锂电设备在A股的时间并不长，从2015年到现在六年的时间里面已经完成了两轮特别大的产能扩张，下游的产能扩张主要由几个要素构成。
第一是下游整体需求容量的推动，第二是关于电池技术革命的变化。在过去的五年里，我们发现电池技术本身的变化并不大，核心的驱动力还是来自于下游的产能扩张，下游的产能扩张我们可以概括为两个大的阶段。第一个大的阶段，从这个行业诞生到2018年这几年，是国内第一批锂电池厂产能扩张的快速阶段，在这个阶段里面，我们发现大多数的产能扩张具备两个特点：第一，扩张的主体是比较多的，比如说当时一年可能扩个五六十GWh，但是可能需要十多企业共同完成，扩张的体量比较分散，所以在那个年代，锂电设备公司的数量也比较多，当时也基本上很少讲具备整线能力的公司。到了这一轮，我们发现逻辑在发生变化，这一轮的产能扩张的特点就是非常集中，基本上集中在头部的5~6家企业。在这一轮里，电池厂的集中度也在大幅度的提升，像宁德时代在全球的市占率已经超过了30%。在国内的工业体系里面，下游行业的集中度大幅度提升，对于锂电设备公司来讲，他们的行业竞争格局也在发生变化，所以在这一轮里面，我们更多强调的是具备整线能力的锂电设备公司，这实际上跟下游的业态有关系。回到另外一个问题，为什么这一轮的产能扩张如此的迅猛，从扩产的量级来看已经到了每年百GWh的水平，而且未来从需求的角度，可能已经看到TGWh级别的水平了。在这种背景之下，一些先进电池或者高效电池的产能一直是比较紧缺的。过去锂电行业整体的产能冗余度起码是有50%左右，也就实际上行业真正意义上的产能利用率可能是在50%左右的水平，在2018年~2019年这两年，下游行业进行产能利用率的消化，到了2020年之后，行业进入到了又一轮新的快速的产能扩张周期，一直到今年，甚至可能到接下来的2~3年，整个行业还是处在一个快速扩张的阶段，这个是大的历史背景。我们当前是处在第二轮全球锂电产能扩张的背景过程当中，具体的行业变化有以下几个。第一，近期亿纬锂能宣布了一个100GWh的新能源动力电池的产能储备。他目前已经建成了大概11GW，新在建的有11G W，还有拟建设大概82.5GW的的产能。在产能扩张的大背景下，如果完成这一轮扩产的话，实际上亿纬锂能也可能会进入到国内比较大的电池厂商行列，而且作为新的进入者，实际上也会给行业带来一些不小的变化。第二，海外的锂电龙头lg新能源近期也启动了上市流程，根据一些外部的新闻来看，他目前的募集资金的金额大概是在573个亿。到2020年底，lg新能源的母公司lg化学计划要从目前的大概年产100~120GW扩大到260GW的水平。产能扩张的幅度是比较巨大的，而且这个目标他们是希望在2023年实现。从今年来看，lg新能源的扩产其实之前是一直在持续的发酵，比如4月份的时候，通用跟lg化学宣布将在美国建立他们的第二个电子厂，5月份的时候，lg在南京的第二电池工厂也开工在投建。所以，整个lg的上市的流程，可能会加快锂电池厂在二级市场的融资力度。这个背后实际上传递出来的也是整个行业产能扩张的积极信号。第三，也是关于融资的，近期欧洲的Northvolt公司（也是先导欧洲的客户）宣布了一项融资计划，筹到了大概27.5亿美元，大概176亿人民币，主要是用来扩大在瑞典的电池产能，从40GW要扩大到60GW。Northvolt的目标是希望在2030年实现大概150GW的锂电池产能。这个目标其实并不高，但是它相当于在欧洲的市场份额达到了25%左右。所以现在Northvolt的新产能扩张计划也是比较积极的。去年先导就已经拿到了Northvolt的一些新订单，说明他们确实已经开始在积极地尝试做产能的扩张。以上的三个重大事件，结合去年底和今年上半年的宁德时代宣布的一些比较大的超过500个亿的产能投资规划，基本上就宣告了全球的新能源扩产的新周期已经来了，而且一定会让国内的设备企业的直接受益。