公司发布2021年半年度报告，上半年公司营业收入176.4亿元，同比增长104.1%；经营性现金流量净额21.3亿元，同比增长107.6%，归属上市公司股东净利润14.8亿元，同比增长174.92%，加权平均净资产收益率为7.44%，同比增长3.69个百分点。基本每股收益为0.4880元，同比增长152.46%。

　　分析判断:

　　Q2业绩增长强劲，210产品规模提升加速

　　上半年公司业绩高增长，位于预告中值偏上区间。分季度看，Q2实现营业收入101.82亿元，同比增长146.66%，环比增长36.43%。Q2实现归属上市公司股东净利润9.39亿元，同比增长228.32%，环比增长73.57%。Q2毛利率达到20.83%，同比提升2.45个百分点，环比提升0.49个百分点。Q2净利率达到11.23%，同比提升2.69个百分点，环比提升1.28个百分点。分业务看，上半年光伏材料及组件营收162.49亿元，占比92.09%，半导体材料及器件营收9.47亿元，占比5.37%。在半导体光伏业务板块，一方面公司210产销规模和产品质量提升加速、生产产品结构转型顺利。上半年公司半导体光伏材料产能达到70GW，相比2020年末提升超过55%，产销规模同比提升110%。另一方面，通过技术改进，上半年单位产品硅料消耗率同比下降近2%，硅片A品率大幅提升，产品毛利率进一步改善。上半年G12硅片的市场渗透率由年初6%提升至15%，公司在G12硅片的市场占有率超过90%，单晶总产能提升至70GW（其中G12产能占比约56%）。宁夏中环六期项目已于2021年3月18日开工建设，预计2021年底开始投产，2023年全部达产。

　　半导体材料制程能力及稼动率持续提高

　　上半年公司半导体材料产销规模同比提升65.8%，产品结构进一步完善。半导体材料及器件毛利率达到20.30%，同比提升5.20个百分点。上半年受到以汽车电子为代表的需求带动，8英寸及以下订单增量超预期，公司在加速推进江苏大硅片项目产能扩充的同时，策划启动天津工厂扩产。12英寸产品国内客户订单爆增，公司通过加速新产线调试释放有效产能。目前8-12英寸大硅片项目一期进入验收结尾阶段，项目二期提前启动，目前已形成月产能8英寸60万片，12英寸7万片；预计2021年年末实现月产能8英寸70万片，12英寸17万片的既定目标。公司已经与多家芯片厂商签订长期战略合作协议，为业务发展奠定了基础。

　　回购+激励彰显发展信心，发展迈入新阶段

　　2020年9月公司发布公告称控股股东中环集团完成混合所有制改革，中环集团为公司第一大股东，TCL科技为公司控股股东。2021年6月，公司发布股权激励计划与回购方案公告，宣布实施完毕用于股权激励的3.3亿元股票的回购；2021年7月，公司公告称激励计划已登记授予完成。此次激励包括在公司及子公司任职的董事及高级管理人员、核心业务人员等共34人，员工持股参与对象不超过815人；最终确认授予董事长、总经理期权比例分别为7.35%、14.64%，业绩考核目标为2020-2022年净利润增长率平均不低于30%。本次激励成功将核心骨干与公司利益绑定，有效整合了公司凝聚力、提升员工积极性，在新体制和机制下，公司战略清晰，组织团队充满活力，未来发展进入新阶段。

　　投资建议

　　考虑到半导体光伏材料和半导体硅片产能规模快速增长，我们上调盈利预测，预计2021-2023年公司营收分别由355.37亿元、443.68亿元、548.39亿元上调为371.57亿元、462.40亿元、555.59亿元，归母净利润分别由24.68亿元、34.87亿元、44.89亿元上调为28.09亿元、36.49亿元、45.62亿元，实现每股收益为0.93元、1.20元、1.50元，2021-2023年对应现价PE分别为53倍、41倍、33倍，公司通过工艺不断改进和工业4.0应用，人均劳动生产率大幅度提升。在新体制机制下，经营提质增效，竞争力全面提升，发展迈入新阶段，未来业绩高成长可期，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　半导体市场需求不如预期、半导体硅片行业竞争加剧、系统性风险等。