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【天风通信】裕太微明日上市，新股要点

真炁无极

只买龙头的龙头选手

2023-02-09 22:30:10

公司以国产化率极低的以太网物理层芯片为切入点，构建物理层产品、网络产品、网络处理器、SOC等多轮驱动的产品体系，包括百兆、千兆、不同端口数量的产品，是境内极少数实现多速率、多端口以太网物理层芯片大规模销售的企业。
市场规模：2021年全球以太网物理层芯片市场120亿元，2025年有望突破300亿元，年复合增长率25%以上。另外车载领域，传统汽车总线技术以CAN总线为主，但无法满足电动化、智能化需求，而车载以太网可弥补CAN总线缺陷，未来智能汽车单车以太网端口有望超过100个，预计2025年国内车载以太网物理层芯片搭载量有望超过2.9亿片。
收入结构：22年上半年工规级收入占67%、商规级占28%、车规级占1%，晶圆占4%；按传输速率划分，千兆芯片占比85%，百兆占比10%。综合毛利率44%，略低于瑞昱、博通、美满等公司，但在不断上升。
产品力及下游客户：以太网物理层芯片是一种复杂的数模混合芯片系统，需要深厚的数字、模拟、算法全方位的技术经验和团队配合。前五大的美国、台湾厂商占据全球 91%份额。公司产品大多数填补了国内空白，百兆、千兆产品可替代国际同类产品。2021年公司全球市场份额约2%，提升空间广阔。客户含普联、盛科、新华三、海康、汇川、大华等，车载百兆产品已通过AEC-Q100 Grade 1车规认证，并已产生收入。
在研项目或长期增长点：2.5G PHY、车载千兆PHY、交换芯片、网卡芯片。
募投方向：拟募集资金13亿元投入车载以太网、网通以太网、研发中心建设等项目。实际净募16.7亿。
根据招股书数据，公司预计2022年收入4.0-4.2亿元，同比+57.6%到65.5%。
IPO定价73.6亿柿值，上市前股东含哈勃、汇川、中移、小米等。

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