中环股份三季度业绩交流纪要
小学一年级
2021-10-27 08:25:58
一、公司高管简要介绍情况
公司业务前三季度依旧是围绕着光伏材料全球领先，半导体材料全球追赶的战略
目标，不断去深化体制机制的改革组织形态的变革，释放企业活力，推动技术创
新制造方式的转型以及产能扩建，推动公司高质量的发展。尽管第三季度行业受
到原材料价格上涨以及双控不利影响，我们依然积极的统筹相关运营安排，充分
发挥了公司技术和制造模式的优势，持续降本增效实现业绩增长。
前三季度营收 290.9 亿元，同比增 117%，归母 27.6 亿元同比增 226.3%，含银行
承兑的经营性现金流达到 61.9 亿元，是归母的 2.3 倍，其中第三季度营业收入
114 亿元，归母 12.8 亿元，到报告期末总资产达到 693 亿元，净资产 214.9 亿元。
拆分收入，硅片有 228 亿，组件有接近 40 亿，半导体材料 14.2 亿。前三季度硅
片销量 40GW，半导体材料销售超过了 261 百万平方英寸，组件 3GW。产能扩张
看，三季度末晶体产能达到了 73.5GW，半导体 8 英寸 65 万片/月，12 寸 10 万
片/月，组件三季度末达到了 8GW 的产能。
行业情况看从长周期三五年光伏是一个加速的过程中。今年供应链是严重失衡的，
本质上是产业链对光伏需求的增长预计不足。因此光伏预测的装机量应该有显著
增加。另外本土制造面临美国和印度的挑战，我们会加速 210 的扩产且加速全球
化。短周期一年维度看，多晶硅料供应量大概有 100 多万吨新增产能策划，理论
上明年年底能够支撑 330 或者 340GW 的多晶硅供应量，同时我们看到需求端设
备的安装商大多集中在北半球，一般来说 11 月后出的货就很难年底并网了，同
时气温比较低室外作业也是困难的，从整个供需关系看也许 6 月底之前应该能达
到平衡。但是我们的光伏制造端是连续生产的，不太可能囤货和下游博弈，而下
游的设备安装商是可以调节装机的，因此 6 月可能会平衡也可能提前。从短期看，
产业链和系统安装商的平衡关系有可能会打开供应链价格下行的通道从而打开
市场需求。
从大事件上看，四季度总书记也提出了大基地的计划同时四季度也面临能源双控
的问题，能源比较紧张应该说会对能源政策会有一定的放松同时围绕着宁夏内蒙
这些输电距离比较近的地区对于大基地建设可能会有更多的机会和基于。我们的
规划是，保守估计到 2023 24 年依靠技术进步有望把产能提高到 150GW 以上，
在这里的产品结构里 85%到 90%是 210 为主，其余产能是满足海外客户对 M10
和泛 8 寸的特殊要求。为什么我们要大规模扩产 210，原先 210 对比其他人是有
18 个月的领先，现在我们认为从单台炉产和产品质量上去考量我们对比其他人
的领先超过了 24 个月。晶片生产能力上我们原来有 2 年的领先，现在从出片数
良率柔性化制造这些方面考量，应该说差距拉大了，现在差距有 3 年以上的领先，
总体来说这得益于我们工艺基础的领先和工业 4.0 的应用，所以我们的产能规划
是一个加速的过程。从半导体产业看，中环在半导体材料上产量和销售收入已经
实现了中国全面领先的地位，截止今年三季度有 14.2 亿的收入，全年展望应该
能超过 20 亿收入，这是中国大陆最大产值的公司。产品结构上看，12 寸产品填
补了国内的空白，在抛光片上仅次于沪硅产业，从 8 寸产品看，中环在全国市场
占比超 55%，6 寸及以下中环无疑是国内最重要的供应商。公司未来的规划我们
还是希望在全球上逼近全球前三，届时希望收入能做到 20 亿美金以上，从整个技术路线和未来规划看希望自己是一个全门类材料解决方案的公司，是半导体全
方案的提供者，在全球的营销方位内都会提供所有半导体的解决方案，这是我们
的产品路线的设想，也是有能力达到的进展也是不错的。
从团队研发看，中环是国内唯一一家全部以自己培养的团队历史积淀的队伍，具
有核心竞争力，团队包括半导体材料应用技术团队，新产品开发团队，设备调试
