特一药业交流纪要
Freak
航行五百年的机构
2021-12-27 13:22:13
核心要点：
1. 公司21-23年业绩分别达到1.18，1.75，2.4亿，才能达到行权目标
2. 核心品种止咳宝片，16年-21年，销售均价2.3毛/片，2.4毛/片，4.4毛/片，4.7毛/片，4.2毛/片，4.6毛/片，价格持续提升；16-19年收入1.5亿到3.33 亿元，20年因疫情下滑，2021前三季度收入1.4亿，3.3亿片，超过2020年全年；预计止咳宝21年全年1850-2000万盒（24片/盒）（约2亿收入），22年销售2500万盒左右，收入约2.76亿，同比增长35%以上，接近2019年水平，3-5年做到5000万盒。
3. 近两年新推出的皮肤病血毒丸、降糖舒丸，预计22年合计收入5000-8000万元，皮肤病血毒丸销售 5000万，降糖舒丸3000万，贡献增量。
4. 原料药新产能明年6月投产，原料药目前产值8500-1亿，利润3500万，新产能投产后产能扩一倍，增加3500万利润。
5. 后面会有配方颗粒生产和销售，执照已经增加了相应范围。
许总介绍：
特一药业是广东台山第一家上市公司，2014年7月上市。广东省中药领军企业。2015年收购海南海力制药（公司主力品种止咳宝唯一竞品企业），止咳宝成为独家品种；同年收购台山新民制药，原料药企业，66个批文，全国前列。2013年收购广东国医堂制药，101个批文，大部分中成药，9个中药保护品种。今年设立特美健康，进入医疗服务领域，参股了一些医美机构，计划参股小苹果儿科。品牌OTC这块，440个批文，大部分中药，主要是药店销售。2020年因为疫情和限制购买感冒药品，止咳宝片销量下滑。2015-2019年持续快速增长，收入CAGR 15.56%, 利润CAGR20.62%，2019年收入9.2亿，利润1.7亿。止咳宝片具有百年历史，在2015年收购海南海利后成为独家品种，该品种自 2017 年到 2019 年销售保持了持续增长，1.5亿到3.33 亿元，20年因为疫情原因止咳宝片销售出现下滑。销售方面，跟国内百强连锁及地方连锁都有合作，老百姓、大参林等，今年从珠三角开始建立OTC销售团队，100多人，明年还会继续招人；省外按照地级市划分，全国300多个经销商，先款后货，动态排名淘汰。2018年收购国医堂后，增加了一些品种，这两年主推皮肤病血毒丸，用于湿疹荨、麻疹、痤疮，全国只有特一和同仁堂有批文，同仁堂大概2亿规模，特一规格更好，一袋20粒，直接服用，同仁堂瓶装，需要患者自己数，经销商模式。直销模式，终端价68-78之间，40扣，药店空间大，后续提价空间大，有望成为3亿以上大品种，今年也开展了青春痘治疗的临床。21年10月推出降糖舒丸，只有两家企业有批文，另一家吉林吉尔吉药业1亿多，我们这个产品也是40扣，自己团队去销售。化药仿制药主要也是线下药店销售，医院很少。公司受到集采影响比较小，20个化药有10个过一致性评价，后续会参加医院招投标，都是增量。原料药品种多，独家品种毛利高，供给外企，铝碳酸镁是华润三九一供，这个品种华润是中标集采的。 中药主业规划，受限于产能，每年推出2-3个新品种。此前从国医堂收购的品种，等定增募投项目丸剂、颗粒剂车间投产之后可以扩张已有文号药品的生产，项目今年年底完成主体建设。可转债募投项目，用于原料项目扩充，后续产能翻一倍，明年6月投产。今年制定期权激励计划，考核目标，21-23年分别达到1.18,1.75,2.4亿才能行权，董事会和管理层很有信心实现这个业绩。
小苹果路总介绍
21年收入2.1亿元，近几年复合增长70%，目前北上广深13家店，一家互联网医院，属于行业龙头。小苹果聚焦儿科，更加专业，联合创始人都是临床医生及企业高管。小苹果聚焦学龄儿童，针对需求，根据安全性、健康管理时间、有没有技术支持三个原则，选择内分泌领域，身高、肥胖、早熟这些快速增长的领域（100亿市场规模，年增长超30%）。近几年视力筛查从6岁提前到3岁，高中生近视率到80%，成为一个继续解决的问题。青少年心理健康筛查也纳入中学生健康管理。小苹果形成一站式医疗服务，大专科、小综合，解决学龄儿童时间紧张的痛点，预防为主、治疗为辅。目前有20余位医生，均来于北京、深圳等知名儿童医院。中医儿科未来也会和特一药业有一些合作。
