新希望(000876)
生猪养殖能力精进优化，食品业务矩阵不断丰富，维持“买入”评级
新希望发布 2022 年业绩预告，公司预计 2022 年全年实现归母净利润-6.1~-4.1 亿元（+95.73%~+93.64%）。预计单 Q4 实现归母净利 21.0-23.0 亿元。 2022 年 11-12月猪价持续下行，加之春节前二次育肥积压及 2023 年供给增加将拉长年内猪价低迷时长，基于此下调 2022-2023 年猪价预期及盈利预测，看好 2024 年猪价景气持续时长，上调 2024 年猪价预期及公司盈利预测。预计 2022-2024 年归母净利润分别为-5.10/43.29/117.67 亿元（原预测值为 20.47/102.14/66.77），对应 EPS分别为-0.11/0.95/2.59 元，当前股价对应 PE 为-116.7/13.7/5.1 倍。公司生猪育种及自育肥能力持续提升，维持“买入”评级。
生产成绩优化提升显著， 驱动全年养殖成本大幅下降
生猪养殖： 公司 2022 年销售生猪 1461.39 万头（+46.46%）。生产指标来看，截至 2022 年 12 月公司母猪受胎率提升至 92%，非生产天数降至 39 天，窝均活子数较年初提升 0.8-1 头，窝均断奶仔猪数提升 2.5 头； 12 月公司断奶仔猪成本约400 元/头，较年初下降 135 元/头；公司自育肥上市率提升至 88%，代养育肥上市率提升至 92%。得益于公司生产成绩的持续提升，公司养殖成本得以显著下降，公司 2022Q4 生产成本降至 16.8 元/公斤（不含总部费用），较 Q1 下降 2 元/公斤。预计公司 2023 年养殖成本将进一步优化，主要系（1）断奶仔猪成本下降；（2）低效淘汰母猪摊销下降；（3）闲置固定产能转让亏损摊销下降。
饲料业务盈利受上下游挤压，食品业务规模高速增长
饲料业务： 2022 年产销量 2840 多万吨（+1.1 %）， 由于原料成本大幅上行影响，饲料整体盈利同比下滑，我们测算预计饲料业务实现归母净利 13.6 亿元。 肉禽业务：受饲料价格上涨及 Q4 价格出现大幅下跌影响，公司 2022 年肉禽业务出现亏损。 食品业务： 公司小酥肉营收突破 10 亿元，肥肠、牛肉片、鸭货等食品产品矩阵逐渐成型，食品业务规模高速增长有望提升公司综合盈利能力。
风险提示： 动物疫病发生不确定性，新冠疫情压制消费及公司销售节奏等
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研究员：开源证券 陈雪丽,李怡然