1、健之佳，云南地区知名医药零售连锁企业，主要从事药品、保健食品、个人护理品、家庭健康用品、便利食品、日用消耗品等健康产品的连锁零售业务,并提供相关专业服务。2019年医药门店零售及服务营收28.13亿，当年占比79.72%，便利门店零售3.15亿，当年占比8.93%。

2、健之佳是云南地区知名医药零售连锁企业。以医药门店零售为主，同时发展便利门店零售及网络平台，网络平台部分的销售收入占比由 2017 年的 3.36%提升至 2020H1 的 6.83%。公司构建了以药品销售为主、健康护理和便利品销售为辅，直营连锁药品门店实体零售为核心，联合佳 e 购、APP、微商城、官网、第三方平台等电商工具打造集合了社区专业便利药房、中医诊所、社区诊所、体检中心和便利店等业态的多元化社区健康服务生态圈，成为具有较强区域竞争实力的全国性知名健康连锁零售企业。截至 2020 年 6 月 30 日，公司拥有 1,607 家直营社区专业便利药房、4 家直营中医诊所、2 家直营社区诊所、1 家直营体检中心、211 家直营便利店和 24 家加盟便利店，直营门店总经营面积为 26.43 万平方米，会员人数超过 1,100 万人。2020 年 1-6 月，公司会员消费金额占销售额的比例超过 69%。 销售规模方面，在中国医药商业协会公布的“2019 年销售总额前 100 位的药品零售企业排序”名单中，公司排名第12 位；在《中国药店》杂志公布“2019-2020年度中国药店价值榜 100 强”中，公司排名第 13 位。 直营门店数量方面，在《中国药店》杂志公布的“2019-2020 年度中国药店直营连锁 100 强”中，公司排名第 9 位；在中国连锁经营协会（CCFA）发布的“2020年中国便利店 TOP100”榜单中，按门店数量排名，之佳便利排在全国第 68 位。 公司竞争力方面，在西普会发布的“2019-2020 年度中国药品零售企业综合竞争力排行榜”中，公司排名跨区域连锁第 3 名，并连续六年蝉联“中国药品零售企业综合竞争力排行榜”专业力单项冠军。 公司从昆明起步发展，立足云南，涵盖云南、重庆、四川、广西等区域，专注扎根西南，截至 2020 年 6月 30 日，公司共在云南地区开立 1,534 家直营门店，占公司直营门店总数的84.05%，在云南地区销售额主营业务收入的比重超过80%。截止至 2018 年底公司在云南开设药店 1052 家，市占率高达 5.40%，仅次于一心堂（18.28%）

根据国家商务部统计数据，医药电商直报企业销售总额从 2015 年的 476 亿元增长至 2019 年的 2,835 亿元，占全国医药市场规模由 2.9%提高至 12.0%，当前我国零售药店目前集中度较低，呈现较为分散的区域竞争态势，随着医药零售的市场规模将进一步扩大以及药品价格的市场竞争确定，医药零售行业市场化程度不断提高。

3、行业：

（1）药品流通行业方面，随着新医改的推进、医保覆盖范围的扩大和国民对健康刚性需求的增加，我国药品流通行业销售总额逐步增长，商务部数据统计，2019 年我国药品流通行业销售总额 23,667 亿元，扣除不可比因素同比增长 8.6%。我国药品批发企业主营业务收入前 100 位占同期全国医药市场总规模的比重从 2013 年的 64.3%提高至 2019 年的 73.3%；其中 4 家全国龙头批发企业主营业务收入占同期全国医药市场规模的 41.0%，同比上升 1.9pcts；前 10 位占 52.0%，同比上升 2.0pcts，行业集中度不断提升。2019 年全国医药电商直报企业销售额 2,835 亿元（含第三方交易服务平台交易额），占全国医药市场总规模的 12.0%，其中，第三方交易服务平台交易额占医药电商销售总额的 56.6%，交易额达到 1,605 亿元，医药电商行业进入“互联网+药品流通”发展阶段。