Q：止咳宝片最新的销售规模，增速？（此前提到过17年到19年由1.58亿增长到3.33亿，21年前三季度相对20年全年增长24.65%），20年下滑是受疫情影响么，21年全年是否恢复到疫情前水平？
A：2021前三季度收入1.4亿，3.3亿片，超过2020年全年。全国来看，今年没有对咳嗽类产品的严格管制，不过局部散发疫情的地区有登记或者限制销售，所以21年还没有恢复到19年。21年1850-2000万盒销售目标。
Q：止咳宝片的收入和毛利占比？单品能否拆出净利润出来？
A：成本不高24片/盒，成本1.25元，终端含税销售价12元左右，毛利80%以上。成本影响不大，主要是销量和价格。收入占比35%左右，毛利占比65%。止咳宝片搭配和海南海利其他产品，形成组合销售。净利润不好拆。
Q：止咳宝片的提价情况？（2020年提价以及此前5年提价情况）
A：2016年销售均价2.3毛/片 17年 2.4毛/片，18年4.4毛/片，19年 4.7毛/片，20年 4.2毛/片， 21年 4.6毛/片，价格和销售数量持续提升。
Q：渠道库存及22年销售目标？
A：根据疫情情况，减少疫情区域发货，渠道库存30-35天，新疆、内蒙储备了稍微大一些，2个月。部分药店是直接发货，像大参林这些。预计22年止咳宝销售2500万盒左右，接近2019年水平。目前在广东试点，自己来做，未来可能推广到全国。
Q：止咳宝片的产能是否可以支持产品放量，新的产能预计什么时候可以释放？
A：当前产能10亿片，4000万盒；后面可以扩产到1亿盒产能，24一片。3-5年做到5000万盒。
Q：止咳宝片的市场空间，竞品情况？对未来产品远期规模判断？
A：南方所研究，止咳类在呼吸系统占比第二，中成药占比高。后续销量还有很大提升潜力。
Q：皮肤病血毒丸、降糖舒丸目前销售推广情况？未来3-5年做到3亿以上的预期是基于什么判断？
A：市场容量比较大，皮肤病血毒丸用于雀斑、粉刺、风疹，外并内治疗，需要3个疗程。收购之前出厂价10元，800万瓶出货。去年年底上市，今年推广到浙江、广东等地的药店。 68元，40扣出厂，价差比较大。降糖舒丸渠道是一样的。后面做皮肤病血毒丸青春痘的临床和真实世界研究，推动医生开方引流。22年 合计5000-8000万元，皮肤病血毒丸销售 5000万，降糖舒丸3000万。
Q：公司其他中药产品情况介绍？收购了国医堂后品种如何重新打造和推广？
A：异地搬迁改造收购的，工艺需要重新试制生产。等新的丸剂车间投产后，还有多个中药丸剂品种生产。比如六味地黄在网店销售，增多品种，增加利用率，降低我们的费用。
Q：公司的激励要求较高，能分解一下各块业务的规划增速么，增长核心动力是什么？
A：主要靠止咳宝片、皮肤病血毒丸、降糖舒丸，以及原料药目前产值8500-1亿，利润3500万，新产能投产后产能扩一倍，增加3500万利润。
Q：此前定增募集资金建设项目进展？
A：转债募投原料药项目，明年6月投产，下半年释放产能。定增项目是中药品种扩充，建立颗粒剂车间，增加丸剂。后面会有配方颗粒生产和销售，执照已经增加了相应范围。
Q：公司参与小苹果儿科增资，基于什么样的考虑？
A：一是增加抵御风险的能力，做一些大健康的布局。考察后觉得医美有市场空间，后面也会继续参与优质医美企业的合作。投资小苹果基于大健康角度，发展势头和资产质地很好，决定进行参股。后续想在儿科专科进行布局，通过小苹果进行尝试。
Q：小苹果儿科与公司业务是否有一些协同？
A：后面止咳宝片二次开发，适用人群增加儿科，形成协同。后续近视防控，中药产品也可以合作探讨。性早熟也有中医治疗和进展。
Q：小苹果近几年融资情况？
A：14年到17年重点是模式探索，院边店模式，大专科、小综合。16年天使轮，18年B轮，中信资本，16-20年不断扩展店面，20年异地复制，上海、深圳，21年增加成都等， C轮今年特一药业；计划2025年北交所或者创业板单独上市。
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