昨天（8月27日）盘后晶盛机电发布了半年报，业绩与之前的预告接近且偏上，半年度业绩预告做相关的分析解读（见链接：晶盛机电半年报预告简析和长期价值分析）。

一、业绩高速成长

1、主要经营业绩情况

 

上表数据，无论从上半年同比、Q2同比环比，业绩都出现了大幅增长，表现很优秀，这里不展开说明了。

2、分产品营收情况

 

其中材料业务5.47亿，这个营收不高，占比较低12.52%，但增速更快，同比增长144.00%，去年同期营收大约2.24亿左右。

材料包括三部分：半导体设备耗材、光伏设备耗材和蓝宝石，目前还在起步阶段，预计未来占比会逐步提升，随着装备规模达到极限后，耗材部分的消耗量将比较稳定，对未来业绩有较好的支撑。

毛利率继续同比上升4.37个百分点，Q2环比也有小幅上升。

二、高存货真实情况

从报表看，二季度末存货达到了96.47亿，相比21年底的60.51亿，增长了约30亿，初看还是比较吓人的，但实际情况这个存货非常喜人。

 

上表是公司存货的分布情况，其中原材料10.56亿、在产品7.16亿、库存商品3.61亿、发出商品75.4亿，这个库存结构非常理想，这里藏着75.4亿的营收。

 

三、财务上体现出的竞争力

1、合同负债继续稳健增长

2022年6月30日，合同负债69.75亿；2021年12月31日，合同负债49.64亿；2020年12月31日，合同负债20.03亿。公司产品先预付部分资金，公司产品表现出来供不应求，并占用下游客户的资金。

2、应付帐款周转天数远大于应收账款周转天数

2022年中报应收帐款周转天数为76.98天，应付账款周转天数228.31天，公司表现出了对上游供应商更强势，大量占用上游资金。

由于公司同时占用上下游的资金，公司有息负债很少，目前一共也仅700万左右的有息借款。

3、毛利率持续提升

4、比贵州茅台还低一个数量级的销售费用率

 

公司销售费用率比贵州茅台还低不少，公司今年上半年销售费用1800多万，费用率0.42%，这是非常低的销售费用率，今年上半年茅台的销售费用率为2.64%，目前公司销售费用率比贵州茅台还低一个数量级。

5、公司在手订单230亿，其中半导体设备订单22亿。

 

四、未来业绩可期

1、受益全球光伏装机规模将持续规模增长，光伏设备将继续保持高增长

机构预测未来5～8年将每年新增350GW左右，欧洲到2030年装机规模超1000GW，年均增长90～100GW，到2030年中国装机规模年均85GW左右，美国装机规模也比年初提出的增长70%左右。

2、半导体设备国产替代进行时

目前半导体设备目前国产替代率还很低，在中美博弈加剧的情况下，这块会加快推进。

3、碳化硅，未来前景可期

公司6寸碳化硅实验线已经运行一段时间，并且产品已经在部分客户做了验证，当良率和成本合适，未来放量可期。

4、蓝宝石，年化增速11%，高成长

据 Trendforce 预计，2021 年全球 LED 市场规模达 176.5 亿美金，2026 年 LED 市场产值有望成长至 303.2 亿美金，2021-2026 年复合成长率达 11%