PERC：光伏电池片目前市场主流技术，已接近24%的理论效率极限。预计异质结（HJT）将复制PERC爆发式渗透历程，开启下一代电池片技术生命周期

 异质结：光伏颠覆性技术；2025年当年设备市场超400亿，将诞生千亿市值设备龙头

1）技术潜力：HJT在转换效率、工艺步骤和温度、双面率、抗衰减性等优势明显，将成为第三代电池片技术主流

2）发展阶段：华晟、通威HJT项目均有重大突破，扩产有望提速。预计2020-2021年将成为HJT投资元年。预计2022年产业链配套逐步成熟，达到性价比水平， 2022年下半年、2023年行业将迎扩产潮

3）异质结设备市场空间：2025年有望达412亿元，2020-2025年CAGR=80%，行业合理总市值2000亿元！行业龙头有望超1000亿元市值

4）未来2年HJT设备行业“百花齐放”、多技术路线设备共存，最终行业可能成为几家寡头垄断的竞争格局。第一名占50-70%份额，市值1000-15000亿元。

TOPCon：后PERC时代延伸技术，将接力放量，未来5年核心设备市场合计超150亿

1）应用潜力：TOPCon与原有PRRC产线兼容性强，转换效率更高，且设备投资额目前较HJT具有优势。在PERC电池效率瓶颈将至背景下，为PERC打开天花板

2）发展阶段：从未来2-3年的维度来看，PERC产线有较强的TOPCon升级需求来提升电池转换效率。目前国内PERC+/TOPCon电池计划产能已达75GW，预计2022-2024年需求将快速提升

3）TOPCon设备市场空间：2022-2024年合计市场空间超140亿元。国内电池设备厂（金辰、捷佳、拉普拉斯、江苏微导等）已纷纷布局，受益PERC产线升级TOPCon电池趋势

  

投资建议：未来5年异质结、TOPCon电池片设备将迎来爆发性增长

重点推荐【金辰股份】（HJT+TOPCon电池片核心设备）、【迈为股份】（PERC丝网印刷+HJT电池片设备）、【捷佳伟创】（PERC+HJT+TOPCon电池片设备）、【上机数控】（异质结N型硅片切片机+异质结薄片化N型硅片）。

风险提示：光伏需求不及预期；光伏行业技术替代风险

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【浙商机械国防 邱世梁/王华君18610723118/李思扬15116271889】