异动
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德新交运 小荷才露尖尖角,鲜衣怒马少年时
研报挖掘111
2022-11-06 12:17:05
1、叠片技术快速发展,引领高性能电芯潮流 叠片工艺快速发展:叠片作为新兴的工艺路线,生产效率原低于传统卷绕 工艺,但随着设备持续进化,叠片生产效率/良率快速提升。 叠片适配高性能、大容量电芯,渗透率有望持续提升:动力电池追求倍率 性能、能量密度,相同材料体系叠片电池上述指标领先于卷绕电池,因此 中创新航、蜂巢能源等头部电池厂的新一代动力电池技术均选用叠片工艺; 储能电芯为降低单位成本,往大容量电芯发展,大容量电芯更适配叠片路 线,随着叠片工艺在储能电芯的渗透率提升,市场空间预计将进一步打开。

 2、五金模切或为叠片工艺分切的最佳选择 五金模切虽然刀头易损耗,但其技术稳定,能稳定地控制毛刺和粉尘,或 为叠片工艺分切的最佳选择。激光切割虽不存在更换刀片的成本,但切割 时会产生大量粉尘且存在热效应难题。超声波切割产生更大的振动,超声 波用于切割技术尚未成熟。因此五金模切是当前叠片分切主要选择。 

3、德新交运收购致宏,致宏产品加工精度高/毛刺控制好/综合服务好 德新交运在 2021 年成功收购致宏精密实现主营业务变更。凭借领先国内 的产品/技术和优于日韩的价格/服务,致宏精密在国内刀具领域脱颖而出。 致宏精密 VS 日韩供应商:(1)交货周期短,快速响应订单需求;(2)低 成本、低定价,利润空间充足;(3)售后服务全方位保障。 致宏精密 VS 国内供应商:(1)工艺技术国内领先,基于专利技术的支撑, 致宏精密在模具产品的加工精度、控制毛刺水平及使用寿命等方面是行业 领先水平;(2)核心加工设备先进,拥有足够数量的高精度 JG 坐标磨床与 油割机;(3)客户资源顶尖。配合一线客户研发最新电池产品,深度合作。 基于领先的产品力和优质的综合服务,致宏深度绑定核心客户,产品毛利 率 60%-70%,显著领先于国内竞争对手。我们认为五金切刀的产品 know-how 来自于长期工艺技术的积累,国内竞争对手追赶难度较大。同 时公司为鼓励致宏精密的核心技术人员,推出超额业绩奖励计划:股权激 励预计费用总额 2.29 亿元(2021-2027 年分摊),同时推出超额现金奖励 (2020-2022 年)。团队的稳定夯实公司细分赛道龙头地位。 

4、盈利预测:我们预计公司 2022/2023/2024 年归母净利润 2.08/5.60/8.19 亿元,目前市值对应 PE 分别为 62X/23X/16X。给予公司 2023 年 30X PE, 对应目标价 100 元,首次覆盖给予“买入”评级。

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    2022-11-06 13:45
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