核心逻辑:

1）行业需求：国内来看：预计25年碲化镉组件+钙钛矿电池总产能有望突破10GW（vs21年不足1GW），国外来看，美国第一太阳能公司25年产能将扩充至20GW（vs21年8GW），按照1GW对应600万平米TCO玻璃，预计25年行业TCO玻璃需求达到1.8亿平米，对应90亿空间。预计金晶科技市占率在50%以上。

2）22年-24年业绩增速分别为-30%/+53%/+33%，22年主要受传统浮法玻璃业务下滑影响；23年进入FS供应链后TCO玻璃实现出货（预计2000万平米）;24年主要受益于国内需求放量+美国FS扩产，预计国外4000万平米+国内1500万平米出货。风险点就是国内需求的增长存在不确定性。

3）传统业务10倍估值，TCO玻璃35倍估值，安全边际在140-150亿。

4）未来一年目标市值看到250亿元，对应当前股价有60%以上的空间，2024年目标市值300亿以上。