新能源车的整体渗透率迈过了10%的这个比较关键的点位，国内的电池产能在全球的占比也在大幅度提升，国内的设备企业在全球的竞争优势也在不断地突出。所以，我们认为在新一轮的新能源产业扩展的周期的过程当中，作为产业链上游的设备企业是有希望获得整体性的收益，这是近期关于行业的一些新的变化。在新业态的模式下，未来整个产业生态模式可能也会发生一些变化，比如整车加电池的模式可能会形成一些新的产业联盟。在这种背景之下，可能会导致电池行业发生一些产能的变化，比如导致整个产能的冗余度继续提升。以前电池厂更多的是一些第三方，整车加电池的模式可能会提升电池产能的冗余度，由整车厂推动产能的建设。所以总体上来讲，不论是哪一种模式，我们认为未来的2~3年，在新能源扩产的新周期的背景之下，确定性都是比较高的。2021年~2023年的全球的新增产能大概是在900GWh，其中国内的新增长大概是在600GWh，在未来的新增产能的过程当中，国内的企业起码是可以达到2/3的水平，基本上每年大概有300多GW的水平，对应的设备需求量基本上在700~800个亿左右，这里面包括了一些自动化的设备，龙头设备公司如果按照40%的份额去计价，订单的量级会达到一个新的高度。去年像先导智能的锂电设备的订单大概在110亿左右，今年预估可能会签到150~160亿左右。如果按照刚才的量级来测算，龙头设备企业能够达到40%的份额的话，对应的订单量级可能会超过300个亿，这个体量会是专用设备公司新签订单的一个新高度。总体上来讲，在新增产能的不断刺激之下，国内的这些设备龙头企业会持续受益。关于投资标，我们可以把国内的锂电设备主要分为两大类。第一大类就是具备核心设备的整线厂商，第二大类是提供一些核心专用设备的厂商，比如提供激光的，像海目星；提供检测的，像星云等，这些设备公司实是提供单单各环节的一些很核心的设备。在整个体系里面，我们更加强调整线的厂商，因为电池行业非常集中，所以具备整线能力的设备公司，它在下游的议价能力会显得更强。这里面的议价能力，并不是说是单价，更多的是来自于像毛利规模的提升，除了有设备的供给能力之外，这些一体化的公司，它还有比较强的服务能力，还有比较大的产能或者说叫及时的供货能力。目前的锂电池行业，设备的价值量基本上比较稳定，核心的设备大概在两个亿左右，加上自动化，可能在2.5亿左右单GW的水平。目前具备整线能力的设备公司主要是三家，先导智能、杭可科技、利元亨。先导智能现在除了电芯环节的核心设备能提供之外，还能提供整个环节的自动化，未来pack的自动化的都会能做。杭可科技目前产能紧缺，新的工艺里面的工件现在还不够多，在客户端，杭可科技也在积极地扩充。目前，这两家设备公司龙头下游的客户相对来讲都是比较单边的，但是未来来看，我们认为随着产能规模的不断的扩大，应该会有一些交叉渗透的可能性。所以总体来看，我们看到现在的先导跟宁德的战略绑定是比较稳固的，而且新的电池厂的开拓也是正在进行，包括像新的整车加电池的模式之类的，包括像蜂巢这些新的客户，都是先导智能目前重点突破的。杭可科技过去主要是集中在lg的中后端领域，未来有希望切入到国内厂商的二供或者三供，目前也拿到了一些订单。第三个公司是一个新股，利元亨，目前他在整个自动化的环节能拿到订单的规模和量级在国内已经是比较大的，除了一些比较核心的专用设备以外，基本上是能够做到整线的自动化，从目前的业绩的增速，包括它的订单的增速来看，都是处在比较快的发展阶段，去年是签了三十多亿的订单，今年目前来看的话可能新签订单应该是要翻倍。这个公司主要是集中在自动化的这个环节，所以毛利率跟先导跟杭可相比会有一定的差距，但基本上也能达到接近40%的毛利率，现在的净利润率相对比较低。对于其他的单一设备厂商来，我们认为可能更多的是来自于贝塔的属性，所以可以更关注有整线能力的公司。
