事件:2022年10月25日,公司发布2022年第三季度报告,2022年前三季度实现营收1020.84亿元,同比+118.60%;实现归母净利217.30亿元,同比+265.54%;实现扣非后归母净利219.81亿元,同比+270.62%。
分季度来看,22年Q3公司实现营收417.45亿元,同比+107.30%,实现归母净利润95.07亿元,同比+219.12%。即使第三季度面临高温缺电、疫情反复、地震灾害等外部不利因素,公司依旧凭借先进产能优势,实现强劲增长。
电池片报价强势,减薄进程超预期,成本控制能力领先。10月25日,公司发布单晶PERC电池片最新报价,较上期(9月28日)持平,210/182/166尺寸电池片单W价格分别为1.33/1.33/1.31元;厚度方面,210/182尺寸电池片从155μm减薄至150μm,166尺寸电池片维持160μm。应用更薄的硅片有助于降低电池片的硅成本,同时公司大尺寸电池占比持续提升,有望摊薄非硅成本,电池片业务成本控制能力领先。
先进产能加速扩张,TOPCon建设如期推进。硅料方面,7月内蒙古通威二期5万吨项目投产;乐山12万吨项目开工,预计2023年投产;8月包头20万吨项目,预计2024年投产;9月云南20万吨项目签约。公司硅料品质持续提升,纯度向电子二级及以上推进。电池片方面,眉山基地三期项目TOPCon电池片产能建设如期推进,预计年底投产。技术创新是光伏产业保持竞争力的关键,我们认为公司具备行业领先的创新能力,产能结构持续优化,综合竞争力位居前列。
产业链延伸夯实龙头地位,前瞻布局组件业务。根据公告,通威将投资40亿元,用于建设盐城市25GW高效光伏组件项目。此外,公司先后中标华润电力、广东省电力开发有限公司、国家电力投资集团有限公司、大唐集团的组件采购项目,说明公司组件市场开拓卓有成效,产品品质受到认可。公司顺应行业发展趋势,立足硅料、电池双龙头的既有优势,加速向下游延伸产业链。我们认为,未来公司自有组件产能有望进一步发挥硅料与大尺寸电池片的优势,形成上下游验证的良性循环,加速公司工艺改进、降本增效的进程。
投资建议:公司是光伏硅料领军企业,由于目前光伏行业高度景气且硅料供需关系较为紧张,公司有望深度受益,此外,切入组件环节有望为公司注入新的活力,故我们上调盈利预测,预计公司2022-2024年实现营收1337/1639/1951亿元,归母净利润分别为290/212/213亿元,现价对应PE倍数7x/10x/10x,维持“推荐”评级。
风险提示:下游需求不及预期、硅料价格波动等。