工业 4.0 团队，都是自己培养的，团队主要领导年龄都是 40 岁以下，形成了 25
岁到 40 岁的团队，所以在半导体材料发展的战斗力和长时间的队伍稳定性是有
保障的。
二、公司高管 Q&A 环节
1.三季度硅片出货结构？210 非硅成本的情况？良率？和传统尺寸的成本对比？
A:三季度出货情况看硅片 13GW，210 的量在 6.8G，其他的就是 M46 和 N 型主要
在东南亚和日韩欧洲。210 壁垒主要在加工上，一个是拉晶（单炉产出），三季
度最重要的工作还是围绕技术创新，目标还是提高单炉炉产，数据不方便说，但
是我们对比同行还是比较好的，比行业次优水平高 25%到 30%单炉产量，来自工
业 4.0 和拉晶工艺进一步提升和热场的匹配，这是从拉晶端看的。四季度工作还
是集中在提高单炉产量这个工作上。因此提高单炉产量就相当于非硅成本就下降
了。
切片端今年最大的成本是硅料，因此就导致切片的非硅占比很小，我们今年最重
要的目光放在硅成本。良率和出片率是比较关键的，在目前的成本结构下降本的
空间和利润改善空间来自于出片数的改善，目前我们掌握到数据看三季度比二季
度出片数有改善，0.7 到 0.8 片/公斤的出片数改善（210）。对比同行业我们应该
会好更多，每公斤会多 2 片以上，现在还有一些工作在做，四季度应该还能有提
升。
2.硅料价格又出现大幅度波动，对于我们排产的影响？我们如何预判今年四季度
和明年需求的变化？各个环节盈利能力的变化？
A:现在看硅料部分价格目前还是比较高的，所以产业链成本报价都是涨价的，我
们也看到十一之后尤其是下旬这种情况比三季度末稍微乐观点，能够看到一些比
较着急的央企项目包括工商业项目能够接受到 2 元以上的项目，但是有可能一部
分价格还是起不来。进入 11 12 月传统的欧洲北美都要进入圣诞的淡季我们国内
北方也是冷了进入淡季。所以可能装机会比较着急，所以我们认为 11 月份可能
会是一个着急的装机期。大家能够接受的项目现在还在谈，现在不确定性比较大。
有些项目还是在跟客户商量，硅片端我们看到的情况比 9 月份好一些（双控影响
当时）。进入 10 月来说双控会缓解，炉台的开启上比 9 月末是有改善的，硅料上
我们目前看到现在以及展望未来到 11 月我们觉得应该还是稳定的，但是硅料价
格在 260 多能不能坚持？这个肯定会拐弯的可能春节期间，还是要看下游客户接
受度，硅片现在的接受度还不错下一步要看组件的反应。
3.半导体产能快速扩张的周期，能不能匹配我们下游客户拓展节奏？产能是否能
够消化？A:Q3Q4 目前看各尺寸订单供不应求，预计还会供不应求持续到明年 Q34。按照
半导体行业发展的波动性，明年年底或者后年年初面临行业压力，中环领先确实
是在扩产，同时领先也在做新认证有一些新规格和新客户，这部分还会有一些增
量，领先一直是提供 total solution，即所有产品我们都能干。综合看领先的产品
是从客户维度的布局（海外+国内）和产品布局 ts 各个领域的应用。另外我们和
国内外客户签订长单，从长期客户抗风险能力来说我们有信心保障有产能扩出来
还是能满产满销的。技术上，按照既有的路线，8 寸 12 寸继续对标国际领先水
平，持续和客户交流，保证技术领先。二季度开始到三季度我们在很多家 logic
产品认证上已经取得一定成绩，这也是支撑我们后续扩产产能的基础。
4.硅片毛利率三季度和二季度比如何？
A:毛利率环比二季度是下降的，但是毛利总额是上升的，因为硅料涨价幅度很大，
拉高了营业收入分母的基数。
5.同行在扩产，往后怎么看硅片毛利率？
A:主要取决于硅料的价格，四季度这个比较难预测，从需求和竞争格局来说，硅
料的扩张比较稳定，都是原主要厂商扩产，新晋的也有，但是还是老玩家的扩产
进度比较有暴涨。硅片的格局来说去年下半年到今年上半年就一直在说新进入者
很多，但是前三季度硅片的格局还是比较稳定，从历史逻辑上看，材料端的新进
入者去做光伏材料的学习曲线是很长的。我们在晶体端是有 24 个月差距的超越，
晶片端有 36 个月的差距，所以短期内硅片的格局会有大的问题。大家说硅片有
