截至发文，盘后包括山西汾酒、通威股份、片仔癀，药明康德、天赐材料、沪硅产业、今世缘、常熟银行、珀莱雅和攀钢钒钛在内的10余家上市公司密集发布历史首份月度经营数据公告。贵州茅台周一晚间“打响头炮”，周二永辉超市和中芯国际紧跟步伐。据观察，今日盘后发布1-2月主要经营数据公告的上市公司已不再局限于沪深300成分股，其中攀钢钒钛所属中证500和深成500成分股，景津装备属于上证380成分股，而国芳集团则是非成分股。

【德邦轻工食饮花小伟】大消费板块最新龙头业绩速递（时刻更新）：

3月9日：

五粮液：2022年1-2月，公司实现营业收入662亿元左右，同比增长15%左右；实现归属于上市公司股东的净利润233.5亿元左右，同比增长17%左右。

今世缘：2022年1-2月，公司实现营业总收入24.5亿元左右，同比增长25%左右；实现归属于上市公司股东的净利润9.4亿元左右，同比增长26%左右。

山西汾酒：2022年1-2月，公司预计实现营业总收入74亿元以上，同比增长35%以上；预计实现归属于上市公司股东的净利润27亿元以上，同比增速超过50%以上。

珀莱雅：2022年1至2月公司实现营业总收入6.3亿元左右，同比增长30%左右；实现归属于上市公司股东的净利润0.6亿元左右，同比增长35%左右。

3月8日：

永辉超市：2022年1-2月，公司实现营业总收入204亿元左右，同比增长3%左右，其中同店增长约1.6%；公司实现经营性净利润7.6亿元左右。 

晨光文具：2021年公司实现营业总收入176.07亿元，比上年同期增长34.02%；实现归母净利润15.18亿元，同比增长20.91%。

3月7日：

贵州茅台：2022年1至2月，公司实现营业总收入202亿元左右，同比增长20%左右；实现归属于上市公司股东的净利润102亿元左右，同比增长20%左右。

欢迎交流，德邦轻工食饮花小伟团队（S0120521020001）

其中白酒板块有四家公司披露1-2月业绩，：近期板块催化剂为春糖召开（延迟至 4 月）及 2022Q1 季报业绩兑现，看好 2022Q1 业绩高增&具备边际变化&估值具性价比标的，比如：贵州茅台、五粮液、迎驾贡酒、洋河股份、舍得酒业。

（原定于2022年3月24日-26日举办的第106届全国糖酒商品交易会，延期至今年4月举办，举办地点及形式不变。具体开展时间另行通知。）

1）茅台：3 月打款与发货开始，Q1 占比 30%左右；系列酒方面，渠道反馈 Q1 茅台 1935 放量尚不足 1000 吨，其余系列酒中普王子、普迎宾等逐渐停产，结合提价结构优化或加速，整体利润端或更有弹性，预计 Q1收入同比+13%，归母净利同比+15%。（根据企业3月7日公开资料，1-2月利润增幅20%左右）

2）五粮液：春节动销表现较好，整体回款 40%+，预计 Q1 收入同比+11%，归母净利同比+12%。 （根据企业3月9日公开资料，1-2月利润增幅17%左右）

3）老窖：国窖Q1 回款约 40%，当前发货 30%左右，此前提价或部分反映至利润端，预计Q1 收入同比+22%，归母净利同比+26%。

4）汾酒：Q1 费用端表现平稳，回款约 35%~40%，Q1 整体青花系列维持高增，腰部老白汾、巴拿马同增低两位数至中两位数，预计 Q1 收入同比+37%，归母净利同比+45%。 （根据企业3月9日公开资料，1-2月利润增幅50%以上）

5）洋河：渠道架构有所细化调整，梦系列逐渐势能释放，预计 Q1 收入同比+26%，归母净利同比+30%。

6）酒鬼酒：春节打款比例内参 40%，酒鬼 35%（高于往年约5pct）。全年节奏集中在一、三季度，我们预计 Q1 收入增速为 60%，内参增速快于酒鬼，利润增速为 80%。

7）舍得：渠道反馈 Q1 回款翻倍（预计销售口径在 25 亿），预计 Q1 收入同比+70%，归母净利同比+80%。

8）徽酒：古井春节回款比例比往年高 5-10pct，预计 Q1 收入增速 25-30%，献礼、古 5 平稳，古 16、古 20 高增，产品结构加速升级，利润增速或明显快于收入。迎驾预计Q1 回款增长 50%以上，口子窖 Q1 回款增速超 30%。

