核心观点 :
2020Q1 主动基金低配幅度从-0.02pct 扩大至-0.29pct ，被动基金超配幅度 从 1.58pct 扩大至 2.69pct。（一）主动基金军工持仓占比及市值自 2020Q1 以来快速上升，2020Q4 主动基金军工重仓市值达到新高度，2021Q1 主动 基金军工持仓占比及市值均有所回落。Q1 主动基金持仓军工市值环比下降 26.52%，持仓占比环比下降 0.67pct。（二）Q1 军工板块主动基金持股低配 幅度扩大，2021Q1 低配-0.29pct，相比 2020Q4 扩大 0.27pct。（三）被动 基金 2021Q1 军工持仓占比及市值上升明显。Q1 被动基金持仓军工股市值 环比提升 18.48%，持仓占比环比提升 0.71pct。（四）被动基金军工持仓长 期处于超配状态，2021Q1 超配幅度进一步扩大至 2.69pct。
2021Q1 主动基金军工持仓持续聚焦产业链两端，零部件&元器件持仓占比 基本持平。(一)总装：2021Q1，主动基金持仓市值 92 亿元，较 2020Q4 减 少 27 亿元，占比所有重仓军工股的 21%，环比上升 1pct。(二)分系统： 2021Q1，主动基金持仓市值 73 亿元，较 2020Q4 下降 31 亿元，占比所有 重仓军工股的 16%，环比下降 1pct。(三)零部件：2021Q1，主动基金持仓 282 亿元，较 2020Q4 减少 103 亿元，占比所有重仓军工股的 63%，环比 基本持平。 2021Q1 军工集团企业类标的基金主动持仓占比与 2020Q4 基本持平。（一） 民参军：2021Q1，主动基金持仓市值 162 亿元，较 2020Q4 下降 58 亿元， 占比所有重仓军工股的 36%，环比基本持平。（二）军工集团企业：2021Q1， 主动基金持仓市值 285 亿元，较 2020Q4 下降 103 亿元，占比所有重仓军 工股的 64%，环比基本持平。
2021Q1 主动基金的标的偏好上防守属性有所增强，且对基本面和业绩更为 看中。（一）按持仓市值变动统计的加仓前五的个股为：中航电子、威海广 泰、振华科技、景嘉微、内蒙一机。（二）按持股占流通股比变动统计的加 仓前五的个股为：爱乐达、威海广泰、睿创微纳、中航电子、振华科技。其 中威海广泰、振华科技、中航电子在两个分表中均排名前 5。
投资建议与投资标的 2021 年一季度以来板块出现较为明显的回调，期间主动基金持仓有所回落， 但是被动基金持仓创新高。从个股持仓变动看，机构投资者加仓较多主要为 低估值、基本面稳健型个股和业绩表现强劲个股。Q1 主动基金的标的偏好 上防守属性增强，且更看中基本面和业绩。我们认为目前板块多数质优标的 已进入估值合适甚至偏低区间，同时已披露一季报公司整体表现强劲，迎来 十四五首年开门红，预期随着后续业绩的逐季兑现，板块关注度和持仓有望 重新回升。
建议关注：中航重机(600765，买入)、钢研高纳(300034，买入)、 中航光电(002179，买入)、航天电器(002025，买入)、振华科技(000733， 增持)、火炬电子(603678，未评级)、中航电测(300114，买入)、光威复材 (300699，买入)、利君股份(002651，买入)、振芯科技(300101，未评级)、 航发动力(600893，未评级)、新光光电(688011，买入)、西部材料(002149， 未评级)、电科院(300215，未评级)、三角防务(300775，未评级)等。
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