业绩简评

10月28日，公司发布22Q3季度报告：1）22Q1-Q3，公司净利润7.50亿元，同比-8.29%；扣非净利润6.06亿元，同比-4.78%；2）3Q22，公司归母净利润2.80亿元，环比+27.27%，扣非净利润2.05亿元，环比+10.22%。

经营分析

业绩符合预期。公司22Q3营业收入36.85亿元，同比+24.62%，环比+14.62%。公司22Q3毛利率为22.55%，环比提升1.90pct；归母净利率为7.6%，环比+0.8pct，主要系Q3下游需求逐步恢复。

产品技术壁垒高，竞争优势突出。在空压总成中，公司产能充足，且零部件自制化率较高，已实现打气泵自制（打气泵为空压总成的核心部件，技术壁垒高）。我们预计25年国内空悬市场空间有望达到206亿元，实现5年约20倍增长。在空悬系统中（总价值量约9000元），公司预计可配套的零部件价值量达5000-7000元，未来有望通过拓展产品品类，提升配套价值量。

国内业务占比提升，公司业绩稳定向上。我们判断公司未来业绩收入增长将主要来自于国内业务的增长。与国外业务相比，公司国内业务的利润率更高，因此未来随国内业务占比的提升，我们预计公司整体利润率有望持续向上。

定位“大底盘”，成长空间和弹性充足。公司传统非轮橡胶单车价值量2000元左右，智能底盘业务单车价值量1万元以上，市场空间翻5倍。随着空簧落地，公司智能底盘业务版图进一步完善，保守估计未来底盘年化利润有望达到15亿+，总体利润有望达到30亿。

客户结构有亮点，新能源车企成为公司重要客户。继比亚迪成为公司前十大客户后，公司基本已实现造车新势力全覆盖。目前已为某些车企的合作车型供应空悬、轻量化等产品，未来持续受益于新势力的崛起。

盈利调整和投资建议

我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为10.58/13.15/16.41亿元。目前股价对应PE分别为17/14/11倍，维持“增持”评级。

风险提示

下游需求不及预期；客户拓展不及预期；海外业务改善程度不及预期；商誉减值风险；人民币汇率波动。