摘自国金证券刘宸倩团队

如何去理解白酒行业长期的核心问题：

第一，白酒产品本质是什么；

第二，白酒产业本质特征延伸的产业状态；

第三，在这样的产业状态下的竞争形态。

1）产品本质：本质上是社交用品、生产资料，本质特征是价值符号

白酒的用途、功能发生了很大变化，白酒是社交用品。

白酒首先是功能嗜好品（放松、交流等情绪需求），是基础的物理属性，但随着白酒产业的发展，作为功能嗜好品的功能在减弱。核心功能更加变成社交用途的产品，喝白酒的场景主要是应酬，是中国独特的文化，大量非正式场合真正建立个人关系的主要场景。

白酒体现出独特的刚需性，取决于生产、商务、社交活动，本质特征是价值。

除了功能性、社交性、有很强的消费品特征，但是在真正使用过程中有生产资料的特征，很多社会活动的场景白酒是必须的。白酒有很强的价值符号的特征，消费者画像来看，地区、香型都不是本质特征，本质特征是必须得成为价值的代表，成为独特的需求产品，成为价值符号，消费者希望白酒有对应的价格。

2）产业状态：由金字塔型向倒金字塔型转变，大规模的行业高端化仍未结束

整体价位结构发生巨大变化，由金字塔型向倒金字塔转变。

白酒行业 2021、2022 年不同价位带发生了明显的结构变化，原来的价位带是明显的金字塔风格，去年价位分析看，高端、中端、低端差不多 1800 亿。整体规模自 2017 年 5600 亿到 2022 年 5800 亿，行业几乎没有增长，但是整体情况不具有太强参考性。往后 4-5 年，行业理想状态 7000 亿。但是结构发生巨大变化，现在 100-300 的中间价位只有 1400 亿，容量下降。其中，200-300 亿占 350 亿，100-200 元占 1000 亿，成为行业中间轴。100 元以下约 1800 亿，二者合计 3200 亿，300 元以上接近 3000 亿。高端酒在过去5 年里，增长了 2000 亿，低档酒下滑了 1000 多亿。2022 年相比 2021 年高端酒还在发生变化。

3）竞争形态：价值符号为最重要竞争要素，处在高端化通道

从长周期来看，价值符号使价格成为最重要竞争要素，酒厂的终极使命就是在消费者观念中把价格提起来。

酒厂深刻理解了价格竞争，行业对价格向上有天然需求。

消费者也有价格需求，消费场景需要茅台是贵的，整个行业都在围绕价格竞争，形成了这样的价格结构。

白酒在完全高端化的通道里。

再往后看五年，白酒的结构完全变为倒金字塔，变为高端化行业，是白酒最重要的趋势。很多短期波动，如消费税放在长周期里几乎可以忽略。政府是否会限制白酒涨价，市场涉及到不同的看法，我个人认为很难。

高端酒：将保持 15%的平稳增速。

拉长来看，白酒复苏以来，刚开始爆发的是茅台，中间是五粮液，最后是老窖（2017-2018 爆发了一把，但是中间停了，这两年才重新爆发）。三家各自有快有慢，过去五年里，高端酒都是翻倍增长，年化 15%左右，高端酒增长 15%会是常态，长期来看，高端酒发展比较平稳。在茅台没有扭曲价格体系、国窖没有深地面覆盖的时候，就感觉到高端保持了平稳的增长速度。

次高端：300-800 元的单一次高端价位接近 1200 亿规模，2017 年仅为 200 亿，复合增速不低于 30%。

白酒行业所处阶段：大规模的行业高端化进程，现在到了中场偏后。

2017 年开始全行业开始大规模的高端化，这一轮周期比之前预想的可能要更久，可能达到 10 年。茅台短时间价格无法突破 3000，但是茅台有结构性上抬的强大动力，酒厂、行业都认识到了，如果价格不能做到更高，在生产者、消费者来看都是失败的。大规模的行业高端化进程到了中场偏后，在高端很难有大幅的超预期。这是一轮历史级的消费升级、重新排序，因为大家跟踪变得更加紧密，很难有大幅超出预期，但是短期的细节过多冲淡了大家对整体的判断，整体判断，白酒行业依然会有稳定健康的增长。

