投资要点
■事件：三花智控公布2022年业绩预告。公司预计，2022年三花实现收入192.2~224.3亿元，YoY+20%~40%；业绩25.3~30.3亿元，YoY+50%~+80%；扣非业绩22.3~26.8亿元，YoY+50%~+80%；折算2022Q4单季度，公司实现收入36.3~68.3亿元，YoY-15.7%~+58.8%；实现业绩9.0~14.0亿元，YoY+129.8%~+259.1%；实现扣非业绩4.8~9.3亿元，YoY+49.2%~+188.2%。我们判断，随着新能源汽车订单交付，三花未来销售有望保持快速增长。
■预计Q4公司收入快速增长：三花收入分拆来看：1）新能源汽车零部件销售放量，拉动了Q4三花收入增长。我们预计，公司2022年汽零业务收入为70~80亿元，YoY+46%~+67%，占比总收入30%以上。其中，新能源汽车零部件业务收入占比汽零业务总收入80%+。折算Q4单季度，三花汽零业务收入约为18~28亿元，YoY+23%~91%。2）家电业务发展稳健，预计商用制冷配件业务表现较好。展望未来几个季度，我们分析，随着客户拓展、订单交付，三花收入端有望保持快速增长态势。
■三花Q4盈利能力明显改善：三花Q4单季度净利率为13.2%以上，同比增幅超过4pct，我们预计，原因为：1）Q4非经常性损益明显增加。根据公告，Q4单季度非经常性损益超过4亿元，同比增加3.6亿元左右。2）预计Q4汽零业务产品结构优化、规模效应显现。3）公司加强成本管控，运营效率提升，预计Q4公司整体毛利率改善。
■投资建议：我们预期三花家电业务平稳增长。随着新能源汽车放量，汽零业务将快速发展。我们预计公司2022~2023年EPS为0.77/0.91元，6个月目标价为27.30元，对应2023年30倍PE，维持买入-A的投资评级。