370GW 的总产能需求没有那么大，但是前三季度的招标情况看，500W 的占比已
经超过 83%，也就是说在 370GW 的产能有很大一部分是要淘汰的，所以综合看
我们对于硅片端格局的判断是感觉应该还可以的。
6.210 尺寸硅片最薄到多少？预期明后年最薄到多少？
A:210 现在量产的厚度全部都是 170 了，N 型 210 的客户匹配是 140，P 型客户我
们在做160，155 160 165这三种跟客户在配合，目标在四季度是要向160继续推，
我们内部在切片端 210 的薄片是没有问题的，现在下游正在推。170 是这两个月
才推的，明年应该做到 160 没问题，N 型目标是往 140 去。
7.三季度出货环比没有增长，是不是意味着产能利用率在下降？四季度会如何？
A:三季度应该是 7 8 月份产业链有所波动，因为多晶硅料上涨导致下游的观望情
绪，三季度受下游组件电池客户的需求调整，7 月份有一些问题，9 月份又有双
控的问题，所以三季度整体利用率是不高的，10 月份看是比 9 月份有所改善的，
我们现在产能利用率在 85%以上。
8.单 W 净利算下来跟同行差不多，但是你又说我们的技术水平领先同行很多，
那么哪些方面会比同行更有优势？
A:我们内部没有拿单 W 净利来对标，但是我们掌握生产现场的数据是真实的和
我刚才汇报的一样，我们没有按照这个口径去统计，因为硅片从拉晶环节来说他
是一个重量系数，也就是说他所有的成本和良率都跟重量相关，到硅片这边也不
是 W 而是以片为单位（即从公斤向片的转换率），并且我们的产品还有 N 型的薄
片的 M4M6 各种各样，所以口径是不太一样的，还是应该以同规格的去比较。今年整个硅料的波动，假设我们全行业减少一半的生产反而我们赚的更多，等于
减少了一半的硅料需求减少了一半的硅片供给，所以就会引起售价的变化，引起
成本端的变化，反而挣钱更多，所以说这里面的盈利能力和 W 数的对应关系就
失去了相应关系了。
9.现在定增的名单？
A:这个是“非公开发行”，所以名单后续还是按照规则披露吧，大概在 11 月中旬
左右会有详细的信息都会披露。
10.2023 2024 年规划光伏产能计划 150GW，6 期产能建设情况如何？什么时候达
产？后续的安排大概这 150GW 的建设节奏？
A:6 期今年年底设备进场，2023 年底有望建设完毕。
6 期为止规划的产能是 135GW，
但是我们的技术进步远超新进入者远超同行，我们的产出效率会增加，体现在我
们的总产能到 6 期为止会有 150GW 以上，这个“以上”的幅度有多少取决于我
们最终的技术极限在哪个位置，150GW 是一个相对保守的测算，还没考虑 7 期
和新增晶体建设的情况。
11.当前的产能中现在的炉子多少可以改造，多少后续要淘汰？
A:5 6 期的项目以前 4 期的项目有一些设备我们做了小的改动，已经能做 12 英寸
的晶体，而不能改造的需要淘汰的比例不高，大概就几百台，而且那些炉子是我
们绑定了海外客户三五年长单的，因此这些也不面临着短期要被淘汰的情况。
12.210 良率数据？跟 166P 型是否还有差距？
A:拉晶部分不管从拉棒还是产量上 166 根本是追不上的，210 早就超过 166 的加
工水平了。切片部分跟 166 差不多水平，大概在半年一年前就解决这个问题了，
今年主要就是良率上的提升，目前 210 切片良率在 97%多。
13.半导体 2 期 12 寸以及后续产能规划进度？
A:12 寸 1 期到今年年底完成 17 万片，就会基本上完成设备进场，产能明年 Q1
就能释放。第二个模块是目前在进行净化间的装修，预计明年二季度进设备，明
年年底二模块也是能部分投产的，届时 1+2 总体产能能够做到 30 万片/月。8 寸
目前宜兴工厂 45 到 50 万片加上天津的到年底会有 70 万片产能，明年 8 英寸全
部建设完毕后能实现 100 万片产能。
14.颗粒硅应用情况？占比提升掺杂比例等有没有趋势的预测？
A:颗粒硅在使用端的问题我们解决了，对于掺杂比例和使用效果目前从我们看是