春节：符合预期，稳定增长。

与往年相比，今年春节不算爆，能感受到经济萧条、消费疲软对白酒行业的压制，今年超预期也很难。复盘过去几年超预期的情况：2017 年白酒各价位带全部爆发，2018-2019 年大家认为白酒不好，结果春节也很好，2020 年有疫情，但是高端酒没有受到影响，也算是超预期。到 2021 年春节市场胃口很高，但是千元价位依然有亮点。过去的春节，行业的预测性更强，竞争偶然性较少。现在是个敏感窗口，观察到一季度比大家想的都更好。去年这个时候大家都知道基本面是好的。今年在这个阶段，大家的预期基本靠谱，但是一季报、春节的情况整体比大家想的好一点。

1、高端酒

Q：今年茅台 1935 上市，看到千元价位带竞争格局的变化？如何判断传统浓香五粮液、老窖的竞争实力？

A：高端酒最高级的竞争状态，门槛高，竞争最集中。只考虑行业情况，高端酒的确定性是最高的。现在高端存在预期差，大家对高端酒的信心不是很足，但是并不知道真正的增速。

高端酒市场需求依然强劲，具备持续增长的市场环境。

理解高端酒的两个背景：

1）贫富消费者结构，中国的富人很多，高端的需求总体受到经济一些压制，但是消费动力是澎湃的。很多西方的发达国家经济形态稳定，高端也是保持增长。

2）特殊的社会结构，公务消费、商务消费、大众消费的关系，高端消费没有太强的价格敏感性。

茅台：增长状态很好，管理层决策成熟。

10%+增速是正常的，茅台管理层很强。1935 和五粮液比较没有太大意义，但是 1935 背后反映出的茅台变化值得关注。这是茅台第一次在老酒厂门口开发布会，1935 经销商必须在核心分会场开分会、请到核心消费者，并对品鉴会进行要求，经销商控量精确到个位数，茅台 1935 的份额属于是增量份额。从产品、提价、拆箱政策，看出来的是这届管理层很成熟。在飞天稳定增长下，高端非标可以通过企业营销满足更高层次需求，1935 也让产品变得更全面。现在的供需关系下，涨价的概率会随时间推移越来越大，到底是今年还是明年其实不重要。茅台涨价同样会考虑消费者、渠道等各方面的影响，茅台在量上也会有稳健的增长。

五粮液：品牌力仍然强大，目前被低估。

五粮液品牌的力量太强大了，五粮液和茅台的品牌很难有其他公司追得上。过分看低五粮液的品牌都会犯错误，现在五粮液还没有找到自己的 alpha，但是目前是被低估的，一旦发生了一些向好的变化，五粮液可能会绝地反击。大家跟踪到五粮液疫情扰动较大的一些区域受影响，但是江苏、山东、安徽、华东增长还是比较好的。

老窖：全部都很好，全力奔跑。

目前高度国窖达到五粮液价格，在全国面上会面临巨大品牌压力。但是这个行业比老窖管理层更清醒的人不多，现在的测试都是在能力范围内的，老窖在试探价格接近五粮液会是什么情况。老窖的销售情况也还不错，老窖 1 月份结束就完成了一季度目标。

Q：大家对五粮液的批价有期待和担忧，如何理解批价上行的阻力？如何看待可预见时间里纠正的潜力？

A：行业本质就是价格，控制价格能力反应管理能力的最高水平。底层也是公司的认知水平、经营思路、管理能力。价格在过去很长一段时间里，反映市场供需，但是今年来很难反映高端需求，因为在价格上的人为管理比较多，批价涨跌不代表供需强弱，酒厂充分运用供给工具，批价还能明显反映公司状况。

对于五粮液来说很容易解决，第一，真正控住货，第二，放弃对经销商的紧迫要求。现在五粮液把批价从 889 调到

969，批价追平茅台出厂价。但是价格进入被动状况，厂价上涨、批价没有明显变化。我认为技术上的操作可以是多样的，本质上，需要将实际供给停下来，打造稀缺感。高端的东西都是稀缺的，必须把实际供给先停下来，再把大家心理层面的博弈改变。