（2）医药零售行业方面，根据中国医药商业协会数据显示，2019 年我国药品零售市场规模为 4,733 亿元，扣除不可比因素同比增长 9.9%，增速同比上升 0.9pcts。从药店数目来看，截至 2019 年末，全国共有药店零售连锁企业 6,700 家，下辖门店 29 万家；零售单体药店 23 万家，全国零售门店总数为 52 万家，零售药店连锁化率达到 55.8%。2019 年，销售额前 100 位的药品零售企业门店总数 75,357 家，较上年同期增加 5,998 家；销售总额 1,653 亿元，占零售市场总额的 34.9%，同比上升 1.5pcts。医药电商方面表现突出，总体增速较快，根据国家商务部统计数据，医药电商直报企业销售总额从 2015 年的 476 亿元增长至 2019 年的 2,835 亿元，占全国医药市场规模由 2.9%提高至 12.0%。

4、竞争格局：（1）我国零售药店目前集中度较低，呈现较为分散的区域竞争态势。根据中国医药商业协会，2019年销售额前 100 位的药品零售企业销售总额占零售市场总额的 34.9%，同比上升 1.5pcts；其中，前 10 位销售总额 927 亿元，占全国零售市场总额的 19.6%，同比上升 1.1pcts；前 20 位销售总额 1,183 亿元，占全国零售市场总额的 25.0%，同比上升 1.2pcts。我国已初步形成了一批区域性市场领先的医药零售企业，但行业集中度仍处于较低水平，与美国、日本等发达国家医药零售市场发展情况相比（美国前三市场份额85%，日本前十营业额市占率62.7%），仍有较大的差距。

（2）医药零售行业市场化程度逐步提高。我国出台政策明确提出采取多种方式推进“医药分开”，探索医生负责门诊诊断，患者凭处方到零售药店购药的模式，逐步提高零售药店在药品终端市场上的销售比重，以零售药店为主导的市场化药品供应体系具有较大的发展空间。2015 年，国家实施药品价格放开政策，除麻醉药品和第一类精神药品外，取消政府原来制定的药品价格。较大限度减少政府对药品价格的直接干预，药品实际交易价格主要由市场竞争形成。随着医药零售的市场规模将进一步扩大以及药品价格的市场竞争确定，医药零售行业市场化程度不断提高。

5、 2017-2019年营业收入23.46亿、27.65亿和35.28亿，复合增长率为22.62%，归母净利润9473万、1.34亿和1.68亿，复合增长率为 33.22%，毛利率为37.13%、37.78%和35.15%。2020年营业收入为31.86亿，同比增长为27.34%，净利润为1.71亿，增长37.92%。可比公司：一心堂、大参林、益丰药房、老百姓。发行价格72.89，发行PE23，行业PE20.87，发行流通市值9.66亿，市值38.63亿。

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ps：可比公司PE、财务和市值一览

A、一心堂

一心堂成立于 2000 年，于 2014 年 7 月在深圳证券交易所上市，主营业务为药品零售连锁和药品批发业务，其中医药零售连锁是一心堂的核心业务。一心堂主要经营范围包括中药、西药及医疗器械等产品的经营销售，主要收入来源为直营连锁门店医药销售收入。根据一心堂 2020 年半年度报告，截至 2020 年 6 月30 日，一心堂拥有 6,683 家直营店，覆盖云南、四川、广西、山西、海南、贵州、重庆等地区；2020 年 1-6 月一心堂营业收入达 60.29 亿元，其中西南地区营业收入达 50.31 亿元。截至 2020 年 6 月 30 日，一心堂在云南地区开设直营门店 4,063家，在广西地区开设直营门店 608 家，在四川地区开设直营门店 813 家，在重庆地区开设门店 236 家，是公司在云南地区核心竞争对手与其他经营区域主要竞争对手。

B、云南白药大药房有限公司

云南白药大药房有限公司是云南白药集团股份有限公司控股孙公司，主要经营药品、医疗器械及其他健康产品零售业务，门店集中于云南省内。根据《2019年药品流通行业运行统计分析报告》，云南白药大药房有限公司销售额达 4.41 亿元，共有门店 104 家，集中于云南地区。云南白药大药房有限公司是公司在云南地区主要竞争对手。