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招商银行:保持四“稳”,长期价值依然可期
无名小韭40591205
高抛低吸的小韭菜
2022-10-21 19:55:54

2022年10月13日晚间,招商银行针对当前经营管理情况发布公告,公告表示招商银行将继续保持战略稳定、公司治理机制稳定、经营管理稳定、人才队伍稳定,目前各项经营管理运行正常,经营业绩稳定。我们点评如下:
继续坚持“一体两翼”战略。宏观经济增速下行、金融脱媒、利率市场化、异业竞争的“四期叠加”下,零售银行业务已经成为中国银行整体收入池增长的主要动力。招商银行对此认识得更早也更深,从2004年率先发力零售业务,到2014年提出“一体两翼”,再到2021年提出“大财富管理的业务模式+数字化的运营模式+轻文化的组织模式”的3.0模式,招商银行坚持零售转型近二十年,从渠道、产品、客户到品牌、服务、队伍,形成了比较完整的体系化领先优势,零售业务已成为招商银行的压舱石业务和长期巩固的护城河。
公司治理机制的“三个不变”。缪建民董事长在2021年年报曾指出,招商银行将始终坚持董事会领导下的行长负责制、市场化的激励约束机制和干部队伍人才的稳定性的“三个不变”。董事会把握大局、掌控方向、确保落实,管理层在充分激励和约束下高效执行,董事会前瞻的战略眼光和管理层扎实的战略执行力、持久的战略定力成就了今日招行,也将继续推动着公司业务沿着既定战略方向稳步前行。
上半年经营承压但基本面韧性强。虽然上半年财富管理收入有所波动,但客群规模还在快速增长,同时根据资本市场变化和客户需求重点配置低波动稳健类产品,真正做到以客户为中心。我们认为,短期业绩波动不改招商银行长期价值。过去几十年坚持奋进,招商银行奠定了强大的业务基础、队伍基础和管理基础,构建了堡垒式的资产负债表,只要招商银行经营管理稳定,前期优势会继续放大,获得超行业的成长。
盈利预测与投资建议:招商银行的估值溢价财务上看是负债、中收、风控溢价,是持续稳定的高质量ROE,背后本质其实是战略和机制溢价。招商银行只要坚持零售战略、市场化机制稳定,稳健经营,核心优势有望延续,长期价值依然可期。预计22/23年归母净利润增速为12.3%/15.0%,EPS为5.19/6.00元/股,BVPS为32.81/37.22元/股,最新A股收盘价对应22/23年PB为0.9X/0.8X。给予A股22年PB估值2.0X,合理价值65.62元/股,按照当前AH溢价比例,H股合理价值66.08港币/股(采用港币兑人民币汇率为0.9141),均给予“买入”评级。
风险提示:(1)疫情反复超预期;(2)经济增长超预期下滑;(3)资产质量大幅恶化;(4)政策调控超预期。

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招商银行
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真知无价,用钱说话
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  • 破旧立新
    为国接盘的老股民
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    2022-10-21 23:17
    谢谢分享
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  • 我害蒸好看
    买买买的老司机
    只看TA
    2022-10-21 21:52
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