Q：1573 跟在五粮液价格差距逐渐减少，对 1573 价格、量的压力？

A：长期漫长竞争，倒逼价格紧跟五粮液。高度五粮液、国窖都没有他们的低度增长快，老窖低度增长迅猛、惊人，高度增长没那么快的原因：受到五粮液价格压制。老窖倒逼批价紧跟五粮液，但是目前国窖没有五粮液那么强的品牌能力，是通过各种费用补贴，达到价格的灵活性。如果取消返利，经销商就很难。但是我认为这些动作都在厂商控制范围，在销量压力不大的情况下，逼一逼价格。老窖和五粮液的竞争，在千元价位带不可能快，一定是超长期的漫长过程，都在等竞争对手犯错误并累积实力，行业格局慢慢变化。

Q：千元价位带不是一蹴而就的，如何预期复兴版的增长节奏？

A：青花汾酒如果百亿，青 30 卖 30 亿没有难度。比如顺鑫高价位的光瓶酒能不能做出来，实际上取决于公司整体势能。汾酒在市场势能太强了，市场上最具确定性的就是茅台和汾酒，汾酒的稳固基础、表现出向上的状态非常好。增速比较难拍，青 30 变化较大，增长核心取决于公司的增长，如果汾酒能到 200 亿，青 30 就越快。

2、次高端

Q：如何看待次高端板块增速的周期性波动？

A：完全不认同次高端的波动，消费习惯是确定的，最后呈现出大小年纯粹是经验总结，毫无意义。

现在高端存在预期差，确定性高，但是并不知道真正的增速。次高端化具有最好的增长基础。从喝 100 变为喝 300 元，以前喝海之蓝，现在喝剑南春。收入增长下，真正高端消费还是少数，但是次高端化覆盖绝大多数人群。次高端增长没有停止，往后再看几年，很容易从 1200 亿到 2000 亿，增长动力强劲。增长状态下，选高端确定或者次高端强的。

次高端的价位特点、竞争特点值得关注。

次高端里还会继续细分，现在次高端分化细致。

第一，300 元价位以剑南春为代表，300 变为 400 是第一个次高端的价位特征。随着基数放大，300 元价位的增速从 100%变为 20-30%，在可预见的阶段里，会变成 10%+的增长，如果 300 元价位不增长了，说明高端化进入收尾阶段，现在的 300 元价位带还保持不错的增长，所以我不赞同白酒增长进入末期。

第二，500-600 元的增速很高，今年全行业估计 60-80%，古20 等很多地产品牌，成为增长新引擎，量增长很快，价格腾挪空间很大，500 到 800 元全是空间，江苏经济好一点到 650，一些地方差一点到 550。

竞争结果看，汾酒真正持续，预期很高。

次高端的阵营里，第一级，名酒的系列酒，茅台、习酒有优势，以及又具有名酒基因又有全国化，汾酒、剑南春为代表，争夺次高端的领袖地位。

第二级偏小的二名酒，舍得等，增速弹性很大，销售都在次高端里，竞争力达不到名酒和强势地产酒的能力。

第三级就是地产酒，在地区不强的地方竞争较难。地产酒需要证明自己强不强，安徽的一些白酒品牌证明了自己是强的。次高端竞争硝烟刚燃起，大家都有一倍空间，汾酒到 400 亿，舍得水井坊到 100 亿具有较高确定性。

Q：对于刚才您说的二名酒，舍得、酒鬼完成了部分全国化吗？还是仍是地产酒？

A：名酒和地产酒的竞争是直接的，舍得、酒鬼等二名酒不一定和剑南春、汾酒竞争，但是和地产酒的竞争是短兵相见的。和地产将相比，天然全国化与具有很强的品牌势能、招商能力、地面拓展能力。当风口来了，可以迅速增长。二名酒这一波比 2017-2019 年更成熟，二名酒的发展路径是地产化的发展路径，都在做精耕细作的工作，先做规模级市场，再向好的地方前进。水井坊地产化起步较晚，处在风口业绩没问题。竞争不容易获得销量，优势就是品牌张力强，短板是没有坚定的地产化。地产酒 1 季度增速很不错、今年全年没问题。二名酒凭借全国价位的覆盖能力，在地产酒弱势区域发展成果较好。

Q：剑南春的单品是次高端规模的极限，如何看待次高端规模的突破？

A：单品极限是个伪命题，总结的是经验不是规律。

原来白酒都不是大单品，但是各家企业变成大单品策略后，明显感觉上限扩大。剑南春普遍 130-150 亿规模不是大单品极限。只要销量增长、产品集中，百亿级大单品将更加普遍。

