点评

王朝系列首度进军欧洲，定价彰显公司技术和品牌自信。汉、唐、元PLUS国内版本售价中位数为27/31/15万元人民币，较欧洲预售定价便宜接近一半，性价比优势显著。公司深耕纯电技术多年，2021年发布e平台3.0纯电平台，核心零部件进一步集成化，实现整车架构平台化，并在智能动力域、智能车控域、智能座舱域以及智能驾驶域实现大幅升级。目前公司e平台3.0已获得国内市场广泛认可，纯电车型销量节节攀升的同时，更有奔驰、丰田等国际OEM巨头和滴滴等智能出行企业与比亚迪合作开发基于e平台3.0的电动车，体现公司纯电技术在智能、高效、安全、美学方面的全面领先优势；核心电池技术方面，公司动力电池研发和销售依托旗下弗迪电池，自研刀片电池的性能、能量密度和安全性全面领先于传统磷酸铁锂电池，今年前7月动力电池装机量30.3GWh，同比增长205%，市占率达12.6%，仅次于宁德时代、LG化学排名全球第三。产业链来看，公司是全球范围内唯一的同时掌握IGBT芯片、SiC全产业链核心技术、三电技术、太阳能和储能解决方案的OEM。

中国汽车出口猛增，欧洲市场成增长新动力。2022年中国汽车出口增势强劲，根据中汽协统计数据，8月份中国汽车出口达到历史新高的30.8万辆，同比增长65%，首次超越日本成为世界第一大汽车出口国。根据Marklines数据，今年1-8月累计出口181.7万辆汽车，同比增53%，出口占销量比提升至10.8%。国内汽车出口中，乘用车在出口量的占比稳定在八成，是出口增长的主要驱动因素。纯电动车引领新能源出口增长，2022年1-8月，新能源汽车出口34万辆，同比增长97.4%。而欧洲市场的新能源汽车接受度相对较高，欧洲各国政府都积极扶持新能源汽车，颁布了大量的补贴政策，促进欧洲新能源汽车占有率显著提高。根据太平洋汽车数据，欧洲汽车消费前七大国包括德国、英国、法国、挪威、意大利、荷兰和西班牙，2021年新能源汽车渗透率超15%的就包括挪威（89%）、德国（26%）、荷兰（21%）、英国（20%）、法国（19%）。我们认为比亚迪在产品研发、质量验证以及动力电池等产业链布局优势巨大，有望显著受益于汽车出口的时代新机遇。

深耕欧洲，乘用车出海步伐进一步加快。公司深耕欧洲市场多年，早在1998年已在荷兰成立海外首家分支机构。

2021年比亚迪乘用车宣布进军挪威前，比亚迪欧洲业务已涵盖太阳能、储能、电动大巴、卡车和叉车等新能源领域，其中2021年底比亚迪纯电动巴士在欧洲市场份额已达20%，排名第一。2021年8月，比亚迪选择新能源汽车渗透率最高的挪威作为欧洲乘用车首站，根据Marklines数据，2021年全年在挪威交付1,066辆比亚迪唐，今年1-8月已交付1,332辆比亚迪唐，单一NEV车型销量中排名挪威第十，是前十中唯一的中国品牌。今年7月起，比亚迪乘用车出海步伐进一步加快，7月官宣进军荷兰和日本，8月官宣进军德国、瑞典、以色列、泰国、柬埔寨，9月官宣进军约旦市场。我们看好比亚迪后续在欧洲乘用车市场快速放量，有望成为其全球遍地开花的第一站。

风险

动力电池等原材料涨价风险，海外拓展进度不及预期，新能源汽车景气度不及预期，欧洲宏观经济下行风险。