不错的，但整体用量还是偏小的。
15.10 月份炉子利用率没有到 100%是什么原因？硅料库存大概多少天？
A:主要还是双控能耗的问题，硅料库存大概在 7 天时间，硅料不紧缺的时候也差
不多这个时间。16.我们的 2 年的领先优势是在拉棒、切片有 3 年的优势吗？
A:这个优势，是假设其他人对这个行业知识都具备的情况下去工艺摸索的前提下
来评估得出的结果，也就是假设我们把我们积累的窍门或者模式全部清零但是基
本的技能和知识都存在可能我也需要这么长时间。过去的单台依靠人堆人的方式
升级到 210 产品之后他的加工难度提高很多，他是一个生产制造体系升级的过程。
我们从 2015 年开始推这个东西，到今年 6 年了才到今年这个情况。
17.N 型硅片占比多少？
A:大概在 5%到 8%左右。
18.组件出货都是叠瓦组件吗？未来销售区域在哪里？未来组件的规划是怎样
的？
A:我们销售的都是叠瓦，我们也只有叠瓦的产能，中环在叠瓦的扩张目标中，长
远看我们希望和合作伙伴把体量做到世界前三，从实现路径来说我们并没有对市
场上说的很清晰，但我们内部规划是很清晰的，主要是由于组件我们的可控性没
有那么强。到今年年底产能规划希望达到 14GW，最后一个模块建设不能达产的
话应该能做到 11GW，销售区域还是要根据订单，原先是以海外为主（在 2GW
的时候），现在绝大部分在国内了。
19.拉棒过程中使用的石英坩埚都是自制的吗？
A:我们不生产的，是外购的，有固定合作伙伴。
20.石英坩埚的技术未来技术的看法？
A:其实从结构上石英坩埚都是有要求的，我们外部的伙伴我们这些年都会去和供
应商的技术研发团队双向绑定，我们会参与到供应商的工艺和产品设计中去，针
对我们的产品特性和拉晶过程中需要的特殊环节特殊时间点要求，所以供应商那
边的材料工艺我们都有参与，未来看应该还是说要提高单炉月产，所以未来是投
料量 高温时间 纯度这几项围绕几个点。
21.高淳石英砂供应商的情况？
A:这个涉及保密，很多年前我们是参与过类似工作的，目前全球最稳定纯度最高
的石英砂矿我们是有长期合作的。
22.三季度所得税大幅度下降，什么原因？后续会延续这样的趋势？
A:今年我们做了税收筹划，并且子公司里面高新技术企业比例有大部分提升。所
以今年所得税会有下降。少数股东这一块，公司在盈利的企业里主要集中在控股
权是 100%或者是控股比例比较高的部分，股权分布导致的少数股东权益的上升，
并且所得税的问题也直接影响了归母的金额。后续有少数股权的子公司目前大的
只有两家，所以基本上未来随着公司整体盈利的扩大少数股东权益金额还会下降。
23.四季度出货量或者业绩能做到多少？
A:四季度这个不方便说。
24.大尺寸产能投比较多，那么我们的切片产能匹配情况？A:大尺寸硅片上，晶体和硅片是 1 比 1 的配比，后续还有工厂的投放，原则上都
是 1 比 1 配比。
25.前三季度大尺寸现在市占率多少？有三分之一吗？
A:还没到三分之一，接近 30%。
26.今年年底看的话市占率还能提升吗？
A:应该是能提升的。
27.210 硅片 9 月份报了 182 的价格是为什么？
A:我们一开始在做 210 的时候，行业刚有 166 产品，我们是创新研发了 210 硅片，
我们在发布 210 的时候，175 185 195 200 210 220 我们都是经过测算的，最后是
根据全产业链上包括辅材运输等整体匹配算出来 210 的方案，所以整个过程中
175 185 我们都有做，现在行业里也有 182 的硅片，我们也没有说不生产。我们
没有公开报 182，入股客户有需求我们是可以做的，现在是有一些下游组件和硅
片的客户要采购 182 的，战略上我们也有配合。
声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。
S
TCL中环
工分
5.30
转发
收藏
投诉
复制链接
分享到微信
有用 0
打赏作者
无用
真知无价，用钱说话
0个人打赏
同时转发
评论（1）
只看楼主
热度排序
最新发布
最新互动
- 1