出工程样品；碳化硅方面，公司SiC SBD产品完成批量出货，SiC 1200V 80mohm系列产品以后四线量产，1200V 40mohm产品将在今年第四季度推出，为公司实现半导体功率器件全系列产品一站式供应打下基础。

投资建议：考虑到当前公司产品品类持续优化，产能不断扩充，行业景气度仍高，新能源领域收入占比稳步提升，我们上调公司盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润为11.61/14.94/19.00亿元，同比增长51.1%/28.7%/27.2%，当前市值对应PE为29/22/18倍，维持“推荐”评级。

风险提示：产能释放不及预期的风险；新产品营收增长不及预期的风险；行业景气度变化的风险。