Q：名酒里汾酒有很多产品线，都有较强的竞争力，其他名酒的强势集中在单一价位。未来公司有较大空间，在多价位的运作是否会存在管理跟不上的问题？底蕴和产品线的优势对管理的依赖度？

A：汾酒产品线还是要看预判，之前青花量不大、玻汾很大。2017 年李俊说汾酒做不到 100 亿，青花做不到 50 亿是不成功的。汾酒是类名酒的公司，只能靠品牌力。真正有优势的就是玻汾、青花，玻汾占结构里不会是最主要的，青花是主要的，汾酒 90%精力都在青花上，上面好了，玻汾自然就好了。

低端市场中势能是最重要因素，管理能力为额外叠加 alpha。

大众酒市场势能起来后对管理能力要求较低，如果管理能力提升，就是叠加的 alpha，玻汾形成比较大的优势，真正挑战在高端青花。汾酒内部通过改革，市场化变化很大，经销商的经营管理提出挑战要求，拉近行业平均水平的差距，竞争在追求精细化，汾酒还是在向上的状态。我认为汾酒强，主要还是后备力量强，越需要抢占市场。

Q：青 20 去年体量 50 亿，水晶剑大概 150 亿，水晶剑形成了深度全国化，在相对同质化的次高端市场里，如何看待青 20、水晶剑的空间？

A：次高端竞争细节来看，价位竞争需要全面的长期能力。规模企业都没有顺差价的毛利，但是都有费用，用费用去弥补利润的能力就是很重要的能力。剑南春保持 10%+增长没有问题，接到了规模红利，只需要把宴席做好。青 20 在竞争过程中，和剑南春是错位的（区域），做到 150 亿是必然的，不完全靠顺差价做到，顺差价只是早期最正常的状态。顺差价只是竞争中的一环，消费者投入、组织能力、地面能力等全部能力都要具备，才是长期能力。目前青 20 在往好的方向演进，到 150 亿要慢慢来，快和慢是相对的，如果中间过程慢，可能收获期就会快，汾酒已经很快了。

Q：以哪些指标去看待不成熟的品牌新品的放量趋势？

A：当前结构格局稳定，打破格局需要巨大商业资源和时间资源，现在新品基本是优化。

1）基本快不了，名酒利用品牌势能招商不难，但是时间需要很长，5 年之内很难做起来。

2）需要很强的综合能力，白酒竞争极其激烈，竞争的长期性、系统性，都在倒逼执行力的提升，对末端的执行到了比较高的水平。

企业的综合能力很强，才能够推动新品的成长。招商能否变为实际的动销并持续扩大，都还很远。

3、区域名酒

Q：区域酒的情况，底层的驱动因素及未来持续性？

A：地产酒的历史命运是最重要的，都在想办法提价，类似洋河、今世缘、古井都把天花板上限提到比较高的位置，古井能在安徽推到 1000 元。现在安徽、江苏上市公司多，被关注的更多，徽酒、苏酒强的真正因素是全国都在高端化，安徽表现好不是独立的情况。西凤今年 80 亿，几年前只有 2、30 亿，陕西、河北都在增长。整个行业有高端化的红利，如果地产酒强势，也能享受到红利。

1）苏酒，洋河战略倾向省内再到全国，所以省内竞争程度相对提升，但是白酒行业欢迎竞争，只有竞争才有增长。两家企业在共同成长。洋河、今世缘是很好的公司，今世缘增速不比一些徽酒低，今世缘稳步提升，状况不错，可以类比古井。洋河头几年改革成效体现，一季度回款很高。

2）徽酒，古井地位没有人能撼动，又很拼搏努力。迎驾在收获期，今年还是在收获的阶段，长则 3-5 年肯定有增长。迎驾的拓展还是得在收获期之后。口子的变化开始在倒逼，但是没有那么快，基本面有改善空间。在竞争中都在做的更好，更多的情况要考虑价格。

