盘中聊天室10.22
游离
一路目送的随手单受害者
2021-10-22 08:36:07
龙头信仰，看多做多
标还是那几个，永太宜化爱康
这个位置不看空
但是，这波上涨之后要注意
按照慢牛的节奏，别上头，反转会有的，坑人也会有的，大概是下周后半周会开始坑人，现在不急
光伏锂电磷化工
磷化工现在最猛，但问题是磷涨价传导到化肥民生怎么办，这个我还没懂
光伏板块被上机带的迟缓了一些
所以我还是看好锂电，26号第三次拍卖
接下来没什么好讲的，发资料
国金金属：倪文祎/宋洋
一、近期板块的下跌反应了什么？
我们从交易层面和基本面两个角度分析：
1、交易层面：三季度板块累计涨幅较大。
本轮板块性上涨从6月中旬开始持续到9月中旬，天齐、西藏矿业、珠峰、江特、盛新、海矿等个股轮番领涨，平均涨幅一倍以上，其中包括有江特的3个月3倍涨幅，海矿8月单月翻倍涨幅等。过去一个季度锂板块涨幅大且获利盘较重。
从演绎路径看，从6月底起，板块开始反应价格上涨预期；到9月初起现货价格开始加速上涨，但股价表现相较于现货价格已经出现钝化；再到9月中，皮尔巴拉第二轮锂精矿拍卖，板块情绪到达最高点，而股价对各种利好出现明显钝化。以上，很符合资源品一轮价格炒作的演绎路径。
2、基本面层面：对锂价的“两个担忧”。从我们过去一段时间交流，市场对基本面（锂价）有两个最主要的担忧：
- 一是对锂价上涨持续性的担忧，也可以说是畏高。
上轮锂价高点在18w左右，有部分投资者反馈临近上轮价格高点就逐步撤退，认为价格难以在18w持续，会和上轮一样从高点掉下去。这也反应了市场对18w的价格的畏高情绪。
关于以上，我们认为从供需来看，锂价当前出现大拐点的可能性为零，未来继续上涨为大概率，更需要关心的是后一阶段的涨速和涨幅。
- 二是对高价格下影响行业需求的担忧。
上述第一个担忧是担心价格不涨了，第二个担忧其实是担心价格涨太快、涨太高，也就是市场担心上游价格的上涨对中下游成本的抬升，电池和整车利润率下降甚至出现亏损，进而影响企业生产意愿从而影响需求，类似于去年市场对光伏硅料价格上涨的担忧。
关于此点，一方面，我们在《锂价上涨对整车成本影响测算中https://note.youdao.com/s/YlFGuiTO》已做过相关测算，当前18万的锂盐价格尚未达到影响需求，但客观来讲，特别是车企对成本的敏感度较高，锂价到25万以上需要对上述问题引起重视。因此，价格在当前水平上维持或稳步小幅抬升，更有利用行业健康发展，下游也会有逐步接受的一个适应过程，同时也有利用锂公司。另一方面，越来越多的电池企业去参与上游的收购，其实也反应了目前上涨供需矛盾的突出性，上游易涨难跌的局面短期还是很难改变。
二、基本面（价格）演绎路径探讨
1、再次强调这轮大周期和17年上一轮的不同，三点：
一是这轮上游资本开支没有跟上需求的增长（中游和下游的资本开支），供需错配时间拉长。上游的产能周期见底才发生在去年中，以Altura关停为标志，正常矿山停产再复产至少2年时间，而新矿山开法至少是3-5年周期；
二是全球最主要的相对优质的可勘探矿石资源已基本在17年那轮周期中被找出。17年那轮全球主要矿山基本都被勘探完，因此，我们看到近段时间上市公司收购的锂资源矿产基本为绿地矿，而这类矿资源离实际释放产能还需要很长一段周期。
三是需求端的高景气。上一轮价格从18毫无抵抗的回到4万元/吨以下，最核心是新能源车补贴退坡导致的需求直线下降。这轮电车渗透率提升、储能等等，需求端确定性高，实打实的高增长。
2、未来价格演绎判断，主要通过跟踪供需基本面（主要是跟踪新增供给）
当前到22Q1：价格大概率过20w。供需：现在到明年一季度基本没有新增供给释放，甚至还有减少（国内盐湖10月之后季节性产量减少），而需求还在快速释放，供需缺口持续放大。价格：已经超过18万元/吨，大概率过20万元/吨。
22Q2-Q4：22年价格高位维持。供需：明年二季度开始，供给开始有增量，包括国内的永兴1万吨、李家沟，海外的Altura、SQM；需求Q2开始也在淡季，供需紧张会有所缓解。价格：前期冲高后高位震荡，可能的中枢价格区间18-22万元/吨。22年影响供给的核心是泰利森的产能利用率提升和SQM的放量进展。
本轮周期最保守持续到22年底、23年初。23年中后各类供给陆续释放，包括国内盐湖、海外盐湖，黏土、非洲矿的释放预期。不考虑需求，供给端的不确定性开始加大。
三、资源品一轮完整投资的三波行情
按历史经验看，一个资源品完整的一轮炒作，通常分为三个阶段（三波行情）：拐点——价格——业绩（可参考类比17年钢煤、19年猪）。
以锂为例，第一阶段：20Q4-21Q1，预期锂价拐点的炒作；第二阶段，21Q3-21Q4，锂价大幅上涨冲破历史高低的价格行情；第三阶段，业绩兑现行情拭目以待。
锂与钢煤相同的是，作为资源品，行情波动大；不同的是，钢煤作为纯的周期品种，行情演绎更快，而锂供给端周期属性、需求端成长属性，行情演绎周期被拉长，且每波行情幅度都很大。
四、板块新一轮机会在哪里
当前锂价需要一个维持现有18-20w水平并被市场接受一个过程；锂板块需要一个消化涨幅并形成新预期的过程。在此基础上，后续两条思路：业绩线+个股α机会。
具体看，回顾三季度价格走势，7月、8月仍在8-9万之间，主要涨幅体现在9月，而按照现在国内的长协定价机制（当月的协议价是上个月最后一天的成交价），三季度业绩并没有反应现在的高价格，四季度三个月则可完全享受18w价格带来的高盈利。同时，部分公司22年还有产能产量增长，对应存在未来连续3-4个季度同环比连续改善可能性。
21Q4业绩高增确定性强，叠加年底的估值切换，大致判断时点在11月中下旬（皮尔巴拉第三次矿石拍卖和11月底锂价情况）。
标的上，资源匹配度高且22年还有增量的标的需要高度重视，依次永兴、科达、天齐、川能、赣锋等。
2、个股α机会，基于扩产、收矿等个股逻辑。
收矿等逻辑带来的主要是提估值，在板块beta催化下落地带来的弹性很大；板块beta弱化下，需要一事一议分析对股价影响。标的可依次关注科达、海矿、川能、盛新、天华等。
梭哈永太
作者在2021-10-22 09:11:03修改文章
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永太科技
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真知无价，用钱说话
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