2、五金模切或为叠片工艺分切的最佳选择 五金模切虽然刀头易损耗,但其技术稳定,能稳定地控制毛刺和粉尘,或 为叠片工艺分切的最佳选择。激光切割虽不存在更换刀片的成本,但切割 时会产生大量粉尘且存在热效应难题。超声波切割产生更大的振动,超声 波用于切割技术尚未成熟。因此五金模切是当前叠片分切主要选择。
3、德新交运收购致宏,致宏产品加工精度高/毛刺控制好/综合服务好 德新交运在 2021 年成功收购致宏精密实现主营业务变更。凭借领先国内 的产品/技术和优于日韩的价格/服务,致宏精密在国内刀具领域脱颖而出。 致宏精密 VS 日韩供应商:(1)交货周期短,快速响应订单需求;(2)低 成本、低定价,利润空间充足;(3)售后服务全方位保障。 致宏精密 VS 国内供应商:(1)工艺技术国内领先,基于专利技术的支撑, 致宏精密在模具产品的加工精度、控制毛刺水平及使用寿命等方面是行业 领先水平;(2)核心加工设备先进,拥有足够数量的高精度 JG 坐标磨床与 油割机;(3)客户资源顶尖。配合一线客户研发最新电池产品,深度合作。 基于领先的产品力和优质的综合服务,致宏深度绑定核心客户,产品毛利 率 60%-70%,显著领先于国内竞争对手。我们认为五金切刀的产品 know-how 来自于长期工艺技术的积累,国内竞争对手追赶难度较大。同 时公司为鼓励致宏精密的核心技术人员,推出超额业绩奖励计划:股权激 励预计费用总额 2.29 亿元(2021-2027 年分摊),同时推出超额现金奖励 (2020-2022 年)。团队的稳定夯实公司细分赛道龙头地位。
4、盈利预测:我们预计公司 2022/2023/2024 年归母净利润 2.08/5.60/8.19 亿元,目前市值对应 PE 分别为 62X/23X/16X。给予公司 2023 年 30X PE, 对应目标价 100 元,首次覆盖给予“买入”评级。