Q：之前对区域酒升级有质疑，现在对高端化、次高端化认可，但是对省外化、全国化有质疑，以目前的运作实力，是否支持他的省外化、全国化？

A：对地产酒全国化有质疑是正常的。对于名酒来说，老窖下沉深度比一些地产酒更好，老窖在河北的渠道甚至比老白干还要强。地产酒天然在走很难的路，先向上、再向边。向上过程很难，耗费 80%精力，到一定程度后才会向外平推。地产酒有能力向外扩张，看单一产品没有意义，需要比较他们和名酒的对比。出省竞争全都是红海，市场都是从其他厂商抢来的。地产酒向上崛起过程中，在五年内周边化扩张红利是有限的，主要还是来自向上的空间，向上是增量，横向是拼存量，大量投入在长期才可能有回报。地产酒周边的板块化可以带来销售额 20%以内的增长，且在3-5 年才能实现。地产酒正在进行扩张，实业和投资不同，实业不相信行不行，必须要去做。所以地产酒全国化我认为是伪命题，名酒下沉已经完成了全国化，地产酒向上的空间更大的多。但是对于一些大酒厂来说又不一样，大酒厂天然有扩张需求，古井在正常扩张，但是这个过程是消耗战，可能需要花费很久。

品牌之争 or 香型之争

Q：酱酒热下，经销商、消费者层面的趋势，价格松动对品牌的影响？

A：酱酒热下存在泡沫，处在去水分、品牌化的过程。酱酒行业很难作假，短时间也很难有新鲜事情。茅台热销带动酱香品类提升，大量投资者、经销商把钱投了进来。浓香利润薄，酱香利润空间大，所以大家认为可能是未来趋势，但是酱酒存在渠道过热的水分。经销商发现酱酒供给太少，需求在、供给少，先买过来囤住，但是下半年政府干预明显加强，调整之后渠道就感受到投机是不行的。下半年在快速去水分，在快速的品牌化。以发展的眼光看，有些公司存在一定问题，但是也取得了很大的成就，未来三年酱酒会保持稳定、消化内部问题。

品牌化漫长发展的过程，去水分是好事，批价产生松动下，近一年多就能把库存消耗掉，现在都在回到竞争老路，酱酒过了 600 元竞争很困难，价格回归很正常。长期看，酱酒的品牌化趋势没有问题、更加健康。

将来的过程，浓香继续稳定、酱香继续渗透。

酱酒热长期存在的两个原因，

1）茅台的香型拉力始终在，市场需求仍在；

2）推力的因素，利润率对经销商。

两个原因导致酱酒的渗透率不短提升，在安徽和江苏酱酒的扩张没有那么快，是小众人群的扩张，是漫长的过程。

Q：馥郁香型的看法？如何看的内参价格段不是常见的二名酒价位，接近千元，且接近一半收入？

A：香型是伪命题，只有浓香和酱香可能存在明显差异。

调研结果显示，90%的消费者不知道是什么香型，顺鑫酒业所有畅销产品是浓香，北京消费者根本不知道他们喝得牛栏山是浓香。香型可以理解为是品牌广告，比如洋河是绵柔的，从广告角度来讲是卖点。但是香型的壁垒、独特性是不存在的，现在酱香比浓香是来自于茅台的优势，香型是品牌概念，但是不足以构成竞争壁垒。

酒鬼酒结构比其他更好，高价位竞争道路后期收益更高。

内参带来天然高价位，很多消费者知道内参很贵。高价位成长速度可能没有另外两个那么快，类比老窖和汾酒的竞争，都是 200 亿的公司，走的路径不一样，老窖走的路更难，挑战五粮液，而不是在低度放量，注定了长期难、但是长期收益高。汾酒 3、500 体量速度快一些，但是青 30 做不起来的话，未必是优势的。内参的千元价位注定了他是更难更长的路，越到后面越难，千元价位人群少数，但是后期收益也越大。

Q：香型作为卖点是否有意义？

A：香型的意义是企业找到自己的特色。

清浓酱三大，从清香到浓香再到现在酱香热潮，好像香型有壁垒、演进，但如果按照这个趋势，那清香应该是被历史淘汰的。但是现在清香也是一种优势，但优势是口感带来的，不是香型带来的。比如茅台好，是喝了没有什么不适，清香型类酒精的发酵方式，比较纯粹，高分子酸比较少、醒酒快，大家认为汾酒不错。在设定物理层面壁垒，不来自香型，而是来自入口顺不顺、醒的快不快、喝了难受不难受。会有物理壁垒，但是馥郁香、绵柔都只是概念，无法形成物理上的区分。