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纪要丨新风光

小金调研记

明天一定赚的萌新

2022-10-30 11:19:26

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交流内容基本情况
风光电子破产，6个人收购，山东国资还是股东；21年价格战，同比增速下降，费用控制还行，净利率平稳，预计未来3年业绩：1.5、2.5、4亿。3季度大概4000万净利润，看到100-120亿。
（1）svg启动器开关，igbt和电容实现h桥，无功补偿，电能转为动能，转换过程中，需要环境，u1初始电压，u2电压下降；炽灯、电热棒不需要，100%转换，其他的都需要。夹角越小越好，趋近于0，转换效率越好；减少电网设备的容量。现在第二代和第三代，刀闸、晶闸管、igbt，双向；svg对svc碾压式。离散的足够小，就是连续的调节。大概率电磁环节和电力电子都需要，最大增量在风光新能源，强制配比，标准电压是1，不能低于0.95，行业会配比25%，风电是旋转记机组，多一点25%，光伏20%。近5年价格从300下降到52元，基本到底。毛利率25-26%基本稳定了，上半年2亿，全年7亿。合计25年180-190亿，统一招标为主。电网侧，之前20年都是扩容为主，十四五中后期偏向于配网，svg的起量会在增加，35kv变电站，如果不做无功补偿，电压会下降，扩容性价比不高。
工业需求，80亿。
海外，20亿，年化15%。
为什么价格战到头？两个原因：（1）20年最多100多家，这两年倒闭了很多，主流企业格局相对固定，份额都变大了，没有动力再去价格战；（2）新能源占比20%，电网侧18%；抢了很多思源的份额。思源新能源不到20%，重工业为主，主要看渠道，正在研发新一代svg。
（2）变频器
电动机转速，磁场线，低压和高压=3:1；汇川是龙头，这两年集中度会高一点，海外提点做了，日历、三菱为主，不是很看好，太卷了。
（3）储能系统
政策强配，2小时，10-20%，表前大储，电网侧看投资预期。高压级联，电容电抗换位电芯，不要变压器，降低损耗；6mw 七小时，12台pcs，高压级联，5台pcs，高压不需要节省50万；自动重合闸，整体运行效率提升2-4%。市场质疑：电压下降，系统可靠型；系统安全性，爆炸。业主没有态度，金盘1.6亿，新风管几千万，今年是验证期，明年中下半年奖智光会放量。之前预期今年收入4亿，明年10亿，9月底实现7-8亿订单，今年到10亿，确认5亿，明年估计到13亿；甘肃、新疆承诺并网没建的翻倍，硅料下降2毛钱，容量价格调高一点，irr到储能这边，未来肯定很好的，先跑马圈地，先并入才能赚钱。1-2季度价格下降，集成商毛利率会改善；预计上半年收入6800万，全年5亿，毛利率会提升。模式，毛利率能到多少？电池、壳体、温控，系统设计，3s系统都是自己的。上半年毛利率14.5%，净利率亏的，出货量太小，下半年期间费用率14%下降到13%，净利率到1-2%都是惊喜。明年收入13亿（600mw），5-7%净利率，6500-8000w。订单与潜在需求？山东能源集团旗下，煤矿塌陷区的风光都是他的，能源集团都是；和中国能建西北院合作也比较久了，和南网科技比较像，估值便宜一点。
（4）变流器
不是很看好；
（5）整体情况
华东是大本营，其次华北；公司或者股份公司管理，全部持股，年报全部做完。其他标的上能电气，业务做的不好，有实力，之前逆变器油底子，出货量起来没问题。量起来，费用肯定能下降，比较明显。
同力日升，约了下周三调研。
派能，预期打满了，都会有影响，不确定性是存在的。大储，量在这里，模式和商业模式没走通。
科陆，美国的逻辑，15-16年就出去了，负责人被挖走了；故事可以很大。
卧龙电驱，有协同，主业和汇川有协同，伺服电机，真的铺开有联动，毛利率不高，市场预期差，如果做的好。
智光，主业太差了，现在就是主业好+新业务的；超出货量，没有主业支撑不知道跌到多少。
南望科技，25年40倍，愿意买就是需求好，商业模式不好，买个beta，广深机构。
大储后续行情？至少两波，3、4月份分化，看利润兑现。强配储能政策，现在是湖南和河北核算，明年；